「股票加盟」明日最具爆发力六大牛股推荐

八方股份 603489 年报点评：年报高增短期疫情影响发货、长期趋势确定
类别：公司机构：东吴证券(601555)股份有限公司研究员：曾朵红/柴嘉辉日期：2020-04-14
投资要点
19年营收增长27%、利润增长39%，符合预期。公司发布2019年年报，报告期内实现营业收入11.97亿元，同比增长27.02%；实现利润总额3.77亿元，同比增长39.49%；实现归属母公司净利润3.24亿元，同比增长39.38%，对应EPS为2.7元。其中2019Q4，实现营业收入3.17亿元，同比增长4.66%，环比增长13.87%；实现归属母公司净利润0.85亿元，同比增长19.56%，环比增长11.71%。Q4对应EPS为0.71元。收入、利润增长符合预期。
　　电机产销增长、价格提升，产品结构优化。19年电踏车轮毂电机销量68万套、同增3.8%，中置电机销量31万套、同增17.4%，中置电机的占比从28.6%提升至31.2%，产品结构不断优化。测算轮毂电机销售单价从420元提升至441元，中置电机销售价格从1476元提升至1581元，也显示出公司的产品附加值提升。配套产品仪表、控制产品收入增速分别38.9%、38.6%，高于营收增速，显示出配套解决方案能力的提升。
　　19年各产品毛利率大幅上行。2019年毛利率为42.76%，同比上升3.31pct，Q4毛利率44.97%，同比上升5.30pct，环比上升2.19pct；2019Q1-4归母净利率为27.06%，同比上升2.40pct，Q4归母净利率26.75%，同比上升3.33pct，环比下降0.52pct。19年中置电机、轮毂电机产品毛利率分别上升6、3个百分点至51.4%和41.1%；仪表、控制器产品毛利率上升6.4、4.8个百分比至42.4%和38.5%。产品价格提升，带动毛利率显著提升。
　　海外疫情影响行业短期发货情况。近期欧洲新冠疫情蔓延，一方面，疫情影响下欧洲部分自行车整车厂暂停生产，供应商发货因此暂停；另一方面疫情影响线下终端消费需求。欧洲自行车权威机构CONEBI 欧洲自行车工业联合会 因此大幅下调了欧洲2020年电踏车产量预期。八方股份的电踏车产品终端需求集中在欧洲、美国等地，短期发货预计受到影响，上半年收入确认节奏预计有延后。
　　长期来看电踏车仍有很大空间，八方份额有望进一步提升，长期增长仍明确。电踏车目前市场在欧洲、日本、美洲等，渗透率尚低：目前全球市场规模预计400万辆左右 2019年 ，其中欧洲300万辆以上、日本、美国共100万辆左右，其中最大市场欧洲电踏车渗透率仅10%，骑行文化较好的荷兰已达30%，全球仍有较大增长空间。预计未来全球规模将达到3000万辆。八方全球市占率25%左右，仅次于博世，未来依托更强的灵活性和对下游的服务能力，份额有望进一步提升，长期市场空间明确。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2020/21/22年净利润分别3.90/5.43/7.42亿，同比分别+20.3%/+39.3%/+36.6%，对应现价PE分别21倍、15倍、11倍，给予公司2020年30倍PE，目标价97元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响超预期、电踏车产销不及预期、竞争加剧等

晨光文具(603899) ：19年利润超出预期 激励计划彰显信心 持续推荐！
类别：公司机构：中信建投(601066)证券股份有限公司研究员：花小伟/罗乾生日期：2020-04-14
事件
4月13日，晨光文具(603899)发布2019年年报。2019年公司实现营收111.41亿元，同比增长30.53%；归母净利润10.60亿元，同比增长31.39%；扣非后归母净利润10.05亿元，同比增长34.13%。分季度看，2019Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入23.56、24.83、31.09、31.94亿元，同比增长28.00%、27.57%、33.02%、32.44%；归母净利润2.59、2.13、3.31、2.58亿元，同比分别增长26.42%、25.02%、32.22%、41.77%；扣非后归母净利润2.33、1.95、3.33、2.45亿元，同比分别增长29.54%、20.78%、43.89%、38.19%。同时拟每10股派现金红利4元 含税 。
