[股票重组]追风者聚美优品落败史：投充电宝拍网剧，电商收入跌回4年前，市值缩九成

1月15日，据媒体报道，聚美优品宣布，董事会聘请华利安 中国 作为财务顾问，对“私有化”方案进行评估，特别委员会正在继续评估拟议的“私有化”交易。

近日，聚美优品公告称，公司董事长、首席执行官兼代理首席财务官陈欧发出了私有化要约，拟用每ADS 美国存托股份 20美元的价格收购尚未持有的股份。收购完成后，聚美优品将从纽交所退市，成为陈欧的私有公司。
据悉，这是四年前陈欧首次尝试私有化未果后，进行的第二次私有化提议。通过1月10日起新实行的比率转换，此次聚美优品提议的私有化价格为2.0美元/股，仍低于四年前遭到中小股东反对的价格。
截至发稿，聚美优品股价报收于18.50美元/ADS 折合A类普通股的报价为1.85美元/股 ，跌幅2.63%，市值仅剩2.19亿美元。与之相较，20美元/ADS的报价溢价8.10%。
资本市场表现不佳的背后是聚美优品业绩的逐年倒退。起家于垂直电商的聚美优品，截至2018年底，其主营业务“商品销售”的营收贡献已缩水五成，而其他业务增长的背后是聚美追投风口致亏。
市值跌9成，私有化价格不及四年前的1/3
聚美优品于2014年5月16日在纽交所上市，发行价为22美元，开盘当日上涨24.18%，市值约31.24亿美元。此后三个月内，股价一度攀升至39.45美元，总市值达57.8亿美元，创上市以来新高。
随后，聚美优品的股价开始一路下行。受售假实锤的影响，聚美优品形象大打折扣，股价应声暴跌，在2014年底跌至历史新低。
进入2015年后，聚美优品的股价经历了三个月的短暂上扬，随即陷入持续走低的状态。自2015年12月24日后，聚美优品的股价再未超过10美元/股。
至今年1月15日，聚美优品报收18.50美元/ADS 折合A类普通股的报价为1.85美元/股 ，跌幅2.63%，市值仅剩2.19亿美元。与之相较，20美元/ADS的报价溢价8.10%。
2.19亿美元的市值较上市市值缩水92.99%，较最高点市值缩水96.21%。资本市场表现不佳的背后是聚美优品业绩的逐年倒退。
上市头年，聚美优品实现38.73亿元的营收，同比增长近30%；实现净利润4.03亿元，同比增长157.65%。自上市第二年起，聚美优品的净利润出现负增长。2015年，聚美优品营收达73.43亿元，同比增长88.88%；净利润首度下滑至1.23亿元，缩水70%。
至2016年，聚美优品的营收也开始走下坡路。2016至2018年，聚美优品的营收分别为62.77亿元、58.17亿元、42.89亿元，降幅分别达-14.51%、-7.33%、-26.27%。2017年和2018年，聚美优品连续两年营业利润为负，共计-2.94亿元。
也是在2016年的2月，陈欧与产品副总裁戴雨森以及股东红杉资本进行第一次私有化尝试，计划以每股美国存托凭证7美元的价格收购聚美优品股票。此后，聚美优品还一度将私有化的价格下调至3美元。
由于此次私有化的价格远低于发行价，受到中小股东的集体抵制，聚美优品的第一次私有化以失败告终。2017年11月，聚美优品宣布撤回2016年2月17日递交的非约束性私有化方案。
今年初，聚美优品宣布，计划调整ADS与A类普通股之间的比率，由原来的1股ADS代表1股A类普通股调整为1股ADS代表10股A类普通股，预计将于2020年1月10日生效。
此前，针对聚美优品私有化，有业内人士认为，聚美只有私有化才能给投资人提供一个相对有溢价空间的退出渠道。然而，通过1月10日起新实行的比率转换，此次聚美优品提议的私有化价格为2.0美元/股，仍低于四年前遭到中小股东反对的价格。
主业营收缩水5成，重回4年前
聚美优品成家于垂直电商，上市后开始不断扩充品类，却折戟于假货风波。随后聚美优品砍掉第三方平台业务，向跨境电商转型，“All in 海淘”并押宝母婴电商市场。
2015年，聚美优品以可转换债券及循环信贷的方式，向宝宝树投资15.5亿元人民币 约合2.5亿美元 。
那一年，跨境母婴电商成为价格战重灾区。前有网易考拉、天猫国际、京东全球购的带头突击，后有小红书、洋码头等新兴创业公司的追赶。2016年4月8日，408跨境电商税收新政出台，又对保税自营类平台带来不小的冲击。
