[股票融配资]中年海尔谋变业务重整能否提振业绩

海尔电器私有化方案正在探讨，未来或将家电业务整体上市；智能家居能否重振海尔尚待市场考验
“物联网时代，产品会被场景替代，行业将被生态覆盖。”这是在海尔集团35周年庆典上，海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏宣布海尔集团进入生态品牌战略阶段时所说的话。
从“青岛海尔(600690)”到更名“海尔智家”，从海尔电器酝酿私有化，未来家电业务可能整体上市，再到海尔集团进入生态品牌战略阶段，由此观之，多年拓展全球业务的海尔集团或将把发展重心移回国内，深度整合中国区业务。
如果未来海尔的家电业务整体上市，能否快速提高海尔智家的市场估值？进入生态品牌战略阶段，智慧家庭解决方案能否一统江湖？成立35周年的海尔集团正值壮年，还是面临中年危机？年逾古稀的张瑞敏能否让海尔集团一路常青？
海尔电器酝酿私有化，减少关联交易
2019年12月26日，海尔集团迎来35周年庆典。在此之前，有消息称，海尔智家计划实施H股股票上市并私有化海尔电器。随后，海尔电器公告称，公司控股股东海尔智家正在探讨私有化的方案。这无疑对于海尔集团来说是一件“生日礼物”。
海尔电器是海尔智家持股45.64%的H股子公司。海尔智家的主要业务涵盖国内冰箱、空调等产品制造以及海外家电产业。而国内洗衣机、热水器的制造以及国内的渠道分销则归属于海尔电器。
正是由于海尔智家控股海尔电器，双方产生不少关联交易。2011年1月，海尔智家在发布的《关于控股股东进一步支持青岛海尔(600690)发展解决同业竞争减少关联交易的公告》中承诺，继续致力于关联交易优化工作。
新京报记者注意到，根据相关公告，海尔智家与海尔电器2016年的日常关联交易金额共计140.2亿元，包括采购类116.22亿元，销售类10.18亿元，金融类13.8亿元。2017年的日常关联交易金额共计127.71亿元，包括采购类111.46亿元，销售类2.45亿元，金融类13.8亿元。2019年度预计日常关联交易共计近253亿元，包括采购类199.03亿元，销售类4亿元，金融类50亿元。
“海尔智家并不代表海尔集团，海尔家电业务未来可能整体上市，业务整合有利于提升海尔智家在资本市场认知。此外，海尔智家与海尔电器存在关联交易，如果整体上市之后，有利于公司管理优化。”产业分析师丁少将认为。
此外，海尔智家前期因股权架构问题现金流较为紧张，因此股权融资较多，并且影响了分红率。以2019年中报数据，若剔除海尔电器并表部分，海尔智家账面现金及等价物 现金+净票据+理财 约150亿元，而有息负债则达到364亿；而海尔电器拥有现金215亿却无有息负债。
光大证券(601788)认为，海尔智家正在初步探讨私有化海尔电器的方案，标志着开始着手改善股权架构与公司治理问题。后续若成功实施，海尔系前期存在的股权架构复杂、关联交易较多的问题将得到明显改善，同时海尔智家的现金流状况也将大幅优化，公司的协同能力、盈利能力都存在持续提升的可能。
重整业务为增厚利润、提高估值？
近三年来，海尔智家的营业收入与净利润逐年增加。2018年营业收入达到1833.17亿元，全年归母净利润为74.4亿元；2019年前三季度，实现营业收入1488.96亿元，归属于上市公司股东的净利润77.73亿元。
横向来看，白电三巨头中的另外两家——格力电器(000651)与美的集团(000333)，业绩略胜一筹。2018年，格力电器(000651)营业总收入2000.24亿元，归母净利润为262.03亿元，美的集团(000333)营业总收入达2618.20亿元，净利润216.50亿；2019年前三季度，格力电器(000651)营业收入为1550.39亿元，归属上市公司股东的净利润为221.17亿元，美的集团(000333)营业收入为2209.18亿元，归属上市公司股东的净利润为213.16亿元。
当然，海尔智家不能完全代表海尔集团的实力，需要加上海尔电器。海尔电器2018年实现营收853亿元，归母净利38亿元。若单从家电业务的营收来看，海尔集团营收位居首位。但与之不相称的是在家电三巨头市值中的排位。
截至2019年12月30日收盘，美的集团(000333)的市值为4047.79亿元，格力电器(000651)为3945.12亿元；而相同时点，海尔智家市值为1270.51亿元，海尔电器也只有688.74亿港元，海尔集团两家上市公司市值相加也不超过2000亿元。