　　同时，公司推出2020年限制性股票激励计划 草案 ，拟授予激励对象限制性股票数量918万股，占公司总股本的1.00%，其中首次授予758万股，占比82.57%；预留160万股，占比17.43%。激励对象包括副总裁、财务总监、董秘三位高管以及核心管理、业务、技术骨干人员 340人 ，激励对象总数占公司员工总数的6.10%。首次授予价格为每股24.10元。业绩考核目标以2019年为基数，2020-2022年营业收入增长率分别不低于15%、45%、75%，归属于母公司股东的净利润增长率分别不低于10%、34%、66%。
　　我们的分析和判断
1、传统业务稳增，新业务持续发力，19年业绩超预期
2019年公司持续保持贯彻“调结构，促增长”的重点战略，持续聚焦和深耕终端，全面推进传统核心业务四条赛道，持续壮大办公直销，加速发展零售大店，持续提升线上销售，内部管理不断优化，实现业绩稳增。
　　 1 传统业务深耕渠道，渠道产品持续升级
传统核心业务方面，公司一方面持续聚焦和深耕终端，另一方面全面推进四条赛道，驱动2019年传统业务保持稳定增长，较去年同期增长20%。
　　渠道方面，截至2019年末，公司在全国拥有35家一级合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴，“晨光系”零售终端超过8.5万家。同时公司持续推进单店质量提升，聚焦完美门店，积极推进连锁加盟升级，推进配送中心升级和运营优化，打造精品文创专区、办公专区和儿童美术专区，提升重点商圈占比，扩大市场份额。此外，公司着力推动晨光联盟APP，实现总部、各级合作伙伴和终端门店的信息流高效精准送达，提升业务的数字化水平。此外，晨光科技坚持全渠道战略，电商业务实现营业收入2.97亿元，同比增长26.60%。
　　此外，公司上半年以1.81亿元自有资金收购安硕文教用品 上海 股份有限公司56%的股权，2019年4月底完成交割并开始并表，2019年实现营业收入3.65亿元、净利润-993.49万元，同比大幅减亏。上海安硕是中国乃至全球最大的单体木制铅笔制造企业之一，是中国铅笔产业链最完整的，技术研发能力强劲，拥有的马可品牌 MARCO 在木杆铅笔行业具有很高的品牌知名度，彩铅和色彩方面的技术储备丰富，产品覆盖儿童、大众到专业线。此次收购上海安硕后，晨光文具(603899)有望与之在研发、产品和渠道方面实现协同，打造继中性笔之后的第二个占据市场优势地位的品类。
　　 2 科力普保持高增，盈利能力稳步提升
通过提升服务品质和客户满意度、拓展产品品类、加强客户挖掘、搭建全国供应链体系，加强全国各中心仓覆盖区域属地服务能力，晨光科力普保持高速增长，2019年实现营业收入36.58亿元，同比增长41.45%。同时晨光科力普的盈利能力也在稳步提升。2019年科力普净利率约2.07%，较2018年的1.24%提升明显，未来随着规模效应的显现将有助于科力普盈利能力的进一步提升。
　　客户开发方面，公司2019年来成功入围多家政府、央企、金融企业、世界500强以及其他大型企业客户的采购项目，如山西省政府电商项目等；中国移动采购项目等；浦发银行(600000)、广发银行等；小米、西门子、戴尔，华润置地、广州地铁等；同时，2019年晨光科力普推出省心购业务，以好货低价、低运营成本的模式拓展小微企业市场。
　　市场拓展方面，晨光科力普全国已投入运营5个中心仓，覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域，对华东、华北、华南及华中等四仓辐射区域及范围做了优化部署，在均衡各仓作业负荷的同时，提升了整体配送时效；在上海、北京、广州、深圳、天津等九个城市自建配送队伍，提高了配送效率，提升了客户体验，对相应地区的市场拓展起到积极的作用。
　　 3 九木开店超预期，零售大店模式加速发展
