「股票股票」行业如此“暴利”，医美国际为何挣钱费劲？

在医美行业光鲜亮丽背后，有些下游企业也有自己的“心病”
出品 | 每日财报
颜值即正义，在这个看脸的社会，通过医疗手段变美已经逐渐受到更多人的青睐和认可。医美项目也慢慢成为了一种流行趋势，下班没事儿去打个水光针、美白针等。因为皮肤美容项目，风险小，费用不高，多数人选择去尝试。
随着所谓“颜值经济”大爆发，医美的高毛利彻底点燃了行业的热情。然而在医美行业光鲜亮丽背后，有些下游企业也有自己的“心病”。
上市后，股价一直萎靡不振
去年上半年，国内互联网第一股新氧率先上市撬开了互联网医美的大门，在新氧之后又有一家位于产业下游的线下医美机构已经伺机而动，准备冲进资本市场的行列。2019年10月25日，医美国际控股集团有限公司（NASDAQ：AIH，以下简称：医美国际）成功在纽约纳斯达克证券交易所挂牌上市。
作为业内唯一一家在主板上市的线下连锁医美机构，医美国际的上市可谓是头顶“光环”，但这也难以拯救公司股价。
根据《每日财报》的统计，医美国际上市首日，开盘价为12.16美元，开盘后股价经历小幅上涨，随后出现下跌，最低曾跌至7.19美元，最高跌幅达到40%，到收盘时，医美国际股价为10.03美元，下跌16.42%，医美国际收盘时市值为2.37亿美元。
此后医美国际的股价像是打了砒霜，一蹶不振。截至2020年5月14日下午4点收盘，报8.31美元/股。不过，较12.16美元/股的发行价，已跌去近30.84%。
对此，《每日财报》发函询问公司股价疲软的原因以及有没有好的策略来提振市场信心，遗憾的是医美国际并未回应。
市场够大而且够乱
根据弗若斯特沙利文数据显示，2014-2018年，中国医美市场规模已从521亿元增长到1217亿元，复合增长率为23.6%。占全球医疗美容服务市场约13.5%的市场份额。2019年全球医美市场规模达到1460亿美元，国内医美市场规模达到2560亿元人民币，近五年保持年均25%以上的增长速度。
此外，预计2018年至2023年中国医疗美容服务市场将以24.2%的复合年增长率增长，成为全球前十大市场中增速最快的市场。
早在2017年，中国每千人平均接受医学美容治疗仅为11.7次，而在韩国，美国，巴西和日本的千人普及率分别为80.4%、50.1%、43.6%和27.0%。因此，随着行业发展及大众对医美服务的接受度更高，未来该市场仍具有巨大增长空间。
林子大了啥鸟都有，虽然医美市场够大但也够乱。《每日财报》注意到，当前除了合法的机构市场还存在大量没有办理正规手续，在无证经营或证照不全的情况下营业的非法医美机构。根据中国数据研究中心、中国整形美容协会联合发布的《中国医美“地下黑针”白皮书》数据显示，非法医美机构数量已超60000家，是正规诊所的6倍。可怕的是，黑诊所的年手术量是正规诊所的2.5倍，超过2500万例。
在此背景下，医美行业上游企业依旧盈利能力较强，代表性公司毛利率可达 50~90%，净利率可达25~60%。以华熙生物为例，2019年毛利率和净利率分别为77.28%、33.34%；昊海生物科技2019年毛利率和净利率分别为77.31%、23.11%。
而在下游企业中，还存在集中度低、营销费用高、盈利能力有待改善的问题。
颜值经济看似很美,但盈利却很难
医美国际前身为深圳鹏程医院，创办于1997年。公司于2005年成立第二家美容医院——深圳鹏爱医疗美容医院。自2011年起，医美国际通过并购重组的方式在国内实现快速扩张。
经营范围为美容医疗服务提供商，提供美容服务，包括手术美容治疗，如眼科手术、鼻整形、隆胸和吸脂;非手术美容治疗，包括微创治疗和能量治疗，如激光，超声波和紫外线治疗，以及其他美容服务，如美容牙科，以及一-般医疗服务。
尽管医美行业发展较迅速，但并不代表医美国际的盈利前景也乐观。
财报显示， 2016-2018年，医美国际净利润分别为5053万元人民币、-7243万元人民币、-2.53亿元人民币。公司2016-2018年经调整净利率分别为7.0%、8.5%、6.9%。
2019年年报显示，医美国际实现营收8.69亿元人民币，较2018年的7.61亿元增长14%。
然而，扭亏的同时市场上也传来质疑称，导致公司在2019来了净利润扭亏的根本原因，是以可转换可赎回优先股导致的公允价值变动被计入了公司的当期损益。
根据国际会计准则，可转换可赎回优先股在资产负债表被列为“按公允价值计入损益的金融负债”，初始按公允价值确认，之后公允价值的变动计入当期损益。
这一项目的变动不反映公司实际的经营利润情况，这也意味着，此次在医美国际业绩中出现的1.37亿元可转换可赎回优先股的公允价值收益，其实是公司估值下跌的结果，与公司当期经营业绩无关。
与此同时， 2016—2019年，医美国际的销售费用逐年升高，分别为2.312亿元、3.304亿元、3.34亿元、4.13亿元，各占同期收入的39.5%、43.1%、43.8%、47.5%。
在费用大增的背后，医美国际的实际经营压力变得越来越大。在竞争激烈的医美行业，医美国际如何才能脱颖而出？
医美国际需要在研发上多下功夫，引进和培养高素质的复合型医美人才是企业良好发展的重中之重，同时顺应这个时代的发展，提升机构的信息化水准，运用互联网和大数据的技术、先进的软件和工具们开展精细化、多样化、个性化的经营和服务。
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