[国电南瑞股票]捷安高科IPO疑云客户供应商和竞争对手浑然一体六成利润来自税收优惠

《电鳗财经》文 / 李炳瑶
近日，郑州捷安高科股份有限公司(以下简称：捷安高科)创业板ipo成功过会，捷安高科的主营业务是专注于轨道交通、安全作业、船舶和军工等领域计算机仿真实训系统研发与技术服务的整体解决方案提供商。
在阅读该公司招股书时，《电鳗财经》了解到，捷安高科业绩快速增长的背后是应收账款大幅增加以及业绩含量金低的事实。此外，该公司还存在客户、供应商和竞争对手集于一家公司的情况。而且，2019年上半年该公司来自税收优惠的利润占比超过60%。
应收账款增速远超营收增速
招股说明书显示，2016年至2019年1-6月份(以下简称：报告期内)，捷安高科分别实现营收1.6亿元、2.17亿元、2.69亿元和8860万元，净利润分别为2904.26万元、4990.55万元、7285.80万元和1208万元。
此外，捷安高科曾预测2019年度实现营业收入3.12亿元，较2018年度增长15.71%;预测实现归属母公司股东的利润7903.45万元，较2018年度增长8.48%;预测实现扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润7567.47万元，较2018年度增长6.86%。
由此看上去，捷安高科收入及利润增长还是不错的。然而，业绩增长的背后是该公司近年来应收账款增速远超营收增速。2016至2018年，捷安高科应收账款分别增长312.24%、73.55%和23.47%，而同期营收增速分别为82.54%、36%和24.03%。而且，同期该公司的应收账款周转天数也一路走高，分别为78.77天、127.49天和146.24天，销售回款情况明显下降。
供应商客户为同一家公司
事实上，除了业绩含金量低外，捷安高科还存在客户、供应商和竞争对手为同一家公司的情况。招股书显示，北京腾实信科技股份有限公司(下称"腾实信科技")与捷安高科既是竞争对手，又是供应商、还是公司客户。
资料显示，腾实信科技是一家在新三板挂牌的企业，主要产品有铁路模拟驾驶与故障处理系统、检修支持系统、检测分析系统、电路模拟系统等。报告期内，捷安高科主要产品的毛利率均高于腾实信科技。但是，2016年，腾实信科技成为捷安高科的第一大供应商，采购金额是330.13万元，占当期采购总额的4.98%。
捷安高科招股书和腾实信年报显示，腾实信不仅是供应商，还是捷安高科的客户。2016年，捷安高科是腾实信的前五大供应商，采购金额是304.63万元，占腾实信当期采购总额的比例为11.41%。此外，2019半年报中，腾实信再次提到了捷安高科，称因资金紧张的原因，腾实信还欠捷安高科108.27万元，账龄早已超过了1年。
捷安高科曾在招股说明书中预测公司2019年的全年业绩，其中，预计营业收入为31169.59万元、归母净利润为7903.45万元，业绩较2018年仍有小幅的提升。然而，招股说明书显示，2019年1-9月，捷安高科的营业收入为13924.5万元，同比增长了16.35%，归母净利润为2148.81万元，同比下降7%，扣非后归母净利润为1812.46万元，同比下降16.63%。
预测与实际情况存在巨大差异。招股书显示，2016年-2018年，捷安高科每年第四季度分别实现营业收入10206.15万元、10876.28万元、14798.65万元，分别占当期全年营业收入64.11%、50.14%、55.43%。
捷安高科在招股书中表示，公司产品的客户主要为开设相关专业的学校、各地铁路局及其下属单位和地铁公司、各地市安全生产监督管理局等政府部门，这类客户一般遵循较为严格的预算管理制度，通常在当年第一季度制定采购与预算计划，并在审批和编制预算后开展招标等活动，在下半年尤其是第四季度进行产品的验收。
由此可以推算，如果以2016年第四季度的营业收入占总收入的比例来计算(近三年最高的占比)，捷安高科2019年将实现营收38797.72万元，似乎能够实现捷安高科预测的收入。但这种预测发生的概率有多大?
利润严重依赖税收优惠
此外，捷安高科对国家优惠政策依赖严重，该公司获得的税收优惠占利润总额的比例始终超过了30%。报告期内，捷安高科的税收优惠金额分别为1210.89万元、1790.91万元、2343.69万元、838.12万元，分别占当期利润总额的34.92%、30.33%、30.16%、62.5%。
由此可见，每年捷安高科利润中有超过30%是来自税收优惠，到了2019年上半年，这一比例更是超过了60%。
除了利润靠税收优惠外，捷安高科在IPO期间披露的三板招股书的部分信息出现了前后矛盾的情况。2017年8月捷安高科正式提交招股书，七个月后有撤回，给出的撤回理由是：公司调整上市计划。
此后在2019年3月该公司再次递交招股书。2019年11月，捷安高科收到证监会的反馈意见，证监会该公司的就规范性问题、信息披露问题等对捷安高科及其保荐机构和律师提出了32个具体问题，其中包括捷该公司在2014年委托其实控人购买2000万元理财产品、并在3年后才收回收益的合理性等。
此后捷安高科更新了招股书，然而，更新的招股书中的数据存在前后矛盾的情形，比如前后两版招股书中的2018年末应收票据及应收账款相差30余万元，以及2018年的营业成本、营业利润、利润总额、所得税费用、净利润相差10余万元等。
再往前追溯，2016年的应收账款余额前五名客户及前十名客户也出现了前后不一致的情况。前五名客户中疑点是在2019年的两版招股书中由哈尔滨铁路局替代了郑州市轨道交通有限公司，前十名客户的疑点是在同2017年版招股书的比对当中出现差异，对十大客户及销售金额做了更改。
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