2019年晨光生活馆 含九木杂物社 实现总营业收入6.01亿元，同比增长96.29%；其中九木杂物社实现营业收入4.60亿元，同比增长200.95%。截至2019年末，公司在全国拥有380家零售大店，其中晨光生活馆119家，九木杂物社261家 自营158家加盟103家 。
　　晨光生活馆方面，持续优化店铺运营管理，继续以货品结构调整及店铺单店质量提升作为主要的工作方向，以保持生活馆继续减亏增效，2019年实现亏损显著减少。九木杂物社方面，提升市场拓展速度，加快渠道布局，新开店在重点城市的渠道布局愈趋完善，全国进驻55个城市；不断完善和调整产品品类，文创杂货定位愈加精准；微信小程序上线，通过会员系统，增加消费粘性，从而满足消费升级带来的文创产品的消费需求，拓展公司在精品文创市场占有率并促进公司品牌升级。
　　2、盈利能力稳定向上，期间费用管控向好
盈利能力方面，公司2019年综合毛利率为26.13%，同比上升0.30pct，主要由于传统业务产品持续升级以及科力普盈利不断改善。2019年公司销售净利率为9.66%，同比上升0.20pct。分季度来看，2019Q1/Q2/Q3/Q4公司销售毛利率分别为27.07%/25.38%/27.71%/24.49%，销售净利率分别为11.01%/8.66%/10.87%/8.25%，公司盈利能力稳定向上。
　　期间费用方面，2019年公司销售费用率为8.80%，较上年同期下降0.45pct；管理费用率为5.65%，较上年同期下降0.14pct；财务费用率为-0.08%，较上年同期上升0.01pct。伴随规模效应凸显，公司费用管控向好。
　　3、首次推出股票激励计划，彰显公司长远发展信心
根据公告，公司推出2020年限制性股票激励计划 草案 ，拟授予激励对象限制性股票数量918万股，占公司总股本的1.00%，股票来源为公司向激励对象定向发行的a股普通股股票。其中首次授予758万股，占公司总股本的0.82%；预留160万股，占公司总股本的0.17%。此次激励计划包括副总裁、财务总监、董秘三位高管以及核心管理、业务、技术骨干人员 340人 ，激励对象总数343人占公司员工总数的6.10%。首次授予限制性股票的价格为每股24.10元。假设2020年5月首次授予限制性股票，此次激励计划首次授予对2020-2023年的会计成本影响分别为6922、7101、3398、855万元。
　　业绩考核方面，考核目标以2019年为基数，2020-2022年营业收入增长率分别不低于15%、45%、75%，即2020-2022年营收同比增速分别不低于15.00%、26.09%、20.69%；2020-2022年归母净利润增长率分别不低于10%、34%、66%，即2020-2022年归母净利润同比增速分别不低于10.00%、21.82%、23.88%。
　　我们认为，公司首次推出股票激励计划，进一步建立、健全公司长效激励机制，将有助于吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员及核心管理、技术、业务骨干人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，彰显公司长远发展的坚定信心。
　　4、投资建议：
公司一体两翼稳步推进，必选消费优势凸显，坚定持续推荐。我们预计晨光文具(603899)2020-2022年营业总收入为130.44、167.09、205.04亿元，同比增长17.08%、28.10%、22.71%；归母净利润11.89、14.73、18.56亿元，同比增长12.15%、23.92%、26.01%，对应PE为37.5x、30.3x、24.0x，维持“买入”评级。
　　5、风险提示：
疫情冲击销售超出预期；传统业务需求大幅下滑，新业务发展不及预期，行业竞争加剧等。
招商积余 001914 2019年年报点评：透过复杂财表 关注四大亮点
类别：公司机构：中信证券(600030)股份有限公司研究员：陈聪/张全国日期：2020-04-14
核心观点
2019年公司新签年度合同金额同比增长37.6%，非住宅占新签合同金额81.3%，专业化服务业务同比增长95.9% 不含招商物业前11月 ，都显示出公司营收的增长后劲和品牌的竞争力。
