投资前的准备工作(2)

在过去的几个世纪里,当太阳升起时,听到公鸡报晓的人认为是鸡叫导致了日出。现在这听起来确实很愚蠢。但每天专家们对于股市上涨原因所提供的一些新解释则混淆了华尔街股市行情的因果关系：底线正在上扬,某一球队赢得了超级杯赛,日本人不高兴了,趋势线已被打破,共和党人将赢得竞选,股票正在热卖等等。每次我听到这些理论时,我总会想起这个公鸡报晓的故事。

1963年上大学二年级时,我以每股7美元的价格买了自己的第一只股票“飞虎航空”。我用做球童赚的钱和获得的奖学金交上了学费,住在家里减少了我其它的开支,并且我把自己85美元的车换成了150元的。省下所有不必要的小费后,我终于有钱可以投资了。

我买飞虎航空公司的股票绝不是一时兴起。我选它是因为我对一个有缺陷的前提进行了深入的研究。在一节课上,我读到一篇对空运公司前景进行美好展望的文章,文章中提到,飞虎航空公司是一家空运公司。而这正是我购买这只股票的原因,但却不是其股价上涨的原因。股价上涨是因为我们卷入了越南战争,而飞虎航空公司在运送部队和货物往来于太平洋上空这项业务中获利非浅。

不到两年时间,飞虎航空的股价就涨到了32.75美元,我的钱第一次涨了5倍。后来我逐渐把它卖掉用来支付研究生的学费。我把这次投资赚到的钱拿出一半作为学费,然后进入沃顿大学读研究生。

如果说第一次炒股对我将来从事金融业的影响和初恋对我将来罗曼史的影响同样重要的话,那么我选择飞虎航空的股票是非常幸运的。这次成功表明炒股还是有赚钱的机会的,并且我还相信会有更多的赚钱的机会涌现出来。

在波士顿学院上四年级时,在总裁沙力文先生（我做球童时候的客户,虽然他球技糟糕但却非常平易近人,而且出手也很大方）的建议下,我在富达公司申请了一份暑期工作。富达公司的地位就像纽约帆船俱乐部,奥古斯塔全国高尔夫球俱乐部,卡耐基音乐厅以及肯塔基赛马会一样重要。它像是金融界的克鲁尼城,由中世纪修道士们对克鲁尼城趋之若鹜的记载来看,有哪一位财务人员不梦想着在这里工作呢？由于这个原因使得3个暑期工作的职位就引来了100个申请者。

富达公司在管理共同基金方面,所做的工作非常出色,以至于我母亲每月也向富达资金投资100美元。富达资金由格里.德赛管理,富达资金是这个有名的投机时代两个有名的投机性投资基金中的一个。另一个是富达趋势基金,由爱德华.C约翰逊三世（人们亲昵地称其为内德）管理。内德.约翰逊是传奇人物爱德华.C约翰逊二世（人们尊称他为约翰逊先生,富达公司的创始人）的儿子。

内德.约翰逊的富达趋势基金和格里.德赛的富达资金的成就远远超过了其竞争对手,成为1958－1065年工业界争相羡慕的对象。有了这些人的培训和支持,我似乎理解了亚瑟.牛顿这句话的含义：“如果我看得更远......,那是因为我站到了巨人的肩膀上。”

早在内德取得巨大成功之前,他的父亲约翰逊先生就已经改变了美国人关于股票投资的理念,约翰逊先生认为投资股票不是为了保本,而是为了赚钱。然后用你赚的钱购买更多的股票,然后再赚更多的钱。“你所购买的股票就像是你不得不接纳的另一半。”约翰逊先生如是说。当然,他这样说绝不可能从《女性》杂志获得任何奖赏。

能在富达公司工作我很兴奋,并且在德赛动身去纽约接管曼哈顿基金之后能在他的旧办公室中工作也依然让我兴奋异常。当然正如林奇规则所预言的那样,1966年5月我第一个星期工作时,道琼斯工业平均指数是925点,而9月份当我回到研究生院时它已经跌到了800点以下。

随机漫步和缅因州制糖

像我这样对公司财政或会计制度没有任何经验的实习生都和正式分析员一样被安排在研究公司工作并且要撰写财务分析报告。这使得充满神秘色彩的商业运作在我面前突然变得豁然开朗起来－－文科学生竟然也可以做股票分析了。我被派往报界和出版社工作,并且还要去全国各地参观各种公司,例如瑟格报业集团（sorg paper）和国际教科书公司（international textbook）。由于航空公司正在罢工,所以我改乘汽车旅行。暑假结束,我发现被我了解最多的就是灰狗长途汽车公司了（grey－hound）。

在富达公司实习一段时间后,我回到沃顿大学继续读研究生二年级,此时我比以前更加怀疑学院式的股票市场理论。据我看来,在沃顿大学所学的那些据说能帮助你成功投资的理论只能让你失败。上学期间我学习了统计学,高级微积分学和定量分析。而从定量分析的角度看,我在富达公司所见到的事情在现实世界里根本就不可能发生。

我也发现很难将有效市场假说（即股票市场的一切信息都是可知的,并且股票的定价也都是合理的）与随机漫步假说（即市场的涨跌是不合理性的,也是完全不可预测的）统一起来。我所看到的股票市场中许多奇怪的波动行情使我对有效市场假说理论产生了质疑,而富达公司那些出色的基金管理人员的成功也与随机漫步假说不甚相符。

很显然,在投资方面沃顿大学那些信奉定量分析和随机漫步理论的教授们远远没有我在富达的新同事做得好,因此面对理论和实践,我选择了后者。当你获悉一个人在肯德基的股票上了赚了20倍,并且他在事先就已经解释了该股票上涨的原因时,你很难相信这种盛行的学院式的市场无理性理论。直到现在我也不相信理论界和预言家们的话。

沃顿大学的有些课程还是有一定价值的,但是即使所有的课程都没有学习的价值,在这里的这段求学经历也是有价值的,因为我在这里遇到了卡罗林。（在我服兵役时我们结了婚,那是1968年的5月11日,星期六,股票市场停盘,并且我们有一周的蜜月期。在那段时间里,道琼斯指数下跌了13.93点－－当然那时我并没有注意到这一点,这一情况我是事后才发现的。