据中国电子商务研究中心数据，2016-2017年，聚美优品极速免税店的整体交易额排名第五，占13.6%的份额，在网易考拉海购、天猫国际、唯品国际、京东全球购之后。
近年来，受头部综合电商平台的市场挤压，垂直电商的生存空间越来越小。2015年开始，聚美优品主营业务“商品销售”的营收贡献持续缩水，从2015年的71.13亿元降至2018年的33.59亿元。
值得注意的是，33.59亿元的营收贡献与4年前聚美优品上市首年的规模相当，相较于2015年的“商品销售”营收规模腰斩52.78%。
到2018年第一季度，聚美优品在中国网络零售 B2C市场中的交易份额只剩下0.2%，天猫和京东则超过80%。2018年5月，聚美优品宣布以8650万美元的价格，向第三方投资机构转让宝宝树4%的股权。
除核心业务表现低迷外，聚美优品大手笔追投“风口”的行为，也遭业界诟病，曾被中小股东指责其“不务正业”。主业务营收占比持续缩水的同时，“服务与其他”业务占比不断攀升。
聚美优品在2018年财报中表示，过去发生的几起收购可能导致大量现金的使用，潜在稀释发行的股权证券，出现重大商誉减值支出、其他无形资产的摊销费用和对潜在未知负债的敞口。
例如，2018年在应收贷款和应收利息上发生了2770万元的减值损失，在应收利息上发生了20.5元的减值损失。2018年从投资中扣除了100万美元的长期投资损失。
“服务与其他”收入占比翻7倍，追投风口致亏
聚美优品年报数据显示，2016年至2018年，“服务与其他”收入占总收入的比重分别为1.63%、3.14%、21.68%。
2017年，是聚美优品发生重大转折的一年。这一年里，聚美优品首亏，营收持续下滑，活跃用户量和商家数量也出现萎缩。
2017年报显示，聚美优品全年净利润亏损3698万元，而上一年同期盈利为1.5亿元，电商业务的营业利润为9500万元。年报中称，导致亏损的直接原因是街电亏损约1.33亿元，截至2017年12月31日，街电贡献了1%的收入和340%的净亏损。
早在2017年8月，聚美优品股东恒润投资就曾在一封公开信中，炮轰聚美“不务正业”，未兑现诺言，将2014年在美IPO筹集的资金用在了非核心业务的投资上，其中包括投资1430万美元用于电视剧制作，以及向一家手机移动充电电源初创公司投资4480万美元。
恒润投资表示，聚美优品对上述两项非核心业务的投资资金超过5900万美元，相当于彼时聚美市值的12%和账面现金的18%。
2015年底，便有关于聚美优品筹划成立影视公司“聚美影视”并筹拍网改电视剧《温暖的弦》的消息传出。陈欧当时回应称，聚美优品将向“时尚娱乐媒体+电商”方向靠拢，成立影视公司只是第一步，未来将投拍多部影视剧，将娱乐与电商业务更紧密地结合在一起。
2017年6月21日，聚美优品宣布签署最终协议，将投资9600万元制作《温暖的弦》，由聚美影视和上海观达影视联合出品。为了宣传该剧，聚美优品还配合剧集推出了专属包裹。
陈欧曾表示，投资影视是为了给聚美优品引流，至于这些流量能否真正变现，为聚美贡献营收，要在2018年财报中才能具体体现。
2018年财报中，针对投资影视剧这一行为，聚美表示，由于对这些新领域缺乏了解，并且缺乏与这些新领域相关的客户数据，让聚美更难预测客户的需求和偏好。这将对整体盈利能力和经营成果产生不利影响。
除了试图通过影视剧引流，聚美优品还将眼光投向“共享充电宝”的风口。2017年5月，聚美优品宣布将以3亿元收购共享充电宝企业深圳街电科技有限公司股权。8月31日，聚美优品完成对街电的收购，陈欧出任街电董事长，聚美优品占街电约60%的股份。
除了涉足影视剧和共享充电宝领域，2017年4月，聚美优品还宣布跨界空气净化器市场，推出品牌“REEMAKE 睿质”，并发布了两款产品。
搜狐财经查阅多个电商平台，目前均显示无相关产品或已下架。聚美优品官网提示，该净化器已于2019年7月24日被抢光，未显示销量情况。Reemake睿质的官方微博也已于2018年12月12日停更。 文/范迪

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