[中信建投股票]美联英语合并美股借道上市退课率逐年走高已达10.2%

决策主力记者：张明双 蔡鼎 决策主力编辑：陈俊杰
在教育公司境外IPO放缓的大环境下，迟迟无法dl上市的美联国际教育集团 以下简称美联英语 最终决定通过合并美股公司实现借道上市。近日，美联英语宣布与纳斯达克上市公司EdtechX签订合并协议，双方将组成名为Meten EdtechX的新的上市公司平台，合并将获得可达1亿美元的投资。
美联英语以成人英语培训为最大主营业务，也布局在线英语培训及海外培训等，学员人数在2018年突破10万人。但在学员数量及营收增长的同时，学员退课率也逐年走高，最新招股书数据显示为10.2%。
2019年一季度业绩亏损
美联英语此前试图通过IPO登陆美股，不过迟迟未有进展，最终采取合并美股的方式上市，将获得1亿美元的投资。按照其5月份披露的招股书，美联英语计划募资也是1亿美元，主要用于收购或投资国内英语培训机构、建立新的教学中心、发展线上英语培训和青少年英语培训业务、增加营销投入及周转资金等。
资料显示，美联英语是国内知名英语培训机构之一，早先以成人英语培训为主，近年来开始进行多业务布局。2014年推出在线英语学习平台“立刻说”，2018年6月收购ABC教育集团拓展青少年英语培训业务。截至2019年3月31日，美联英语已在全国布局120个自营教学中心 含ABC集团旗下网点 ，16个加盟教学中心，在线学习平台注册用户约83万。
今年一季度，从主营结构来看，来自成人英语培训业务的收入仍占54.4%，不过相比2016年-2018年比重正在下降；在线英语培训和青少年英语培训比重则在提高，分别为16.5%、12.5%。
然而美联英语盈利状况并不太乐观。2016年-2018年及2019年第一季度，美联英语营业收入分别为8.02亿元、11.50亿元、14.24亿元及3.15亿元，净利润分别为亏损2715万元、盈利4034万元、盈利5345万元、亏损4216万元。可以看出，这几年来收入增速有所下滑，2019年第一季度陷入亏损。
对于2019年一季度收入和利润下滑原因，美联英语表示，主要是2018年开始为成人英语培训引入新的“Explore课程”，专注于为教师提供相关培训，并在过渡期内采用了小班授课的形式，导致课程时数和收入减少。
退课率逐年走高
美联英语认为，招生人数是收入的直接驱动力。近几年来，美联英语的学员数量确实增长较快，从2016年的5.58万人增加到2018年的11.83万人，增长了112.1%。2019年第一季度，这一规模为2.86万人。
虽然在全国均有布局，不过美联英语的学员主要来自于少数几个大城市，广东省的深圳、广州、东莞及四川省的成都、江苏省的南京和苏州的自营中心贡献了大约57.6%的线下学员数量。
不过在人数增长的同时，美联英语的退课率也逐年走高。2016年-2018年及2019年第一季度，美联英语退课率分别为6.9%、9.1%、10.2%和10.2%。
美联英语称，退课率在2017年、2018年明显提高，主要原因是实施了新的退课政策，参与线下成人英语培训课程的学员，在20天内可无条件申请退款，另外退款请求的数量和金额可能会受到许多因素的影响，其中许多因素是无法控制的。
此外，《767股票知识网》记者注意到，除了退课率逐渐走高，不少学员在不同渠道表示美联英语存在退费难的问题。在人民网(603000)留言板上，就有多位网友反映退款难，如安徽一位学员经过当地市场监管局协调，退还了部分学费。
美联英语还因退款问题多次产生司法纠纷，启信宝信息显示，美联英语主体公司深圳市美联国际教育有限公司出现多起培训合同纠纷的裁判文书，另外贡献学员数量较多的成都、南京等子公司也有类似纠纷。
值得注意的是，美联英语在扩张过程中，还通过与第三方金融机构合作，允许学员采用分期付方式来支付学费，存在一定风险。近段时间，同为英语培训机构的韦博英语资金链断裂，部分分期付学员面临不能完成课程仍需还款的困境，更加剧社会对英语培训分期付的疑虑。
招股书显示，2018年美联英语有四成学员采用分期付方式，而分期付学员更容易出现退课情况，2018年退课率为13.2%。“这种安排存在内在的不确定性。”美联英语承认，虽然没有直接向学生提供贷款，但不能保证监管部门不会对消费信贷交易进行额外限制。
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