「爱康科技股票分析」上市险企遭遇“黑色2月” 寿险保费增速两升三降 财险老三家保费均缩水

新冠病毒肺炎疫情对于保险行业的影响更多体现在了2月。
目前，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险5家a股上市险企今年前2月保费成绩单已经交齐，5家公司合计揽获保费0.67万亿元，同比增长4.33%。
但就2月单月来看，行业单月保费收入0.14万亿元，同比缩减2.69%。其中，5家寿险公司合计实现保费收入978.43亿元，同比下滑0.15%。3家财险公司实现保费收入417.58亿元，同比下滑7.79%。
5寿险公司保费收入同比两升三降
寿险公司方面，2020年1-2月，中国人寿、平安人寿、太保寿险、人保寿险、新华保险五家寿险公司共取得保费收入5130.5亿元，同比增长5.66%。
从保费增速来看，2020年前2月，五家寿险公司中，仅两家实现正增长，新华保险以44.22%的增速领涨，中国人寿以20.51%的增速次之。其余三家则实现负增长，平安人寿保费收入同比下滑12.57%;人保寿险下滑8.18%，太保寿险下滑0.09%。
从保费规模来看，2020年1-2月，中国人寿实现保费收入2280亿元，稳坐寿险一哥之位，平安人寿保费规模达1365.1亿元，太保寿险保费收入667.33亿元，与去年同期基本持平，人保寿险和新华保险保费收入分别为422.47亿元、395.6亿元。
从2月单月保费来看，新华保险实现保费收入88.55亿元，同比增长18.05%;中国人寿实现保费收入345亿元，同比增长9.87%。人保寿险保费收入则由去年同期的90.42亿元降至今年的77.85亿元，同比下滑13.9%;平安人寿保费收入为319.23亿元，同比下滑8.52%;太保寿险保费收入为147.8亿元，同比下滑-2.44%。
事实上，1月下旬以来，由于疫情暴发，寿险公司线下展业不得不全部按下暂停键。万联证券认为，2月保险线下营销活动受阻，个险渠道代理人拜访客户频次和活动率降至冰点，银行网点客户稀少，新单保费势必将大幅低于常态化时期的销售，进而导致新业务价值增长也将低于预期。
此言不虚，行业交流数据显示，就个险新单保费而言，前2月，除中国人寿、新华保险出现同比23%、47%的涨幅之外，其余4家险企均出现了较为显著的负增长，平安人寿、太保寿险、泰康人寿、太平人寿前2月的个险新单保费增速甚至达到了-26%、-20%、-34%、-37%。
华泰证券表示，2月为销售淡季，全月保费约占开门红的10%—20%，约占全年的5%—8%。目前，各大人身险公司已基本实现线上核保核赔全流程服务，产能有望逐步恢复。
万联证券分析师喻刚认为：“3月以来，国内疫情逐渐好转，寿险销售活动逐渐恢复，新单增速将有所改善，但大幅增长仍有难度，我们预计一季度个险新单将同比下降15%左右，新业务价值或将出现两位数负增长。对于其他公司，我们仍然维持此前判断，预计一季度仅有个别公司能实现新业务价值正增长。”
健康险公司方面，今年前2月均实现了原保险保费的正增长。其中，人保健康实现原保险保费收入68.93亿元，同比增长7.74%；平安健康实现原保险保费收入18.64亿元，同比增长83.05%。
但从单月保费数据来看，人保健康出现了负增长，该公司2月单月实现实现原保险保费收入20.05亿元，同比增长-17.35%；而平安健康却在疫情期间实现高速增资，实现保费收入5.89亿元，同比增长110.86%。
财险老三家保费同比下滑7.79%
从财产险公司来看，今年前2月，人保财险、平安产险、太保产险合计实现保费收入1468.31亿元，同比下滑0.47%。
其中，人保财险是三家财险公司中唯一一家同比下滑的公司，其实现保费收入750.21亿元，同比下滑4.4%，;平安财险实现保费收入476.2亿元，同比增长2.72%;太保财险同比增速最快达6.56%，保费收入为241.9亿元。
但从2月单月来看，财险老三家保费收入同比均有所下滑，合计保费收入417.58亿元，同比下滑7.79%。
其中，太保产险单月保费收入65.26亿元，同比缩减10.82%;平安产险、人保财险则分别实现保费收入127.18亿元、225.14亿元，同比分别下滑7.92%、6.79%。
值得一提的是，平安财险和人保财险车险占比大幅下降，截至2月末，平安的车险业务占比也仅剩63.9%，而2019年末，其占比还高达71.7%。人保财险车险占比则更低，为51.6%，而2019年末，其占比还高达60.9%。
华泰证券非银金融分析师沈娟团队认为，受持续低迷的新车销量与新冠肺炎疫情因素双重影响，车险业务增速大幅下滑，非车险业务整体表现也相对弱于去年同期，但出行频次的降低使出险概率下降，有望推动成本率的改善。
从二级市场的表现来看，受整体市场环境影响，5家上市险企均出现较大跌幅。
万联证券报告指出，3月以来，海外疫情加剧，外围市场大幅下跌，全球利率下行，我国十年期国债收益率最低触及2.52%，对保险股估值形成短期压制。
不过，方正证券指出，短期来看，保险业或并无投资负偏差；长期来看，并无利差损风险。同时，保险股估值目前已经处于历史底部，已充分反映实际投资收益率不及假设、VIF折价的悲观预期。因此，保险股具备安全边际，当前可考虑左侧配置。
海通证券表示，保险股有望否极泰来，随着疫情结束、经济预期改善，长端利率有望企稳回升。目前，保险股估值很低，具有较高安全边际，“我们依然看好未来健康险带动新单保费和NBV的持续增长。”
天风证券亦认为，保险股估值处于历史低位，目前对保险股的隐含投资收益率预期过低，“其中太保、新华已处于上市以来的估值最低位”，因此，重点推荐新华保险，中国平安。
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