混改加军民融合 军工股吸金能力十足

近期，91家军工上市企业发布上半年财报，实现净利润同比增长超20%，产业业绩增长态势良好，且军工央企资产注入大潮加速，将催化军工行业进入黄金机遇期！
　　多位分析师表示，国防军工板块中期业绩远超预期的主要原因是订单密集落地，军工改革持续推进。站在 9月这一时间点上，板块有望迎来阶段性上涨行情，投资者可重点关注军工混改，以及军民融合两条投资主线。
　　主线1
　　混改
　　混改大潮来临集团分拆公司有机会
　　混改一直是市场关注的重点领域之一，而军工行业则被视为混改的排头兵。有分析指出，军工混改推进形式多元化，主要包括六方面。第一是资产证券化；第二是科研院所的主动改革；第三是员工持股与股权激励；第四是大股东转让股权给其他资本；第五是定向增发引入其他资本；第六是子公司层面进行混改，比如与其他资本联合新设子企业，子企业择优引入各类资本，参股或完全退出不符合主业方向的民品子企业，投资入股或收购其他非国有企业等。
　　东北证券(000686)分析师陈鼎如指出，目前涉及军工核心主业的上市公司较少，主要为配套零部件、武器装备总装的军工厂，大量轻资产、高收益的科研院所类资产尚未实现资产证券化，未来核心军工资产证券化提升空间巨大。军工是本次国企混改的重点领域，随着体制、政策和机制等方面改革工作的深入，军工企业混改、科研院所转制等改革工作有望持续推进，为核心军工资产的证券化奠定良好的基础，资本市场也将在资源优化配置和产业协同发展方面发挥更大的作用。
　　从政策层面来看，混改相关政策不断出台。今年《政府工作报告》要求，推进国有资本投资、运营公司改革试点，积极稳妥推进混合所有制改革。此外，国有资本投资运营公司试点改革提速。据报道，国务院国资委牵头制定的改革国有资本授权经营体制方案近日出台：首批入选的十家央企如航空工业集团等在授权管理、组织架构设等方面形成的好经验，如以航空产品为主、专业化整合、在所属三四级以下单位全面推进混改工作等，有望在改革过程中被推广，试点改革将继续提速；最后，国资委表态鼓励国企分拆子公司到科创板上市。
　　招商证券(600999)分析师王超指出，从产业层面来看，资产证券化作为混改的重要方式之一，有望继续加速。2018年以来，军工企业资本运作密集，包括核心军工资产整体上市、科研院所优质资产证券化等。建议重点关注行业资产证券化相关投资机会。
　　国海证券(000750)分析师谭倩则表示，看好国企改革持续深化对于军工企业资产质量和经营活力的提升。具体到投资策略上，推荐从军工资产证券化和国企高质量发展两个方面把握投资机会，资产证券化方面重点关注中国船舶(600150)、四创电子(600990)、国睿科技(600562)、久之洋(300516)、中国海防(600764)等；高质量发展方面重点关注有望通过混改改善基本面的洪都航空(600316)、湘电股份(600416)等。
　　潜力股精选
　　四创电子（600990）长期受益军工信息化
　　公司主要从事军民融合雷达产业、智慧产业、能源产业三大产业。通过划拨资产、组建中电博微集团，更加突显了公司的资本运作上市平台属性。海通证券(600837)指出，公司雷达及雷达配套业务在2017年完成博微长安的收购后，业务营收体量大幅提升。当前公司雷达业务包含三大方向，即气象雷达、空管雷达和警戒雷达三块业务。在世界各军事强国的军事装备采购中，电子装备普遍占到30%甚至更高的比例。而具体到先进的武器装备，电子系统和设备的费用在整个武器平台之中占比更高，公司雷达业务将长期受益于我国军工信息化比例的提升。
　　中国海防（600764）资产注入预期强
　　公司控股股东中船重工集团是我国海军装备主要供应商、海洋装备创新发展的主力军和高端装备研发制造骨干力量。长江证券(000783)指出，2018年9月发布重组预案，将注入集团旗下715、716、726所下辖的水下电子信息核心军工资产。本次重组完成后，置入的资产将补齐水下业务领域其他版图，使得公司旗下业务涵盖全部水下电子业务领域。公司有望成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强，产业链最完整的企业之一。此外，作为集团公司旗下唯一电子信息业务平台，集团旗下仍有5家电子信息相关院所资产，未来仍有较强的注入预期。
　　久之洋（300516）背靠中船重工集团
