「600733股票」董秘投资者互动平台董秘解惑利好汇总 2020年06月29日

导读：十五年间，家用电器板块指数上涨超过2100%，成为酿酒、医疗器械之后，历史涨幅第三高的板块。冰箱、空调、洗衣机等家电是人们生活刚需品，自然少不了关注，但伴随国内人口增速和城市化进程放缓等因素，大家电存量蛋糕有限，边际效应递减效应更加凸显。而小家电市场目前还处在发展阶段，短期内供给端与需求端稳步增长，看不到增长天花板。

近些年来，小家电个股成市场黑马，新贵小熊电器今年以来涨幅位列家用电器板块之首，社保公募等大基金对公司高度关注，其净利润增速同样可喜可贺。

要点

◆小家电产品更新频率比大家电更快，产品价格低，市场前景广；

◆小熊电器一季度净利润同比增长近84%，远超格力电器(000651)、美的集团(000333)、苏泊尔(002032)等行业龙头；

◆小熊电器以线上电商营销为主，面向年轻化群体。

连线背景

目前a股家用电器板块上市公司有45家，小熊电器虽是去年8月新登陆的上市公司，但从净利润增速、市场关注度、股价涨幅等多维度来看，小熊电器领跑整个板块。

小熊电器成立于家电格局初定的2006年，当时家电大战已入尾声，白电格局越渐清晰，小家电中的美的、九阳和苏泊尔(002032)则初显锋芒。面对传统品类竞争白热化的格局，小熊电器若杀入传统家电领域，不容易很快提高市场占有率，还可能会成为“大鱼吃小鱼”的牺牲品。而小熊将产品定位在创意小家电，入局家电长尾市场，规避直接头部竞争，以酸奶机、煮蛋器、电蒸锅、电炖盅等产品发家。

相比传统大家电，小熊电器进军的小电器领域有其明显优势。相较于白电、黑电更换周期达10年左右，厨房小家电及个护小家电更换周期仅四至五年。更短的更换周期为小家电市场带来更高更新需求。

来源：中港证券，《家用电器安全使用年限细则》

此外，相比大家电单价，小家电产品均价在100元左右，部分产品价格还不到50元，这种不痛不痒的小钱，不免让顾客产生冲动消费心理。近些年来，单身消费群体数量有增无减，受众年龄段集中在18岁至29岁之间，厨房家电作为生活刚需品，“一人食”的市场有望再度扩展。

小熊电器在小家电行业的优质赛道上，凭借挖掘年轻消费者需求，在各长尾品类实现立足并抢占头部，积累了庞大用户群体进而反哺新品推广良性循环。小熊电器2019年刚上市就交出了满意的成绩答卷，公司去年实现营业收入26.88亿元，同比增长31.70%，归母净利润2.68亿元，同比增长44.57%。

今年一季度受新冠疫情影响，家用电器企业净利润下滑成主趋势，龙头公司也未幸免。其中，格力电器(000651)、海尔智佳、苏泊尔(002032)等头部企业，一季度净利润同比下滑72.53%、50.16%和40.44%。相较而言，小熊电器实现营业收入7.40亿元，同比增长17.32%，归母净利润1.03亿元，同比增长83.66%，净利增速在行业中位列前五。小熊电器今年以来线上销售情况良好，加之消费者居家做饭等需求增加，电热饭盒、养生壶等多品类营收亮眼。

表：一季度家用电器公司净利润增速

董秘连线

作为家用电器行业的一大黑马，小熊电器一季度营业收入和净利润不降反升，股价从2月初底部的39.4元，最高上涨至127.65元，阶段涨幅在200%以上。好股君特别连线公司投资者关系部，就行业、公司发展等情况展开问询并做汇总。

问：今年小熊电器一季度实现84%的净利增速，远超行业内格力电器(000651)、美的集团(000333)等龙头企业，请问公司这种高成长性是否有持续性？公司今年有哪些规划？

