北汽蓝谷扣非净利亏损超9亿，毛利下滑负债高企，补贴退坡造血艰难

近日，北汽蓝谷 600733. 发布三季度财报。
不容忽视的是，营业收入不断增长的同时，北汽蓝谷的净利却在跌跌不休。
负债率高企、销售毛利率下滑，离开补贴后又未能实现自主“造血”，使其前行之路格外艰难。
三季度巨亏 扣非净利连年亏损
三季报显示，前三季度，北汽蓝谷实现营业收入达到174.84亿，同比增长78.64%；归属净利润为-2.7亿元，相较于去年同期的1.3亿元，同比减少303.55%。
要知道，2019年上半年，北汽蓝谷的净利润仍保持个位数正增长。
由盈转亏，仅三个月究竟发生了什么？
我们来看看第三季度单季。767股票知识网数据显示，北汽蓝谷实现营业收入75.64亿元，同比增长81.34%；归属净利润为-3.65亿元，去年同期则为4568.77万元。
北汽蓝谷在财报中称，由于新能源汽车推广补贴大幅退坡，且第三季度高额亏损，今年经营业绩将受较大影响，预计全年净利润将可能产生亏损。
值得注意的是，北汽蓝谷的扣非净利润。
财务数据显示，自借壳上市以来，北汽蓝谷扣非净利润一直为负且持续扩大。
2018年全年扣非净利润为-7.29亿元，2019年前三季度扣非净利润已达到-9.44亿元。
依赖补贴 销售毛利率低至尘埃
对北汽蓝谷而言，非经常性损益主要来自政府补助。
三季报显示，非经常性损益构成中，来自政府补助的金额为7.2亿元。此项数字在2018年全年为9.18亿元。
严重依赖政府补助，正是北汽蓝谷扣非净利润全年亏损的原因。
补贴的下滑，也让包括北汽蓝谷在内的多数新能源汽车厂商失去了大部分经济
767股票知识网数据显示，2019年前三季度，北汽蓝谷的销售毛利率已降至低点5.04%，较去年同期下降逾6个百分点。
在24家汽车制造上市公司中，其销售毛利率排名第21位，仅高于*ST海马、一汽夏利(000927)及力帆股份(601777)。
产量方面，截至2019年9月，北汽蓝谷合计产量22753辆，同比下降63.3%；9月单月，其产量为3420辆，相比去年同期下降75%。
销量方面，2019年9月，北汽蓝谷销量为10009辆，同比下降13.4%。

通过图表看出，北汽蓝谷各月的销量并不稳定。
2019年1-9月，北汽蓝谷合计销量为98382辆，同比增长20.45%。
销量上涨亦是北汽蓝谷营业收入上增的原因。
要知道，2018年北汽蓝谷纯电动车销量同比增长五成至15.8万辆。而其2019年的销售目标是增长39.2%至22万辆。
10月的产销数据还未披露，但2019年仅剩4个月时，销售目标仅完成45%，长路漫漫。
存货激增 关联交易占比大
在北汽蓝谷的财报中，有一项数据引起了《全球财说》的关注。
三季报显示，截至2019年9月30日，北汽蓝谷的存货上升至53.08亿元，较2018年末的5.85亿元激增807.35%。
存货的不断翻倍，究竟是何原因？
由于三季报未详细披露，查阅2019年半年报后发现，上半年31.09亿元的存货中，有27.92亿元为库存商品，较2018年末的1.6亿元极速上升。
产量不断下滑，存货却不断升高，又有何内情？
2019年，北汽蓝谷的销售以EU系列为主，占到其总销量的75.5%。业内人士称，主销车型EU5的生产资质属于北京汽车，因此产量是计入港股上市公司北京汽车 1958. HK 。
由此可见，北汽蓝谷的销售压力不容小觑。
数据显示，2018年，北汽蓝谷前五名客户销售额88.06亿，占年度销售总额47.30%，其中前五名客户销售额中关联方销售额为70.48亿，占前五名客户全部销售额的80%，占年度销售总额的37.86%。
近一半的营收来自前五大客户，同时前五大客户中的8成收入属于关联交易。
这种情况还存在于供应商采购方面。2018年，前五名供应商采购额中关联方采购额为54.54亿，占前五名采购商全部采购额46.7%，占年度采购总额28.97%。
还有另外一份公告格外吸引眼球，亦是与三季报同日公布。
北汽蓝谷表示，“九届五次董事会审议通过了《关于 2019 年度日常关联交易预计的议案》，同意公司及子公司 2019 年与关联方发生交易金额预计不超过人民币505.98亿元的日常关联交易。
此前10月15日，北汽集团发布了整合北京汽车、北汽新能源产品与技术资源的全新品牌“BEIJING”。
这也将是一项挑战，包括内部整合、市场及渠道的整合等。
资产负债率逾70% 费用激增
还有一点就是，北汽蓝谷的现金流。
三季报显示，截至2019年9月30日，北汽蓝谷经营性现金净流量为-62.09亿元，较6月30日时的-39.57亿元再次扩大。
北汽蓝谷称，主要系新能源汽车推广补贴回款周期较长及公司支付货款增加所致。
负债方面，短期借款为89.45亿元，较年初增长155.2%；一年内到期非流动负债为9.13亿元，较年初增长1196.04%；其他流动负债为15.81亿元，较年初增长857.92%。
截至三季度，北汽蓝谷的资产负债率为70.72%，达历史高点，亦处于行业高位。
随着负债增长，直接体现在财务费用方面。2019年前三季度，北汽蓝谷财务费用为3.18亿元，同比增长787.2%。
同样是上涨的还有销售费用。2019年前三季度，北汽蓝谷销售费用为10.64亿元，同比增长54.17%。
报告显示，北汽蓝谷销售费用增长不断扩大。第三季度销售费用约4.8亿元，同比上涨约33.3%，比第一、二季度平均销售费用高约65.5%。
二级市场对于北汽蓝谷也格外“残忍”，11月4日创52周股价新低，5.41元/股。
截至11月5日收盘，北汽蓝谷报收5.50元/股，小幅微涨。不容否认的是，其年内跌幅已达30.91%。
虽然背靠大树，但冬季来临时也格外寒冷。