　　公司作为中船重工旗下华中光电技术研究所的上市平台，在军工资产证券化加速的背景下，有望不断承接优质资产注入。东兴证券(601198)指出，红外激光组合产品，高科技国防军工领域应用广泛。多传感器应用是未来军用光电瞄准系统和民用无人驾驶汽车的重要技术，激光测距和红外成像技术在航天探测重大项目已成功应用，预计未来将应用更多高科技国防军工领域。作为海军光电装备的龙头企业，公司业务有望进行多军种延伸和多领域拓展；同时公司的控股股东为华中光电技术研究所，背靠中船重工集团，公司有望作为北船光电装备平台，承接优质资产注入。
　　中航沈飞(600760)多用途战机需求量大
　　公司是新中国最早的战斗机生产企业，自建国初期以来，承担了我国多型战斗机的研制生产任务。从第一代战斗机的歼-5系列到第二代歼-8 系列，再从第三代的歼-11B、歼-15、歼-16系列到第四代歼-31，公司一直为中国空军和海军航空兵提供先进的战斗机产品。公司将持续受益于海空军现代化进程。国信证券(002736)指出，歼-16多用途战机需求量大，经测算，歼-16的市场总空间接近2000亿人民币。公司作为我国重要的战斗机生产企业，战斗机在此次全军换装中的需求量带来的公司业绩增幅，以及军品定价机制改革、院所改制等政策将对于公司形成利好。
　　中航电子(600372)业务贡献近八成营收
　　公司经过三次资本运作打造为集团航空电子板块的上市平台。目前公司主营业务是航空电子系统产品，拥有较为完整的航空电子产业链。过去五年公司营业收入稳定提升，其中航空业务贡献了公司近八成的营收及毛利，同时公司整体毛利率维持在30%左右。海通证券指出，2018年随着机载公司成立，对委托公司管理的公司范围及相关托管事宜进行调整：公司终止托管航空工业全资持有的中航航空电子系统有限责任公司，新增14家托管单位。作为航空工业航空电子板块的上市平台，公司体外存有托管资产，看好其在在军工资产证券化的背景下有所受益。
　　中航机电(002013)航空机电市场份额高
　　公司规模约占据中航集团机电子板块的一半，内生业务将直接受益于我国军机加速升级列装和民机国产化程度提升。国盛证券指出，假设到2035年我国军机建设达到美军现役装备水平的60%，将带来年均约300亿元的航空机电产品市场需求，对应行业复合增速约13%。公司占据我国95%以上的航空机电市场份额，公司的航空产品占据其中一半，有望跟随行业景气快速增长。公司是中航集团航空机电产业唯一整合平台，目前托管8家单位，控股股东纳入国企改革“双百企业”，由试点向行动跨越的国企改革先锋之一，有望在资本运作和激励机制等方向为公司注入新的活力。
　　主线2
　　军民融合
　　政策持续落地核心技术民企率先突围
　　自军民融合上升为国家战略以来，一系列顶层规划陆续出台，从国家层面为军民融合的深度推进制定方向并提供政策支撑。券商表示，军民融合是军工行业改革的重要方面。根据政策规划，“十三五”期间将形成较为健全的军民融合机制和政策法规体系，军工与民口资源的互动共享基本实现，先进军用技术在民用领域的转化和应用比例大幅提高，社会资本进入军工领域取得新进展，军民结合高技术产业规模不断提升。随着军民融合正式上升为国家战略、后续政策的陆续出台以及军民融合的法律体系加速推进，看好民参军公司在军民融合中的投资机会。
　　在上半年国防军工上市公司座谈会上，国防科工局发展计划司副司长徐春荣指出，国防科工局通过顶层设计、营造公平有序市场环境、引导社会资本进入军工企业，推动军工资产证券化、军工企业股份制改造和生产经营类院所转制，促进军民深度融合。有行业人士表示，2019年军工企业有望在进一步加速军工资产整合注入、有效整合军工区域资源的同时，深入践行军民融合。此次座谈会有望理顺2019年军工企业发展的主方向，相关支持政策有望不断出台，军工企业体制机制改革、资产整合注入及军民深入融合等有望进一步加速，军工企业融资有望进一步便利化，助力军工企业持续向好发展。
　　可以看到，军民融合包含两大产业模式，军转民和民参军。军转民是把军用技术民用化，民参军则是民营资本参与到军工的研发。军转民利用军用技术支撑工业转型升级，助推传统军工企业“造血”功能，对应着国企改革及强军变革的政治使命。民参军则有助于充分发挥民营企业在新兴领域的技术优势，对应着国防工业的市场化竞争机制的引入。现有的军工技术研发过于依赖军工国企，存在一定的短板，急需民营企业的有益补充。
　　券商表示，在军民融合深度发展的大背景下，民营企业可以更好的分享加快推动军民融合深度发展带来的红利。“拥有dl核心技术优势的民营企业将受益于政策扶持和武器装备采购增长带来的红利。随着军民融合支持政策的进一步落地，民参军企业将面临更多的市场机会。”一券商分析师称。
