去年弃A今年选H卖酸菜鱼的九毛九拟赴港IPO

决策主力记者 谢振宇 实习记者 宋可嘉 决策主力编辑 梁 枭
说起“九毛九”和“太二酸菜鱼”，很多北方人可能对它们不太了解，但对华南地区的食客们来说，前者是城市购物中心随处可见的“西北菜”，后者则需要饕客们“排上两、三个小时才能吃上嘴”。
而这一切，可能随着这两大餐饮品牌背后共同的母公司——九毛九国际控股有限公司 以下简称九毛九国际 将赴港上市带来变化。
日前，约七成收入来自广东市场的九毛九国际向香港交易所递交招股书，拟在香港交易所主板IPO上市。其谋求上市的目的之一便是扩张。九毛九国际表示，预计在2019年至2021年间开设约370间自营新餐厅，进一步提高市场份额。
实际上，广州九毛九餐饮连锁股份有限公司已在2016年冲刺a股IPO，但在去年，公司撤销了上市申请。那么，“征服”了广东食客的“九毛九”能否顺利上市，实现又一个“海底捞神话”？
北方食客没听过
在广州热闹繁华的商场里，总有一大群食客从下午4点到晚上8点坐在一家家太二酸菜鱼门口前，等位吃饭。说起太二酸菜鱼，吃过的人都要比比谁等待的时间最长。“我取过好多次太二酸菜鱼的号，提醒我到号了的，有过了两个半小时的，也有过了三小时的。”研究生毕业后在广州工作的李妲 化名 对《767股票知识网》记者说道。为了不等久，李妲最早下午4点就会过去排队。
作为一位从小生活、工作在北方的女生，张琦 化名 在被问及有没有听过“九毛九”和“太二酸菜鱼”的时候，她的答案则是否定的。刚听到这个名字时，她还一度以为“九毛九”是一个零食品牌。
实际上，“九毛九”是山西的一句俗语，形容某人抠门得连一分钱都不放过。“九毛九”成立于1995年，最初是山西人管毅宏在海南开的一家名为“山西面王”的店。后来进入了广州，改名“九毛九”，开启了在购物中心做快时尚餐饮的模式。
在九毛九开到第100家店时，创始人管毅宏决定实施多元化的管理模式，创办了太二酸菜鱼。
不过，无论是九毛九还是太二酸菜鱼，其主要市场都还是在华南地区。据九毛九国际招股书披露，截至2019年8月20日，九毛九和太二酸菜鱼在华南地区分别有122家店和57家店，而在华中及华东、西部和华北地区，九毛九和太二酸菜鱼两大品牌加起来总共才有66家店。
由于备受华南地区食客的认可，九毛九国际利润逐年增长。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九毛九国际的营业收入分别为11.64亿元、14.69亿元、18.93亿元和12.37亿元，相应的净利润分别为0.51亿元、0.72亿元、0.73亿元和1.02亿元。其中，仅广东地区就为九毛九国际贡献了七成左右的收入。相应报告期内，九毛九国际自广东地区取得收入的比例为75.1%、74.7%、73.4%及68%，但市场地域过度集中也给九毛九国际未来的发展带来局限。
“它刚开始把门店集中在广东地区是比较精准的，因为广东的消费力、包容性都很强。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《767股票知识网》记者分析指出，九毛九国际将市场定在广东地区有一定的策略性，但该策略或也有其局限性，“关键在于九毛九国际IPO之后定位战略是否会有所调整”。朱丹蓬认为，未来九毛九国际的全国化运作对其中长期战略有很重要的影响。
继续扩张恐拖累盈利
事实上，市场地域集中的餐企并非九毛九国际一例。在港股上市公司中，2014年上市、号称“连锁火锅第一股”的呷哺呷哺也和九毛九国际一样存在市场地域集中的问题。呷哺呷哺2019年中期业绩公告显示，其门店总共有955家，其中在北京就有304家，占比31.8%。
自2014年上市以来，呷哺呷哺不断扩张，将其门店网络进一步延伸至华南地区。呷哺呷哺发布的《2019年中期业务公告》显示，其营业收入由2018年上半年的21.29亿元增长至2019年上半年的27.13亿元。但与此同时，其经调纯利润下降了2%。呷哺呷哺在依靠扩张餐厅网络实现营收增长的同时，同店销售和翻台率均有所下滑。
此次九毛九国际的招股书也披露，旗下九毛九品牌的同店销售增长率亦在下降，由2017年的8.2%下降至2019年中期的1.7%。更为关键的是，同店翻座率由2018年中期的2.5次/天下降到了2019年中期的2.3次/天。
目前，九毛九国际正依靠太二酸菜鱼的快速扩张获得营收增长。今年上半年，太二酸菜鱼的翻座率高过海底捞，实现营收5.38亿元，占九毛九国际收入的比重已达43.5%。
而九毛九国际也正试图开出更多的太二酸菜鱼餐厅，接力营收明显放缓的九毛九。在其计划三年内开设的370间自营新餐厅中，约240间餐厅属于太二酸菜鱼，仅有54间属于九毛九，剩下76间餐厅则属于集团旗下的其他餐厅品牌，包括主打煎饼的“2颗鸡蛋煎饼”、四川冷锅串串“怂”、粤菜餐饮“那末大叔是大厨”。
但太二酸菜鱼的同店销售增长率也在下滑。招股书显示，2017年，太二酸菜鱼的同店销售增长率为34.3％，但2018年，同店销售增长率下滑至了7.7%。
对此，朱丹蓬指出，尽管现在餐饮行业得到了整个消费端的支撑，但是关店率也非常高。上市后创造了千亿市值神话的海底捞，其公布的2019年半年报也显示，公司营收的高增长主要来自于2018年下半年及2019年上半年新开的259间餐厅，而其翻台率则出现了下滑。
增收不增利成了很多正在扩张的餐饮企业的现状。“370家新店的拓展已经关乎整个九毛九以后的生存状况了，因为你的品质、品牌、服务场景各方面没有进行创新及升级时，消费者会很快厌倦。”朱丹蓬指出，如何把门店的可持续竞争力打造出来是关键，“但并不是这么容易，因为现在的消费者喜新厌旧太快了。”