[股票与基金]赊销也难撑业绩 “无主”哈药股份难寻“亮点”

《电鳗财经》文 / 米莱
4月22日晚间，哈药股份发布了2019年年度报告，全年实现营业收入118.24亿元，同比增长9.35%;实现净利润为0.56亿元，同比减少83.88%，而扣非后的净利润为-1215万元;同期经营活动产生的现金流量净额为-2.8亿元。
资产方面，截至2019年末，哈药股份的净资产为54.6亿元，同比减少了6.97%;总资产为125亿元，同比增加了5.06%。
《电鳗财经》注意到，2019年哈药股份的非经常性收益为6796万元，其中收到政府补助5183万元，作为非经常性收益导致该公司扣非后净利润出现了负数。
销售净利率仅为0.47%
财报显示，哈药股份专注于医药健康产业，主要从事医药研发与制造、批发与零售业务，是集医药研发、制造、销售于一体的国内大型高新技术医药企业。
目前，哈药股份的医药研发与制造业务涵盖化学原料药、化学制剂、生物制剂、中药、保健品等产业领域，产品聚焦抗感染、心脑血管、感冒药、消化系统、抗肿瘤药以及营养补充剂等治疗领域，在产在销品规347个，主要产品包括复方葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸锌口服溶液、阿莫西林胶囊、双黄连口服液、小儿氨酚黄那敏颗粒、拉西地平片、注射用丹参(冻干)、注射用双黄连(冻干)、重组人促红素注射液、注射用盐酸罗沙替丁醋酸酯等。
而该公司的医药批发与零售业务主要通过旗下上市公司人民同泰开展，人民同泰是黑龙江省医药商业行业的龙头企业，主要业务范围集中在黑龙江，辐射吉林和内蒙古，经营产品包括中药、西药、保健品、日用品、医疗器械、玻璃仪器、化学制剂等。
2019年，该公司来自医药工业的营收占比约为30%，来自医药商业的营收占比约为70%。医药工业中包括原料药、化学制剂、生物制剂和保健品，其中化学制剂的营收占比最高，占总营收的18.6%。哈药股份的医药商业包括批发医疗客户、批发商业客户和零售等，收入占比最高的批发医疗，占总营收的比例为49.2%。
具体到产品上，收入占比最高的是抗感染药和营养补充剂，占比分别为8.5%和11%。
接近50%的收入来自药品批发，导致了哈药股份的营收和净利润差距巨大，销售净利率仅为0.47%。此外，《电鳗财经》注意到，导致该公司利润低的原因还有该公司的各种费用庞大。就拿该公司的管理费用来说，2019年这一金额达到了15.4亿元，其中管理费用中的物料消耗达到了4.7亿元;同期销售费用8.6亿元，比上年上升了39.03%，另外，2019年，哈药股份的财务费用为4561万元，而上年这一数字为-621万元。
事实上，与以上“三费”相比，该公司的研发投入却并不高，仅为1.25亿元，占营业收入的比例为1.15%，研发人员占公司总人数的比例为1.57%。

赊销严重现金少
除了净利润大幅下滑外，值得注意的是，2019年哈药股份的经营活动产生的现金流量净额为-2.8亿元，该公司表示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降，主要是本年现款销售下降回款减少及购买商品支付现金增加所致。
《电鳗财经》也注意到，截至2019年末，该公司的应收账款余额为33.3亿元，在总资产中的占比为26.71%，比上年同期上升了5.53个百分点;其他应收账款余额为1.87亿元，在总资产中的占比为1.5%，比上年同为上升了0.79个百分点。
由此可见，截至2019年末，哈药股份的应收账款余额占总资产的比例近30%，而与此对应的是，该公司的货币资金仅为6.8亿元，在总资产中的占比为5.4%。

1993年上市的哈药股份在a股市场上算是元老级别，然而，近年来该公司的业绩增长很不给力，2017年和2018年，该公司的扣非后净利润连续两年负增长，增速分别为-59.3%和-15.8%。
混改能否自救?
业绩持续下滑，哈药股份的控股股东想通过股权混改来完成自救，而且也付诸了实施。2019年8月9日，哈药集团及其原股东与重庆哈珀、黑马祺航签署增资协议，其中，重庆哈珀认缴注册资本占本次增资后哈药集团注册资本的比例为10%，黑马祺航认缴注册资本占本次增资后哈药集团注册资本的比例为5%。
此次增资完成后，哈药集团及公司控制权将发生重大变化，上市公司实际控制人将由哈尔滨市国资委变更为无实际控制人。股权变更完成后，哈药集团的股权结构由哈尔滨市国资委持有45%、中信冰岛持有22.5%、华平冰岛持有22%、黑龙江中信持有0.5%、重组顾问公司持有10%，变更为哈尔滨市国资委持有38.25%、中信冰岛持有19.125%、华平冰岛持有18.7%、黑龙江中信持有0.425%、重庆哈珀持有10%、重组顾问公司持有8.5%、黑马祺航持有5%。其中，中信冰岛、华平冰岛以及黑龙江中信均为中信资本控股有限公司所控制的主体。
哈药集团曾表示，此次增资扩股是应对行业变化的战略选择。通过本次增资扩股，将极大地提升哈药集团的市场竞争力和资金实力，提升哈药集团旗下两家上市公司哈药股份、人民同泰的市场地位。
此外，该公司年报显示，中国证券投资者保护基金有限责任公司、中央汇金和证金公司所持有的公司股份数量未变，在前十大股东名单当中分列第2、第3和第6位。
值得注意的是，香港中央结算有限公司在去年二季度新进哈药股份前十大股东名单，但此后在2019年三季度、四季度连续进行了减持。2019年第四季度，香港中央结算有限公司小幅减持哈药股份224.38万股，持股降至1590.48万股，为上市公司第9大股东。
从今年年初至4月22日收盘，哈药股份的股价上涨了7.39%，同期所属板块的涨幅为15.01%。事实上，从今年1月20日至2月7日，因抗击新冠肺炎带来利好曾让哈药股份的股价出现过一波62%的涨幅，但是没有业绩的支撑，这波上涨也是昙花一现。

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