　　在投资标的方面，行业人士建议从技术积累、下游市场布局和未来发展方向三个方面进行标的筛选，重点推荐宏达电子(300726)和火炬电子(603678)，建议关注振华科技(000733)、艾华集团(603989)、法拉电子(600563)。
　　潜力股精选
　　宏达电子（300726）拥有五条先进生产线
　　公司是国内军用钽电解电容器领域的龙头企业，客户覆盖航空、航天、兵器、船舶、电子等领域，拥有五条先进的钽电容器生产线，拥有诸多军用电容器的核心专利，是该领域的龙头企业。中信建投(601066)证券（港股06066）指出，公司以钽电解电容器为核心，设立了多家控股或参股公司，积极打造陶瓷电容器、薄膜电容器、单片电容、功率电感、电阻、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F 转换器、高分子片铝、电源管理芯片等新业务。在军工产品国产化的大背景下，公司与军方客户稳定的合作关系能够为其电源管理芯片和电源模块业务带来广阔的发展空间。
　　火炬电子（603678）特种材料打开成长空间
　　公司于2015年定增募投8.265亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目，该特种陶瓷材料作为增强纤维特别适用于制备陶瓷基复合材料。公司供应的特种陶瓷材料填补国内空白，将充分受益新兴行业的快速成长。根据公司发布的可行性报告，预计新增营业收入5.29亿元/年，新增净利润3.05亿元/年，相当于再造一个火炬电子。安信证券指出，受益于军民用高端MLCC市场需求高速增长，以及SLC、薄膜电容、脉冲功率陶瓷电容等产品逐步形成新的业绩增长点，我们认为军用电子业务夯实公司基本盘，特种陶瓷材料业务打开成长空间。
　　振华科技（000733）业务具有三大增长动力
　　公司高新电子产品业务同时涵盖被动元件与主动元件板块，覆盖电阻、电容、电感、半导体分立器件、机电组件、集成电路多个门类，业务主要由其旗下子多子公司开展，分工明确且相互协调。天风证券(601162)指出，公司高新电子业务主要有以下三大增长动力，第一，公司研发实力过硬，研发投入近五年稳定增长，各子公司均有成熟的研发团队与体系；第二，市场前景广阔，2019年年中相关产品进出口金额大幅提升，加之5G与汽车新能源双热点共同推动，市场空间有望进一步扩大；第三，电子产品为我国重点支持产业，公司将受益于我国长期发展战略。
　　中航光电(002179)高端连接器国内龙头
　　公司是中高端连接器市场国内龙头，未来三年将保持较高增长水平。军品方面，公司在部分领域占据相对垄断地位，受益订单释放增速加快，预计2019年 -2021年增速有望达到15%-20%。民品方面，新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向，未来3年有望维持较高增速。中信建投证券指出，公司未来产品将定位于中高端市场，契合下游产业增长方向，市场空间增长强劲。作为国内高端连接器龙头公司，将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外，公司发展战略符合行业发展方向，将为公司发展带来强劲动力。
　　亚光科技(300123)布局民用5G业务
　　公司第一大板块为军工电子业务，主要包括微波电路与组件和半导体器件。随着军费里国防信息化领域的支出不断提升，且“十三五”末期军品订单有望实现突破，公司军工板块将继续保持高速增长。民生证券指出，公司将功放作为重点研发方向，2018年开始5G用GaAs功放芯片、GaN功放芯片、GaN功放管芯和GaN内匹配模块等系列功放芯片的研发。同时，公司与多家高校进行5G技术合作研究，并与华为、中兴通讯(000063)和爱立信等进行了对接拓展。2019年作为5G元年，行业发展迅速，在实现商业化后公司产品有望获得广阔市场空间。
　　中航电测(300114)布局消费电子
　　公司近年来转型效果明显，军品配套装备逐步放量，利润贡献逐年上升；民品在汽车检测领域垄断优势明显，布局消费电子、智能配送收入可观。东兴证券指出，公司军品业绩受年底交付确认影响增速有所回落，但增长势头不减，公司利润增速仍大幅高于收入增速。机动车检测业务主要依靠检测站设备更新、设备升级驱动，2018年底汽车尾气排放环保出具新标准，未来2-3年内每年带来1亿多元的业务增长。新兴领域应客户要求，公司准备提升40%产能，同时公司在跟联想联合研发电脑触摸板，未来新兴领域应变电测业务仍将有较大增长空间。