答：未来可否继续高增长不好确定，小熊一季度受益疫情催生出对小家电的需求拉动，但疫情本来就是特殊情况。公司今年发展重点是多方面的，如渠道、制造、品牌、研发等方向，小熊电器会逐步完善与提升公司的运营效率。

问：小熊电器像电饭煲、电烤箱、净化器等小家电品种很多，公司今年有哪些新研究品种呢？或者说，公司每年大致研究多少款品种呢？

答：研发新品种是持续的过程，公司都不会停歇。至于研究多少品种，这个很难说，如果外观更新、应用程度的更新也算入其中，今年可能会有100多款品种。目前公司品类也非常多，有400多款型号。此外，小熊电器会做市场研究，对消费者喜欢的产品进行梳理，并把这些产品落实。

问：小熊电器主要是线上营销吗？比如经销商等线下模式，小熊电器有考虑过吗？公司开设过旗舰店吗？

问：小熊电器线上营销占据九成左右，像天猫、淘宝、京东等主流的电商渠道都有店铺。目前线下营销的占比还是比较小，但公司会努力扩展，争取线下也能保持一定增长份额。小熊电器还是以线上渠道为主，线下的是有一些商超，如苏宁等渠道，还有就是礼品积分，针对企业采购等形式；另外公司也有出口的产品。

问：小熊电器的电饭煲、电烤箱等产品多数是完全竞争型，目前公司在行业内排在哪个位置？在京东、淘宝等平台上，公司哪几款产品销量比较好？

答：像行业内的龙头企业，如美的、九阳、苏泊尔(002032)，体量要比小熊大很多。除了这级别体量的企业，小熊电器在市场中排位是靠前的。目前，公司在养生壶、加湿器、打蛋器、绞肉机、酸奶机等产品的销量排名靠前，多数还都是厨房电器。

问：小熊电器毛利率在30%左右，与格力、美的等业内企业差不多，是不是可以说小熊电器的毛利率在行业中处于中等水平呢？和过去相比，小熊电器毛利率水平如何？

答：我们没有横向去比较毛利率水平，对其他家也没过多关注，整体来讲这个行业是完全竞争市场，在此前提下，毛利率都不会特别高。多数公司是保持行业合理水平，并不会特别突出。毛利率的话，因为小熊电器品类比较多，还是会波动的，且各个产品的毛利率水平变化不一。一季度同比来看，毛利率有所提升，同时每个季度毛利率都会有出入。

董秘投资者关系服务评级

本次与小熊电器投资者关系部的连线，主要就公司经营发展、线上营销等问题展开。相关人员回答问题专业，态度诚恳，好股君对本次董秘的回答比较满意。

专业度：☆☆☆☆

真诚度：☆☆☆☆

可信度：☆☆☆☆☆

随着可选小家电发展下长尾市场崛起，小熊电器的市场份额逐步增大，看好公司未来发展。今年5月以来，华夏基金、南方基金等5家国内知名基金公司以电话会议形式，就公司未来经营发展等问题对小熊电器展开调研。与此同时，有20家券商给出小熊电器增持或买入评级，其中申港证券还预计公司在2020年至2022年实现营业收入33.17亿元、40.19亿元和50.84亿元，净利润3.70亿元、4.65亿元和6.11亿元，营收与盈利保持稳步上涨。

来源：《申港证券-小熊电器-002959. -深度报告：小家电长尾市场走出来的新物种》，2020-06-02；《天风证券-小熊电器-002959. -20Q1业绩预告收入稳步增长，利润率显著超预期》，2020-04-29。

编辑：睿城

备注：长尾理论是由克里斯安德森提出，即只要存储和流通的渠道足够大，需求/销量不大的产品共同占据的市场份额就可以与少数的头部产品所占份额相当，乃至更大。其另一角度意义在于富余市场中需求趋向个性化，而能够规模性满足个性化需求的公司最终成为龙头。

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