　　公司披露2019年年报，由于公司在2019年收购招商物业，但招商物业于2019年11月方实现并表，再加上公司除了物业管理外，仍有商业管理、持有物业出租等多元业务，导致公司财务报表相当复杂。尽管如此，我们仍关注到公司实际控制人变更后第一份年报亮点不少。
　　物业管理主业快速发展，重点突出。公司2019年底在管面积1.53亿平米，同比增长24.9%，未来营收增长的基础不断夯实。新签年度合同金额22.1亿元 新合同约定一个完整年度的物业费收入，近似于未来营收增长的指引 ，同比增长37.6%。公司战略重点明确，非住宅占到公司新签年度合同金额的81.3%，机构物业为主的非住宅物业已经占存量在管面积的一半。公司在多条细分赛道均处于国内领先位置，2019年于企业总部、政府项目、高校、场馆、医院等业态实现地标性项目拓展——这证明了公司品牌的影响力。
　　探索科技赋能，增值服务收入迅猛增长。科技是规模经济的来源，2019年中航物业内部覆盖智慧物业项目516个，招商物业完成招商通2.0版本。公司基础物业管理实现营业收入46.0亿元 不含招商物业前11月 ，同比增长27.9%；专业化服务业务则实现营业收入5.5亿元 不含招商物业前11月 ，同比增速高达95.9%，专业化服务业务收入 即增值服务 占物业管理总营收的比例达到了10.7%，预计仍将快速提升。由于专业化服务收入持续增长，我们有理由相信公司未来的物管业务收入增速会快于在管面积增速。
　　盈利能力尚有提升空间。公司披露中航物业净利润率4.5%，较之去年有小幅提升；招商物业在可观察财务报表的时间段，净利润率也略有提升。公司物业管理板块的毛利率小幅下降了0.8%。我们认为，公司净利润率表现和毛利率有方向上的差异，主要是因为公司更重一线投入，管理费用得到控制。总体来看，我们注意到公司净利润率在业内处于较低水平，且低于可比公司保利物业等。我们相信，随着公司经营效率的继续提升以及招商蛇口(001979)的合理支持，公司盈利能力将得到进一步稳步提升。
　　集团战略重视，公司目标明确。2020年，公司计划以打造“国内领先的物业资产管理运营商”为方向，以“机制更好，实力更强，规模更大，发展更快，效益更好，更有市场竞争力”为工作目标，通过重构总部、下属业务整合，推动两家物业公司融合融效，业务协同。我们对大集团倾力支持之下的双品牌降本增效、规模拓展，继续抱有乐观的预期。
　　风险因素：公司市场化激励机制有待突破，人才储备虽称丰厚，但仍面临人才流失的风险。公司持有物业变现并不容易，行业科技投入要求不断增长，战略并购机遇不断出现，机构物业细分赛道竞争日趋激烈，如迟迟不能盘活存量资产，可能导致战略发展机遇丧失。
　　盈利预测和投资评级。中航物业披露2019年全年净利润2.03亿元，招商物业披露全年净利润1.94亿元，归母净利润1.89亿元。总体来看，公司物业管理板块2019年净利润总计4亿上下 公司尚有部分轻资产商业管理运营利润不计入内 。考虑到公司新签合同金额增速接近40%，专业化服务业务助力营收增长快于在管面积增长，盈利能力也有继续小幅提升的可能性，我们调整公司2020/2021/2022年0.61/0.84/1.10元/股 原预测2020/2021年为0.61/0.82元/股 的盈利预测。招商物业在2019年12月实现营收5.92亿元，净利润3876万元，远超公司2019年月均利润，预示2020年招商物业较2019年利润可能会显著增长 物业管理也有季节性特征 。我们盈利预测不考虑公司开展大规模并购事项 但实际仍有可能 。考虑到公司在机构物业领域强大的品牌竞争力，雄厚的多细分领域运营管理经验，领先的国企品牌支持和行业中较领先的营收规模 虽然利润率有待提高 ，我们给予公司2021年40倍PE，对应33.57元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。
皖维高新(600063) ：产销、效益双丰收业绩大幅增长
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：邓健全日期：2020-04-14
一、事件概述
2020年4月9日晚，公司发布2019年度报告，报告期内实现营收63.56亿元，同比增长8.52%，归属于上市公司股东的净利润为3.85亿元，同比增长195.9%。
　　二、分析与判断
产销效益双丰收，带动业绩增长
