「股票最近为什么跌」普利策奖获奖者：新冠疫情来袭之前，美股崩盘就已在所难免

划重点：
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当每个人都想卖出，而几乎没有人想买时，价格突然就不再与交易中任何东西的潜在价值有太大关系，正如华尔街常说的一句话那样“没有人想要去接一把掉下来的刀”。 2
2008年金融危机过后，全球央行从未像最初承诺的那样，在危机过去后吸纳回所有资金。因为这样做有可能会扰乱近年最长时间的牛市，从而激怒投资者和政界人士。 3
当每个人都在储蓄，同时尽可能避免消费和投资时，它就成了某种自我实现的预言，把原本可能是“温和的经济放缓”转变成一场全面的衰退。决策主力3月11日讯，因沙特启动石油价格战影响，全球金融市场周一遭受巨震，美国股市录得2008年金融危机以来最大单日跌幅，开盘仅四分钟就触发了1987年“黑色星期一”崩盘后设立的熔断机制，道指收盘暴跌逾2000点。
美国普利策奖获得者、著名财经专栏当这些股票、债券和衍生品中的大多数都是用借来的钱购买的时候，情况就变得更糟了。现在主导华尔街日常交易的对冲基金和私募股权基金通常每购买价值10美元的股票，仅支付1美元或2美元的自有或者投资者资金。
这意味着，当这些股票价格下跌10%或20%时，为原始交易提供贷款的银行、对冲基金、私募股权公司有权要求贷款方追加额外保证金。
归根结底，所有这些在金融市场上疯狂交易的票据都与实体经济中的某些公司或家庭捆绑在一起，而这就是你遇到第二个问题的地方。因为事实证明，这些公司和家庭也持有创纪录的债务，这使得他们对销售额、利润或正常收入流的任何减少都很敏感。因此，即使是经济放缓的前景也会导致他们倾向于储蓄，尽可能避免消费和投资。虽然这对任何企业或家庭来说都是完全理性的行为，但当每个人都在同时这么做时，它就成了某种自我实现的预言，把原本可能是“温和的经济放缓”转变成一场全面的衰退。
那么，谁该为金融市场和实体经济中创纪录的债务水平负责？
这很简单：美联储和世界各地的其他央行在2008年金融危机后的几年内向金融系统注入了数万亿美元的新印钞票，以将全球经济从深度衰退中拉出来。他们通过购买政府债券、抵押贷款证券以及在一些地方购买普通股来做到这一点。在这个过程中，即使他们压低了利率，也人为地支撑了这些资产的价格。虽然这一史无前例的量化宽松将世界从可能的另一场大萧条中拯救出来，但全球央行从未像最初承诺的那样，在危机过去后吸纳回所有资金。因为这样做有可能会扰乱近年最长时间的牛市，从而激怒投资者和政界人士。
相反，他们选择了轻松的“政治路线”，允许所有过剩的流动性被银行、对冲基金、私募股权基金、公司和家庭用来吹大新一轮的金融和经济泡沫。现在，现实世界对经济和金融体系的冲击已经以新型冠状病毒的形式来袭，原本可能只是一场短暂、但重大的市场低迷似乎正在转变为一场全面的金融崩盘。
如今，各国政府将再次别无选择，只能出手拯救全球经济。尽管看起来可能不公平，但更大的不公平是让数十亿无辜的人失去工作和存款。
作为第一步，美联储和其他央行将不得不向任何需要短期现金的银行或金融机构开放信贷窗口，以防止金融体系冻结。周一上午，纽约联储已经采取了这一步骤，宣布将隔夜现金注资规模从至少1000亿美元增加到至少1500亿美元，增加了向已经紧张“回购”市场提供的资金。
我们相信，美联储在接下来的几天里也将采取后续行动，向金融市场参与者提供更多信贷、降低短期利率，扩大能够从其“贴现”窗口借款的机构范围，并接受那些没有人愿意购买的贷款股票、债券和其他证券作为抵押品。
在这样的时期，美联储和其他央行通常会购买债券，而不是出售，以降低利率、增加金融体系的流动性。
可以肯定的是，如今的金融市场并非处于正常时期。全球投资者正在不顾一切地抛售他们的风险资产，同时购买安全的资产——由经济稳定的国家发行的债券。然而，这些安全资产中有数万亿美元存放在美联储等央行的金库里。因此，即使美联储打开了短期贷款的水龙头，它也应该开始出售其巨额长期国债和抵押贷款证券。
同时，10年期美国国债收益率跌至0.5个百分点甚至更糟糕的负利率，在经济上起不到什么“刺激作用”。因为在一个以恐慌性抛售为特征的市场中，较低的债券利率无助于鼓励投资者持有风险较高的资产。如果一定要说这有什么不同的话，那就是只会增加恐慌感，美联储的正确策略应该是试图通过买短卖长来稳定市场。
政府还可以通过宣布计划借钱和其他一切代价来帮助稳定市场，以帮助家庭和非金融企业渡过难关，这些家庭和非金融企业正在处理由于新冠病毒爆发而造成的短期现金流问题。
其中，将失业保险和无息贷款扩大到其他有偿付能力的小企业就是明显的例子。周一晚些时候，美国监管机构还发表了一份声明，鼓励银行向销售和收入因病毒传播而中断，可能难以偿还贷款的企业和家庭提供便利。
与此同时，各国政府应该利用油价大幅下跌的机会增加石油和天然气储备，并通过购买长期供应合同来锁定今天的低价。相信，仅仅是宣布上述这些举措，就会立即减缓大宗商品价格和能源企业股价的下跌。
美联储还可以通过扩大与其他央行的“互换额度”来帮助稳定全球货币价值，实际上就是允许外国暂时将不需要的货币兑换成新印制的美元。
重要的事情有三件
重要的是要记住，现在有三件事正在发生，每一件事都需要略有不同的策略和应对方法。
首先，新型冠状病毒将导致出现严重、但可能短暂的全球经济衰退，需要以政府支出的短期形式刺激经济回暖。
其次，经济前景的任何戏剧性变化都会伴随着金融恐慌，这既是一种经济现象，也是一种心理现象。它要求各国央行在抛售安全长期债券库存的同时，也要提供大量的短期流动性。
第三，在经历了十年廉价而宽松的信贷政策之后，资产价格（主要是股票、债券和房地产）出现了早就应该出现的巨大调整。在向金融市场提供短期流动性时，各国央行必须小心，不要试图让这些泡沫通货继续膨胀——让价格下跌，让债务违约，让风险重新定价，让不可持续的公司关门。
这一做法的目的不是试图阻止这一痛苦的过程展开，而是确保它以尽可能有序的方式实现。（德鲁）

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