MLF利率下行概率不大，降低LPR或需降准配合

“LPR改革近期才实施，但它推进速度比较快。而且LPR还要纳入宏观审慎评估，促进各个商业银行利用LPR定价。也就是说，LPR对商业银行影响会越来越深。”近日，兴业研究宏观分析师郭于玮解读贷款市场报价利率 LPR 新机制及对银行影响时向记者表示。
郭于玮认为，LPR下行与存款利率刚性，可能给商业银行带来息差收窄压力。目前我国商业银行净息差在过往历史中处于较低的水平，降低LPR，目前看MLF利率下行的概率不大，可能还需要通过进一步降准来降低银行资金成本。
除了息差影响外，LPR对商业银行影响还体现在负债端、存量贷款定价等方面。郭于玮认为，在应对上，银行可以对负债结构进行调整、精细化信贷管理。同时可以通过参与利率互换、为企业客户提供利率避险服务、发行浮息债等方式应对利率并轨。长期看，实现利率并轨需要通过存款品种创新等方式实现。
LPR新机制对银行产生四大影响
今年8月，央行决定改革完善LPR形成机制，新的LPR是在MLF利率基础上由商业银行加点形成。郭于玮认为，新LPR形成机制在保障政策利率传导的基础上，给予商业银行自主调节的空间，会具体考虑资金成本、最优客户风险溢价、贷款需求等因素。
新LPR出现的时间短、推进速度较快，而且LPR还将宏观审慎评估纳入其中，郭于玮认为，这些会促进各个商业银行利用LPR定价，因此LPR对商业银行影响会越来越深。
LPR对银行的影响，首先是息差收窄压力。郭于玮表示，从存贷款两端看，目前LPR的下降趋势会使得银行贷款端利率往下，而存款端基准利率预计仍会保留较长时间，具有一定刚性。“因此，这会带来息差收窄压力。加上广义货币M2增速处于历史较低水平，这意味着商业银行吸收存款有一定难度，息差就更会面临挑战。”
其次，LPR影响还可能体现在银行负债成本上。因为贷款利率的下行或促使其在负债端做出一定的调整。郭于玮称，如果未来LPR有下行趋势，银行会主动调整，去降低成本较高的负债，比如结构性存款。
第三个影响体现在存量贷款的定价。现在LPR主要是应用在新发放贷款中，老贷款依然按照以前贷款基准利率执行，这意味着存量贷款变成了固息贷款。虽然存量贷款固息化短期看似乎没有问题，但是拉长看，银行的负债成本将随着存款增长情况、市场利率变动而变化，商业银行息差的波动可能加大，特别是在利率上升期，会产生一定风险。我国贷款中的中长期贷款占比较高，存量贷款固息化带来潜在风险更大。“所以需要加快存量贷款利率换锚，预防风险。”郭于玮说。
第四个影响涉及银行负债端稳定问题。郭于玮认为，现在LPR解决的是贷款端的利率并轨，但存款端利率仍是双轨。在货币市场利率提高时银行囿于存款利率上浮“玻璃顶”的存在无法将存款利率上调至合意水平，导致存款搬家。同时，跨市场套利行为增加了商业银行吸收存款的难度，提高了银行负债端的成本。如果存款利率并轨，将有助于提高银行负债端的稳定性。
银行如何应对利率并轨？
面对这些可能存在的风险，银行如何应对也受到市场的关注。
郭于玮认为，应对LPR可能带来的息差收窄的挑战，银行可以对负债结构进行调整、精细化信贷管理。同时，银行可以通过参与利率互换 IRS 、为企业客户提供利率避险服务、发行浮息债等方式应对利率并轨。
“2018年12月末金融机构贷款余额136万亿，利率互换名义本金总额只有21.3万亿，而且这21.3万亿之中，很多是做流动性管理和投债券做利率套保的。”郭于玮说，从国际上看，发放贷款银行和借钱企业广泛参与到利率互换的市场中，利率互换才能够给商业银行起到管理利率风险的作用，预计未来长期限IRS会迎来发展空间。
同时，商业银行除了自己做IRS之外，还可以给客户提供利率避险服务，丰富银行业务模式，起到支持实体经济的作用。LPR利率每个月公布，贷款利率波动会加大，企业贷款避险的需求会上升。在海外市场，企业客户是利率互换非常重要的参与者。
另外一个管理利率风险的办法是发浮息债。郭于玮表示，与固息债相比，浮息债在管理利率风险等方面有优势。长期来看，利率并轨将使贷款利率与债券利率更为紧密地联动起来，为浮息债的发行方与投资方真正起到管理利率风险的作用。
“利率并轨包括存款利率并轨和贷款利率并轨，目前存款并轨还没有实现。大家通常认为存款利率变动比较缓慢的，那么它能不能真的跟货币市场利率密切联动起来？”郭于玮表示，答案是肯定的。存款利率并轨的实现，一方面是等待央行进一步放松存款利率，让银行可以更灵活地调整存款利率；另一方面需要做存款品种的创新，以此来逐渐实现存款利率市场化。
银行息差压降空间不大，如何降低LPR？
郭于玮表示，从目前的净息差水平看，目前银行的净息差仅比2017年的历史低位高十几个BP，仍处在历史较低的水平，并且与美国银行业的净息差相比更薄，进一步压降的空间不大。如果息差压降，可能会影响到商业银行资本充足率，对银行体系整体稳健性有一定的影响。
在银行息差压降空间不大的情况下，郭于玮认为，未来降低LPR和实体经济融资成本，或者是把MLF利率往下调，或者需要通过降准把商业银行资金成本降下来。
郭于玮表示，从MLF利率上看，是否调整主要取决于三个因素：GDP增速是否低于或等于目标，货币数量 M2、社融 增速是否低于目标，CPI增速是否持续低于2.5%。
历史经验显示当这3个条件同时满足时，利率才会降低。从目前看，GDP增速仍在目标区间内，货币数量增速没有偏低，物价在猪肉价格影响下也有了上行压力，因此短期内MLF利率降低的概率并不大。
“这种情况下，LPR要下降，如果麻辣粉 MLF 利率不太能动的话，只有靠降准了。”郭于玮分析，未来可能要以降准置换MLF，来引导LPR往下走。
为什么要降准置换MLF？郭于玮表示，现在一年期MLF利率为3.3%，高于股份行一年期NCD 同业存单 发行利率20、30个BP，也就是说，国有行、股份行从市场上借钱比向央行借钱还便宜。这种情况下，如果不通过降准释放便宜资金，而单纯通过MLF投放增量资金的话，会造成银行间利率上升压力。
目前，央行每月20日公布一次LPR。9月20日最新发布的1年期LPR为4.20%，比上月降低5个基点，5年期以上LPR为4.85%，与上月一致。
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