据了解，白色家电行业的净利率一般在7%左右，海尔智家2016年-2018年的净利率分别是5.62%、5.68%、5.33%，同期，美的集团(000333)的净利率分别是9.97%、7.73%、8.34%，格力电器(000651)分别为14.33%、15.18%、13.31%。从这个指标来看，没能跑赢行业平均水平，也低于格力和美的。
“未来如果海尔电器私有化，公司整体上市有利于海尔智家市值的提升，毕竟公司规模大了，品牌影响力大了，资本市场的估值当然会高一些。”家电产业分析师梁振鹏认为。
国盛证券认为，若a股平台和H股平台合二为一，将理顺两个平台之间存在的利益差异，使得公司有更多精力去共同做大市场蛋糕，长期来看将提升公司的效率和盈利能力。其将海尔智家目标市值上调至1528亿元。
新京报记者注意到，海尔智家在优化公司治理结构的同时，美的集团(000333)已吸并小天鹅，也将增厚美的集团(000333)净利润。格力电器(000651)完成15%股权转让事宜，未来国际化与多元化加速，也将助力公司业绩增长。
空调是短板，智能家居能否重振海尔？
《2019年中国家电行业三季度报告》显示，2019年三季度，彩电、空调、冰箱、洗衣机、厨卫电器都呈现不同幅度的下滑。其中空调产品市场竞争激烈，均价和规模双双下滑；冰洗产品结构升级维持规模相对稳定。
海尔集团作为白电巨头，在冰箱、洗衣机领域独占鳌头，但空调业务2019年以来面临挑战。海尔空调业务市场零售份额增长情况在主营业务中垫底。2019年双十一，格力电器(000651)发起空调“价格战”，美的、海尔等龙头跟进。
奥维云网数据显示，2019年11月份空调线上销售额，格力占比35.54%，同比增9.18%；美的占比34.54%，同比涨9.01%；海尔占比7.06%，同比下滑0.17%。线下市场销售额情况，格力占比46.93%，同比增5.69%；美的占比30.97%，同比增长4.2%；海尔占比8.46%，同比下滑0.34%。
国盛证券分析，格力双十一大促，份额迅速回升；美的积极跟进，韧性超预期；海尔略有冲击，奥克斯等二三线品牌生存艰难。
海尔集团或许并不在意单一业务的市场表现，更看重整个智慧家庭市场。在海尔集团35周年庆典上，海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏宣布，海尔集团进入第6个战略发展阶段：生态品牌战略。“物联网时代，产品会被场景替代，行业将被生态覆盖。”
生态品牌战略是海尔集团全面布局家电产业的结果。近年来，海尔集团不遗余力地推广工业互联网平台，以及全场景智慧成套解决方案。与此同时，去年6月，上市公司青岛海尔(600690)也更名为“海尔智家”。
“家电企业早就从单一硬件比拼，变成了硬件、软件系统于一体集成的较量，是一个综合实力的比拼。在智能家居时代，大家都要打造平台、生态，这样才能使上下游企业更好发展。建设智慧家庭生态体系，推进智慧家居业务发展，需要建立平台，抢占入口。”梁振鹏认为。
丁少将分析，海尔进入生态品牌战略向外界传达“海尔已换赛道”的信息，从家电换到物联网生态的赛道。近年来，家电行业下行，增量市场不大。所以，跨界技术融合，以及消费者体验需求提升，能够打开新的增长空间。与此同时，也会面临产品、管理、组织等方面的挑战。
新京报记者注意到，近年来智慧家庭方兴未艾，各大家电企业都推出智能家居系统，包括美的集团(000333)与格力电器(000651)，但各家电企业均有王牌产品，用户难以全屋只选择一家品牌产品，所以未来打破品牌壁垒，实现不同协议终端的互联互通是行业必须解决的问题。
国泰君安(601211)分析认为，“一个海尔”一直是海尔集团对于海尔智家和海尔电器的长期战略规划，过去几年，海尔智家的战略重心主要在全球品牌布局，随着全球品牌布局基本完成，海尔智家的战略重心将放在深度整合中国区业务。历史遗留问题使得海尔智家和海尔电器职能重叠及管理体系复杂，带来效率磨损，私有化海尔电器将有效减少不必要的管理结构，统一全球管理和运营，提升零售终端能力。
“陆止于此，海始于斯。”这是张瑞敏在35周年庆典上，引用葡萄牙大航海纪念碑的话。成立35周年的海尔集团正值壮年，能否平稳度过“中年危机”？考验着张瑞敏和海尔的智慧。
新京报记者 陈维城

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