「策略股票池」居民储蓄存款一季度的先降后突然大涨到底说明什么？

曾经2月份居民储蓄存款减少了1200亿引起了人们的广泛关注，而一季度居民储蓄存款又发生大幅度的增加，这样的下跌和大涨到底说明了什么呢？
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如果说，2月份的居民储蓄存款下降是居民存款理财化趋势，那么，一季度居民储蓄存款的大涨却又能说明什么呢？
根据央行日前披露的数据显示，2020年2月人民币存款增加1.02万亿元，同比少增2845亿元，其中住户存款减少1200亿元。
居民住户减少的1200亿元去了哪里呢？在疫情冲击各种经济活动几乎停滞的情况下，1200亿元的储蓄存款减少实在让人匪夷所思。
当时的分析结论有两种：
一种是居民储蓄存款有理财化的趋势。由于居民储蓄存款利率的下降，导致居民将储蓄存款转化为理财，从而导致居民储蓄存款的下降。但不可忽略的是，银行理财产品的收益率也处于下降趋势，并且在3月底已经跌破4%，所以，这一说法并不令人信服。
二是股市的回暖吸引了大量的资金回流股市，股市保证金存款的增加替代了居民储蓄存款的增加。2月份主流的观点认为我国已经开启了牛市的行情，非银行业金融机构存款增加4924亿。中国结算公布的2020年2月沪深两市的新增投资者数据显示，2020年2月新增投资者89.54万，较1月增长了11.83%。2月19日-3月3日，沪深两市出现了连续10个交易日成交额超过1万亿元的火热。虽然股市对居民储蓄存款有较强的替代性，但就2月份说居民储蓄的减少是股市的替代效应仍然难以有说服力。
可能的原因只能是疫情造成居民的收入下降、开支并没有减少，同时，大部分居民信贷业务和小微企业的经营处于停滞状态，居民的信贷派生存款大幅度减少。
所以，说2月份居民储蓄存款的下降是居民存款理财化趋势的话，那么，一季度居民储蓄存款的增加又能说明什么呢？
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一季度居民储蓄存款大幅度增加又说明了我国居民储蓄存款呈现了什么样的趋势呢？
我们平时所说的居民储蓄存款，在央行的统计数据里是以住户存款的概念而出现的，指银行业金融机构通过信用方式吸收的居民储蓄存款及通过其他方式吸收的由住户部门支配的存款。
今年一季度的数据显示，我国住户存款呈现大幅度的增加，3月末，我国本外币存款余额206.42万亿元，同比增长9.2%。其中人民币存款余额200.99万亿元，同比增长9.3%。值得关注的是，一季度人民币存款增加8.07万亿元，同比多增1.76万亿元，其中，住户存款增加6.47万亿元！今年一季度住户存款同比多增加了约4000亿元。
经过对一季度住户存款的增加进行分析，我们有理由发现住户存款有恢复性增加、应急性增加、贷款派生等三大因素的叠加效应综合作用的结果。
一是我国居民储蓄存款呈现一定的恢复性增加，说明我国的居民经济生活正在经历疫情暂停以后进行恢复。
虽然从整体数据看，我国的居民储蓄存款增长较快，体现出一定的异常性，但如果从三个月的分别增量分析看，这种增加仍然具有一定的恢复性质，而且仍然没有达到应该有的增长高度。
我们再看看1月、2月、3月各个月份的存款增加情况：1月份居民存款增加了4.24万亿元，2月当月减少1200亿元，3月当月增加约2.35万亿元。这个数据我们可以明确地得出结论：3月份的居民储蓄存款增量2.35万亿只有一月份的增量4.24万亿的55.42%，也就说从增量的绝对量看，仍然远远低于1月份的增量。如果我们以原来1月份的增量为正常增量，如果没有疫情的影响，正常情况下一季度储蓄存款应该增加12.72万亿，比一季度真正的增量6.47万亿增加将近一倍。所以，说3月份的增量2.35万亿也只是与2月份下降相比，只能说是恢复性增长。
二是我国疫情后经济时代复工复产以后信贷的大量增长为各项存款并储蓄存款的增长提供了大的资金在2月份虽然我国的各种信贷仍然具有较好的增长，但那个时候信贷的投向主要是抗击疫情和需要，基本上与居民的资金量相关度并不密切。而3月份则不同，3月份无论是信贷的投放还是整体社会融资规模都呈现较大的增长，从而为居民的存款提供了外在的货币资源供应。
据央行公布的最新数据显示： 2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元； 3月末的广义货币(M2)余额208.09万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点。社会资金量的充裕为居民储蓄的增加提供了外部的可能性。
更直接的因素是，一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。而住户部门贷款增加1.21万亿元。与2月份住户部门贷款减少4133亿元，3月份的住户贷款出现明显好转，当月新增的贷款9865亿元，同比多增961亿元，比2月大幅多增1.4万亿元。3月份居民贷款的增加量占到整个一季度贷款增量的81.5%。
因此，一季度居民储蓄存款的增长确实有一定的信贷投放后派生的结果。
三是三月份储蓄存款的增加更多的是一种疫情之后的避险心态和消费仍然没有恢复的结合因素
疫情虽然已经得到控制，但经济仍然没有完全恢复，目前只能说处于缓慢的恢复性的阶段，所以，居民的消费能力仍然受到一定的抑制，收入更多的向存款倾斜就成为必然。
从一季度的数据看，2月份我国居民短期贷款减少4504亿元，中长期贷款增加371亿元；一季度居民的短期贷款减少509亿元，中长期贷款增加1.26万亿元。居民的短期贷款基本可以界定为用于消费支出的贷款，居民短期贷款仍然减少说明疫情影响的消费需求仍然没有恢复；居民中长期贷款一般主要是用于房地产，贷款的增加可能是一些疫情前未完成投放的继续。
从近十年的数据规律看，我国的居民储蓄率本来就处于下降的趋势，从2008年到2018年，短短10年间，城乡居民存款增速从18%下滑到了7%左右。数据显示，2010年以前我国总储蓄率快速上升至2010年的51.5%，然后一路下滑至2018年底，总储蓄率下降到45%附近。今年一季度的居民储蓄存款大幅增加，例外的因素是疫情之后人们避险心理的增强。
突如其来的疫情，所有的经济活动、消费活动、收入方式都按了暂停键，经过疫情的考验让我们重新检视和反思我们的生活观念和经济消费观念，特别是那些月光族和借贷消费群体将向适度理财和存钱转变，所有的人都要为日常生活提供最基本的保障，要在日常生活中留有足够的生活备用金，要有一定的存款保障和资金保障，储蓄存款的愿意增强也就成为必然。
网络上经常有各种帖子，问如果持续没有收入有多少人能够支撑三个月？这种状况会刺激人们的理财意愿和存款愿意，特别是疫情正在恢复阶段，未来会持续什么状况并不确定，抑制消费、强化储蓄就成为很多人的必然选择。这才是储蓄存款增加的根本原因。
居民储蓄存款大增有一定的必然性，当然也有一定的偶然性，但对未来人们的储蓄理念和储蓄率的变动趋势如何改变，还有待于进一步观察。（麒鉴）

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