[股票数据分析]地产行业洗牌年，孙宏斌对融创定下三点规划

“销售规模的增长未来不是重点，利润和品质才是第一位的。”
3月27日，融创中国(01918.HK,简称“融创”)董事局主席孙宏斌对外阐释融创发展的新逻辑。当地产结束蒙眼狂奔的时代，当这家头部房企销售规模再攀5562亿新高，经营质效被摆上战略第一位。
2019年，是融创“稳中求变”的一年。秉持对土地市场的精准判断和积淀多年的收并购能力，融创保持住增长态势，土储业绩齐齐攀高。同时，坚持地产核心主业，融创也在2019年着力于综合竞争力的持续提升，实现了更加均衡稳健的发展。
赛道不断拓宽时，融创持续加强财务管控，以现金流绝对安全为风控底线。期末，融创账面现金余额1257.3亿，可灵活应对未来经营需求。行业洗牌期，融创将持续谨慎投资、降低融资成本、优化资产结构，提升集团综合竞争力。
得益于多维度优异表现，市场对融创表现出极大认可。去年，融创在二级市场累计涨幅超80%，穆迪、标普、惠誉三大国际评级机构持续上调公司评级，展望稳定。融创同样继续回馈股东，拟派发末期股息1.232元/股，同比增加49%，派息总额超57亿元。
盈利质量摆在首位
头部房企的战略选择极具信号意义。
2019年，房地产行业低温前行，但融创合同销售额仍达5562.1亿元，同比增长约20.7%，稳居行业第四名。当外界试探这家房企的生长边界时，孙宏斌却称利润和品质是第一位，销售规模不再是未来的发展重点。
过去一年，融创实现营业收入1693.2亿，同比增长35.7%，地产仍是业绩贡献“主力军”，物业销售收入的占比维持在94%以上；2017~2019年，集团并表营业收入复合增长率高达60%，权益收入复合增长率达49%。
结算规模提升的同时，融创录得毛利润414.1亿、溢利281.6亿、本公司拥有人应占溢利260.3亿，分别同比增长33%、61%及57%。毛利率和净利率均维持在理想水平，归属本公司股东的净资产收益率达37.2%，同比提升4.3%。
尽管盈利指标齐齐向好，但孙宏斌已意识到行业洗牌年的风险。“房地产行业2020年、2021年的利润压力都比较大。”他认为，这两年结转的是2018年、2019年卖的房子，当时很多公司买下贵地，售价压力比较大。
而融创的稳健步调早已延续数年，如今将更加重视对安全、均衡的把握。
2019年，融创在财务把控上动作颇多。为保证企业稳健发展，提高利润水平，融创持续优化资产结构，降低融资成本。同时，通过积极促进销售，重视回款，在合同销售增加的基础上，实现经营业务现金流入净额272.5亿。
截至报告期末，融创总资产9606.49亿，同比增长34%；所有者权益1140.94亿，较上年末的731.07亿增长56%。调整后的资本负债率进一步下降，且资产负债比率已连续三年呈下降趋势。
可喜的是，这一向好态势有望延续。管理层表示，通过调整融资结构，提升银行贷款和债券占比，融创未来的融资成本、营销费用还有下降空间。“未来2~3年，我们的负债率往下走的方向不会改变。”
一系列组合拳下，期末融创账面现金余额达1257.3亿。2020年上半年，集团预计可售货值超3400亿元，将为融创贡献大量经营现金流。
谨慎拿地抵御波动
疫情冲击下，地产销售遇阻，不乏企业下调全年业绩预期。但近期以来，房企发债潮涌现，流动性稍有宽松，开发商再次冲至土地市场肉搏。
据上海易居房地产研究院最新发布的《中国百城居住用地价格报告》，1~2月份，全国100个城市居住用地价格为5863元/平方米，同比上涨20.4%，地价不跌反涨。
对土地市场此番热流，孙宏斌依然表现出审慎态度。
“今年二三月份地价比较坚挺，溢价率比去年下半年有上升，热点城市大家去抢，最后地就贵了。”他说，不确定地价是否会继续上涨，融创拿地时依然会谨慎。
孙宏斌谨慎的底气，在于融创优质的土地储备。2019年，融创拿下货值约1.34万亿的高质量土储。期末，集团确权土地储备货值约3.07万亿元，其中超82%位于一二线城市。

在融创的土地储备中，超过60%是通过收并购获取。多元化的拿地方式和强大的投资合作能力，对集团获取优质项目储备提供强大助益。
以去年收购环融资产包为例，融创以合理的价格，撬动货值超过6200亿元的优质土储。该资产包货值约90%的土储位于成渝城市群及武汉、长沙、昆明等二线城市；其中确权土储货值超2200亿元，平均成本不足1800元/平方米。
优质充足的土地储备，将助力融创抵御疫情冲击。同时，孙宏斌判断，今年将是行业洗牌年，并购机会远远超过以往任何一年。对融创来说，机遇大过挑战，集团将审慎把控，筛选符合自身要求的优质标的。
通过城市深耕，融创去年在43个城市的销售金额排名进入当地市场前十。2020年，集团预计可售资源达8200亿，其中超80%位于一二线城市，高质量的可售资源将对融创业绩达成提供有力支撑。

提升综合竞争力
截至目前，中国境内的疫情已得到控制，复工复产全面展开。但全球市场剧烈震荡，再为经济发展蒙上不确定性因素。不过融创管理层认为，当下“房住不炒”基调未变，房价不会大涨大跌。危机便是危中有机，综合竞争力强、稳健发展的企业依然有优势。
过去一年，融创通过环融资产包的收购高起点布局会议会展行业，成为中国最大的会议会展项目运营管理商；同时携手清华大学在青岛展开深度合作，进一步提升和丰富融创在医疗康养行业的布局。
长线投资逻辑下，上述几大业务板块正逐步成为融创新的利润增长点。据第三方权威咨询机构赛惟咨询发布的数据，继2018年之后，2019年融创服务的客户满意度再度达到90分，远高于行业前十85分的平均水平，成为行业标杆。融创文旅持续调整优化经营策略，年收入大幅提升41%至28.5亿元。
值得注意的是，为进一步提升经营质效，融创将于2020年优化资产结构，严控持有物业投资量。
经过连续几年跨越式发展，融创已在行业规模、内部管理、市场口碑等多个维度站稳行业五强的龙头地位。地产下半场，融创将借助积淀多年的产品质量和运营能力，以地产主业为核心，并着眼于长期价值，培育更多高质绩优的增长点。

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