「股票到底是什么」埃夫特科创板过会：商誉减值压力犹存，国产工业机器人小龙头能否逆袭？

埃夫特（埃夫特智能装备股份有限公司）于4月13日通过科创板上市委审议会议。
招股书显示，公司是中国工业机器人第一梯队企业，2019年营收12.68亿元，尚未盈利。公司原预计于2020年实现税前利润的扭亏为盈，但新冠疫情的出现给公司业绩带来较大负面影响。
根据上会稿，公司选用第四套上市标准（预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元），拟公开发行不超过1.3亿股，募资11.35亿元，用于下一代智能高性能工业机器人、机器人核心部件以及机器人云平台项目。
2019年，公司的研发投入金额和营收占比均有所提升，核心零部件国产化率和自主化率亦有所提高。若募投项目得以顺利实施，将有助于提高公司的研发能力和核心竞争力，有助于公司实现盈利。
2017年、2018年及2019年，公司因前期海外并购业绩未达预期，先后对相关资产组计提商誉减值合计超过6000万元。这也成为公司提交上市申请后，市场关注的焦点问题之一。
成功过会之后，埃夫特如何妥善解决相关问题，扭转局面，值得关注。
“明星”股东云集，业绩受疫情冲击
埃夫特成立于2007年，实际控制人为芜湖市国资委，美的集团、奇瑞汽车旗下奇瑞科技、深创投等为公司股东。
公司主营工业机器人整机、核心零部件及系统集成的研发和产销。其中，机器人系统集成业务报告期内的营收占比超过70%，系公司主要业务和主要收入根据上会稿， 2019年，公司营收12.68亿元，同比下降3.49%，归母净利润亏损4268.28万元，亏损幅度较2018年有所扩大。

具体来看，2019年公司系统集成收入约10.19亿元，主营业务占比约81.51%，仍是公司最大的收入查阅上会稿，系统集成收入下滑的原因之一系前期并表子公司EVOLUT经营不善。此外，下游汽车工业市场投资放缓，亦影响了系统集成产品的销售。
根据招股书，2019年度，公司主营业务收入中境外占比64.22%，欧洲、南美等区域经营主体受新冠疫情影响较大。其中，公司境外子公司CMA、EVOLUT、WFC注册地均位于意大利。受疫情影响，公司与境外并购子公司间人员、技术、业务整合的进度受到负面影响。
根据上会稿，公司预计2020年一季度实现营收2.3亿元至2.8亿元，同比下滑1.51%至19.1%，扣非净利润亏损3000万元至5000万元。
海外并购寻求技术突破
根据上会稿，由于现代工业机器人技术主要集中于日本和欧洲，公司主要通过海外并购获得核心技术。
2015年以来，公司先后收购了喷涂机器人制造及系统集成商CMA、通用工业机器人系统集成商EVOLUT、中高端汽车白车身焊接系统集成商WFC，并投资了运动控制系统设计公司ROBOX。目前公司拥有16项核心技术，其中7项为海外并购后吸收创新，1项为引进海外技术后吸收再研发。
核心零部件方面，目前公司自主化率整体偏低，报告期内主要靠外购取得。受核心零部件国产化、自主化率偏低，系统集成业务发展时间短，开拓新客户及新应用领域前期试错成本高等因素影响，报告期内公司主营毛利率低于同业。

不过从变动趋势来看，报告期内公司主营毛利率分别为10.51%、12.63%及16.38%，逐年上升。根据上会稿，这主要得益于公司核心零部件外购价格下降，以及核心零部件中的控制器和减速器报告期内逐渐开始自主化替代。
根据公司对监管提出的核心零部件国产、自产化影响问题的回复，若公司核心零部件实现完全自主化，公司整机业务毛利率可提升至36%左右，系统集成业务各期毛利率可分别上升0.8、0.27、0.31个百分点。未来，随着公司核心零部件国产化、自主化率提升以及系统集成设计水平逐步提升，公司盈利水平将得到提升。
商誉减值拖累利润
通过海外并购，埃夫特获得了核心技术，但因海外并购发生的中介机构服务费用以及并购形成的无形资产摊销费用亦水涨船高，给公司净利润带来压力。此外，并购标的业绩不及预期引发商誉减值，亦拖累公司净利润。
根据上会稿，一系列海外收购给公司带来合计约4.39亿元的账面商誉。截至报告期末，公司已发生商誉减值约6439.28万元，主要来自EVOLUT和WFC。
埃夫特于2016年收购EVOLUT，由此形成了智能抛光和打磨系统解决方案相关核心技术，并拓展出相关业务。相关回复显示，EVOLUT在被收购时已连续亏损多年。为维持其生产经营，收购至今埃夫特通过增资等方式累计对其进行了约1890万欧元的财务资助。然而财务数据来看，EVOLUT并表以来仍持续亏损，报告期内累计亏损约8639.47万元。2017及2018年，公司先后对其计提商誉减值合计约4435.29万元。
2017年，埃夫特完成对WFC的收购。2019年9月，公司结合预计订单完成情况和WFC业绩实现情况，预计其无法达到预测业绩，并对其计提商誉减值约2003.99万元。截至2019年末，WFC未出现进一步减值迹象。
研发投入增加 自主化率提升
报告期内，公司研发投入均按费用化处理。2019年，公司发生研发费用约7537.04万元，同比增长约5.44%；研发费用营收占比约5.94%，较上年增加约0.5个百分点。

截至报告期末，公司控制器、减速器等核心零部件自主化率均较期初得到提升。
根据上会稿，公司自2018年4季度开始控制器自主化，2019年自主化率达到30.18%。此外，通过投资奥一精机，公司自2018年4月实现RV减速器的小批量生产，至2019年自主化率达到10.32%。按照公司发展规划，结合本次募投项目的投入，公司核心零部件设计产能逐步达产，2022年之前，公司将基本实现控制器、伺服驱动、RV减速器的自主化。这将进一步提高公司的毛利率和盈利能力。（GCH）

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