「三泰控股股票」“新基建”背景下，工程机械迎来井喷期

文丨梧桐树资本
新基建带来的需求变化将重塑工程机械企业的产品布局。从长期看，工程机械市场需求将面临全面的升级与变革，将给相关企业当前的产品布局，以及传统的增长模式带来挑战。
以统计数据来看，整体工程机械后市场规模约为1.5万亿，其中主要包括工程机械租赁规模约为5800亿，二手机交易额每年大约4000亿，配件供应每年约在3000亿，其中挖掘机配件金额占比达到40%。
中国不同于海外，租赁市场极其分散且灰色地带较多，二手机的交易容易受新机的冲击不稳定，反观配件领域随着工程机存量市场的增加还在持续增长，且两端分散、毛利空间足够，有机会通过互联网的手段改造升级并在流通领域成长出伟大的公司。
本文节选自梧桐树资本VC团队初级合伙人于凤田的《工程机械配件行业研究》。

01 工程机械行业发展情况
(一) 工程机械整体规模
【图】工程机械行业销售收入

数据根据工程机械协会统计数据，2017年我国工程机械行业销售收入为5300亿左右，是我国最大的机械细分品类之一，2018年销售收入近6000亿，行业整体增速13%。工程机械广泛应用于房地产建设、基建、矿山、国防工程建设等领域，其中尤以基建、房地产建设、矿山建设对工程机械的影响最大，占比分别达45%、20%、20%。我国目前占全球工程机械销售额约为20%左右。
【图】全球工程机械销售额占比

数据(二) 工程机械行业周期性特点
小结：工程机械行业具有明显的朱格拉周期特性，时间一般是8-10年。
当整个经济处于设备更替的高峰期时，就会产生较多的固定资产投资，从而拉动经济步入繁荣；当设备投资基本完成，投资又会陷入低谷，从而经济周期又会陷入低迷。设备的更替周而复始，导致资本开支出现周期性的变化，最终产生了朱格拉经济周期。根据西方发达国家的经验数据，朱格拉周期一般在8-10年。
过去四十年，美国的工程机械行业与固定资产投资基本同步。根据NBER的经济周期划分，1970年至1982年经历了4个周期，时间均较短，与朱格拉周期不匹配。从1982年以来美国经历了四轮经济周期：1982年至1991年、1991年至2001年、2001年至2009年、2009年至今，经历时长分别为8.3年、10.6年、7.6年、9.9年，从固定资产投资和以及工程机械行业销售额增速来看，基本符合朱格拉周期的判断。
【图】1981-2016年美国工程机械行业周期波动情况

资源(三) 海外发展规律
特点：伴随城镇化率快速增长
20世纪90年代，日美欧三地市场对工程机械的需求基本上占到了世界总需求的80%。在日本泡沫经济达到顶峰的1990年前后，仅日本就占了世界工程机械需求的40%，而当时日本的人口仅占世界的2%。
20世纪90年代，日美欧对工程需求如此之高的原因在于当时日美欧的城镇化率迅速提升。伴随城镇化率的提升，基建和房产旺盛，因而催生对工程机械的需求，到1990年日本城镇化率已经达到63%，而美、英、德均超过70%。
【图】各国城镇化率情况

数据(四) 我国工程机械行业处于成长期
中国工程机械的发展与中国的工业化和城镇化相关，2010年后还与机械化、出口拉动、产业转移等因素有关。受国家五年规划、四万亿投资计划等相关，计划性较强，我国的工程机械行业周期表现出一定的波动性。
【图】工程机械行业的周期特点

目前整体行业处于去杠杆之后的良性竞争期。供给侧改革去产能，行业经历了去杠杆，工程机械目前无论是主机企业还是经销商都趋于理性。主机企业不再过分追求市占率，经销商严格付款条件，避免拖机和法律纠纷。以三一为例，2011年的高点，三一和中联竞争恶化，放宽付款条件，经营质量恶化，甚至相互举报，掀起媒体战，而经过五年调整和战略调整，三一在挖掘机和混凝土机械的竞争力已确立，行业内也不再有恶性竞争的行为。