[金隅股份股票]养元饮品营收净利双降：广告费3.8亿难扭颓势，核桃乳单品收入占98.5%

编者按：2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。
随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？
搜狐财经即日起推出《新消费观察》栏目。专题旨在结合当前经济形势，解读餐饮、零食、乳业、酒业等公司的新动态和新兴模式，为行业发展带来新的启示。
第六期关注的企业为最近发布2019年财报的“六个核桃”母公司养元饮品(603156)。

出品 | 搜狐财经
近日，养元饮品(603156)发布2019年年度报告和2020年一季度财报。
财报显示，2019年全年和2020年第一季度，养元饮品(603156)营收和净利润均出现了下滑。其中，2019年其营收74.59亿元，同比下降8.41%；净利润为26.95亿元，同比下降4.99%。
实际上，自2015年业绩达到巅峰后，此后养元饮品(603156)便开始一蹶不振。
2018年上市时，养元饮品(603156)以78.73元/股高价发行，成为近年沪市最贵新股之一，首日市值飙升至610亿元。
而目前其早已跌破发行价，截止发稿报25.73元/股，上市2年市值蒸发339亿元，成为a股估值最低的饮料股。
一季度营收减少五成，上市后业绩逐年下滑
与2019年下滑的业绩相比，养元饮品(603156)2020年一季度营收净利同比下滑更为明显。
财报显示，2020年第一季度，养元饮品(603156)营收12.8亿元，同比减少48.78%；净利润5.3亿元，同比减少38.16%。
对此，养元饮品(603156)在公告中表示，由于2020年的春节前置十余天，以及受新型冠状病毒疫情影响，消费者减少甚至取消聚餐和走亲访友，导致养元饮品(603156)产品市场需求下降，致使2020年一季度销售收入同比下降。
公开资料显示，养元饮品(603156)成立于1997年，前身为养元保健饮品，现主要业务为以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售。其主要产品为同时标注“养元”商标、“六个核桃”商标的植物蛋白饮料核桃乳。

2018年2月，养元饮品(603156)登陆上交所挂牌上市，正式登陆A股资本市场。但上市之后，养元饮品(603156)的业绩反而屡创新低。
2015年，养元饮品(603156)营业收入为91亿元，到达巅峰。历年财报显示，自2016年起，养元饮品(603156)便结束了此前营收高速增长的局面，各项业绩开始逐渐下滑。
2016-2018年，养元饮品(603156)营业收入分别为89亿元、77.41亿元和81.44亿元;净利润分别为27.41亿元、23.1亿元及28.37亿元。
其中，2018年该公司业绩虽有所回升，但与2015年相比仍下滑了10.67%。
最新公布的2019年财报中，其营收、净利润更是下滑至74.59亿元和26.95亿元。
销售费用率14.4%，广告费一年支出3.8亿
与养元饮品(603156)业绩逐年下滑形成对比的，是其高额的销售费用。多年来，这一“烧钱式”营销引发市场质疑。
据其年报披露，报告期内养元饮品(603156)销售费用为10.74亿元，同比增长4.06%。

其中，广告费用为3.77亿元，同比大增34.92%；市场推广费为2.03亿元，同比增长14.84%。广告费和推广费用合计支出为5.80亿元，占销售费用的54.02%。
公开资料显示，养元饮品(603156)先后斥巨资聘请陈鲁豫、王源等人为其产品代言，并以学生、脑力劳动者为目标人群，先后冠名《最强大脑》、《挑战不可能》、《好好学吧》等益智类节目等节目，迅速建立了“六个核桃”的品牌形象。

2019年8月，养元饮品(603156)又签约了全新品牌代言人郎朗。
值得注意的是，广告的持续高额投入带来其销售费用率逐年上涨。2016-2018年，养元饮品(603156)销售费用率分别为12.1% 、13.9% 和12.7%。2018年虽有所下降，但销售费用也高达10.32亿元。
2019年，养元饮品(603156)销售费用率达到14.4%，大大蚕食了产品利润。
食品产业分析师朱丹蓬对搜狐财经表示，养元饮品(603156)2019年高额的营销费用其实是合理的，主要原因在于其在2019年开发了新品，正处于品牌的升级期，以及全品类、全渠道和多场景的布局期。
“此时业绩波动，销售费用上升是正常的。”朱丹蓬说道。
加码研发新品，核桃乳单品收入占98.5%
近年来，食品饮料行业进一步寻求高端化布局，顺应健康、年轻的消费方式。
2018年起，六个核桃先后推出了高端产品“易智五星”及养元红枸杞饮料。2019年以来，六个核桃系列再推多款高端产品，如针对重度用脑人群核桃用量的易智状元。
2019年7 月 1 日，养元饮品(603156)推出其中高端的新品——“精典型六个核桃”，并将其定位于个性消费人群，对应场景也拓展至调饮、DIY、聚会等多场景、多用途。
而搜狐财经查阅发现，该新品在六个核桃淘宝官方旗舰店中月销量仅为63。

财报显示，养元饮品(603156)2019年研发费用达5660万元，较去年同期大幅增加 163.71%。
养元饮品(603156)称，主要原因是其不断加强技术创新升级、新产品储备研发、加大研发平台和创新团队建设等导致的研发费用增长。
然而，高额的研发投入之下，除业绩表现欠佳外，其产品单一的问题仍没有得到解决。
“经常用脑,多喝六个核桃”，六个核桃作为养元饮品(603156)旗下第一大单品在行业较为知名。但同时，养元饮品(603156)的营收一直高度依赖核桃乳产品，推出的多种新品也只是核桃乳包装、口味、营养上的改变。
财报显示，分产品看，核桃乳营业收入达73.78亿元，同比下滑8.01%；销售量为76.52万吨，同比减少10.69%。其他植物蛋白饮料营收达7261.14万元，减少30.06%；其他饮料营收559.72万元，同比下滑67.52%。

其中，养元饮品(603156)来自核桃乳的收入占比高达98.9%。2018年同期，其核桃乳收入80.2亿元，占总营收的 98.51%
除核桃乳外，该公司产品结构中还包括植物蛋白饮料核桃发酵乳、核桃咖啡乳、核桃花生露和核桃杏仁露等。
朱丹蓬认为，核桃乳饮品永远不会过时，六个核桃作为行业的老大，引领行业进行产品创新升级，随着整体布局日趋完善，整个红利在2021年应该可以凸显。
而从植物蛋白饮品市场整体来看，根据原材料的不同，植物蛋白饮料可分为核桃露 乳 饮料、杏仁露 乳 饮料、花生露 乳 饮料、椰子汁 乳 饮料、豆奶 乳 饮料等品种。
据前瞻网数据，2020年，植物蛋白饮品市场将进一步提升，有望达到2583亿元，在饮料行业市场总规模中的占比将在24.2%左右。

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