持续流入债市 外资缘何持续抢筹中国债券

□本报　　有关机构发布的数据显示，2019年6月份，全球投资者持续净买入中国债券，境外机构持有的中国债券规模再创历史新高。究其原因，中外利差明显扩大，令中国债券的性价比凸显，而随着人民币贬值风险收敛，中国债券对外资的吸引力显著提升，外资流入的态势有望得到延续。
　　中央结算公司日前发布了2019年6月份统计月报。该月报显示，截至当月末，境外机构在该公司的债券托管规模达到1.645万亿元，再创历史新高，并较5月末增加346.18亿元，为连续第7个月增加。
　　交易中心发布的交易数据亦表明全球投资者在持续净买入中国债券。交易中心披露，2019年6月份，银行间债券市场境外业务交易量达3861亿元，日均交易量超过203亿元；当月全球投资者净买入中国债券897亿元。据了解，2019年6月，共有108家境外机构投资者进入银行间债券市场，境外投资者范围扩展至全球47个国家和地区；截至当月末，结算代理境外机构投资者数量达923家，债券通境外机构投资者数量达1038家。
　　这些数据表明，境外投资者在不断加仓中国债券，同时，更多的境外投资者正在进入中国债券市场。
　　长期来看，中国资本市场持续扩大开放，政策红利不断释放，构成全球投资者增配中国债券的趋势性动力。
　　就中短期而言，始于2018年四季度的这一波外资增持大潮，可能主要受两方面因素驱动。一是中国债券被纳入国际主要债券指数。彭博公司于今年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数，后者是目前国际上三大主要债券指数之一，有利于带动国际投资者增加对中国债券的投资。二是随着中外利差水平扩大，中国债券本身对外资的吸引力也不断增强。
　　7月3日，经过连续4日的下行，10年期国债收益率与一季度低点的差距终于收窄至不足10个基点。然而，当天10年期美债收益率跌破1.95%，已创出近三年新低，中美10年期国债的利差维持在120基点左右的高位。
　　今年以来，在海外债市上涨浪潮中，中国债券表现相对滞后，致中外利差水平不断扩大，中国债券对外资吸引力不断增强。以美债收益率为例，美债收益率自2018年11月起转为下行，10年期美债收益率从3.2%以上的7年高位水平一路走低，到目前创出近三年新低，累计下行了超过120个基点。同期，10年期国债收益率只下行了不到40个基点。
　　事实上，今年海外债券市场整体呈现出牛市行情，收益率水平逐渐回到2016年低位水平附近，欧洲国债收益率已创出历史新低。彭博数据显示，到今年6月份为止，全球负收益率的债券总额已达到12.5万亿美元，超过了2016年的规模，创出历史新高。目前全球负利率的状况还在深化。中金公司固收研究认为，今年全球利率再创新低概率在上升。
　　数据还显示，全球资金正从风险资产撤出，持续流入债市。在这一过程中，利率水平更高的中国债券对外资无疑具有很大的吸引力。
　　全球利率正朝着历史新低挺进，中国债市收益率距年初低点还有差距。由此来看，外资继续增配中国债券是大概率事件。