2019年公司营业收入及各产品销量实现了较快的增长，其中PVA销量为21.89万吨，同比增长14.97%；水泥熟料销量为228.74万端，同比增长25.19%。公司增加了高端产品的有效供给，避免低端产品同质低效竞争，实现PVA销量的增长。全年聚乙烯醇均价同比上涨770元/吨，毛利率提升至22.95%；另外，出口延续增长态势，公司积极拓展东南亚、拉美等新兴市场，全年出口聚乙烯醇3.70万吨，同比增长14.43%，出口醋酸甲酯2.42万吨，同比增长157.4%，全年实现出口创汇1.31亿美元。其中，子公司蒙维具有成本优势，全年盈利1.86亿元，实现较大的业绩贡献。
　　降本增效，成本优势日益凸显
公司不断推进技术革新，运用新技术提升高强高模PVA纤维、可再分散胶粉等产品的日产量；另外，PVA产品、聚酯切片、电石等原料的消耗也有所降低。全年公司共降低成本费用3000多万元，为公司高质量发展和经营业绩提升奠定坚实基础。
　　抢抓机遇，三大项目培育利润新增长点
公司拟以自筹资金投资新建年产35kt差别化PET聚酯切片项目、10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目及年产20kt差别化可再分散乳胶粉三个项目。新项目的投建可以丰富公司的产品结构，实现产业链配套，培植新的利润增长点。全部建成达产后，预计公司年均利税总额达1.2亿元。
　　三、投资建议
我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.21，0.25、0.29元，对应当前股价PE为17.7、14.8和12.9倍，公司PB MRQ 为1.40倍，行业中位值为2.79倍，维持“推荐”
　　评级。
　　四、风险提示：
行业退出产能复产超预期；原材料价格大幅上涨、新项目投建进程不及预期等。
招商蛇口(001979) 2019年业绩快报点评：可结算资源充裕 销售态势向好
类别：公司机构：中信证券(600030)股份有限公司研究员：陈聪/张全国日期：2020-04-14
核心观点
2019年公司虽然业绩增速不高，但核心区域资源充裕，结算利润率并无继续下行压力，运营可持续性值得信赖。
　　公司结算不足导致业绩低于预期。公司2019年实现 未经审计，下同 营业收入976.7亿元，同比仅增长10.6%。公司营业收入显著低于2019年累计2200亿的销售合同金额，营业收入增速显著低于近30%的销售合同金额增速。由于结算规模不足加之可供结算的高毛利项目占比有所下降，公司实现归母净利润160.3亿元，同比增长5.2%，低于我们的预期。至于2020年一季度，受疫情影响，能在当季竣工结算交付的地产项目相当有限 尽管销售尚好，但交付入住在3月前显受影响 ，公司在2020年一季度又没有整售项目的收入。从历史看，一季度往往是地产企业交付低谷，我们不建议投资者过分在意地产企业一季度的结算业绩。
　　公司销售情势领先行业，且高盈利项目预计重新增多。2020年一季度，公司实现销售金额361.1亿元，同比下降4.7%，好于行业前20名的公司同比下降17%的水平。3月单月，公司实现销售金额216.8亿元，同比增长21.8%，成为业内销售增速最快的大房企之一。公司在深圳深耕多年，于南山区的前海、太子湾等地，依托港城联动，拥有大量可开发资源，且这些资源逐渐进入销售阶段。我们认为，公司当前结算盈利能力较过往有下降，未来则不至于继续显著下降。
　　公司积极拿地，公司一季度新增土地储备总建筑面积超过300万平米，超过销售面积。相关土地对应地价超过200亿元。在良好现金流的依托下，公司继续积极扩大经营规模。
　　融资成本极富优势。公司在一季度发行超短期融资券，票面利率2.56%，较之2018年7月类似期限超短融利率已经明显下降。我们相信，公司行业龙头地位和良好的信用，将进一步优化企业融资成本。
　　风险因素：公司前海等项目进展缓慢的风险。
　　看好公司逐渐释放的资源真价值，维持“买入”的投资评级。尽管公司2019年业绩增速不如人意，但公司的确是业内罕见的，在一线城市仍保有规模极为庞大的土地储备的企业，由此也成为未来一段时间毛利率没有明显下降压力的公司。这种资源禀赋并非偶然形成，而是和公司“前港中区后城“的模式有关。我们维持公司2020/2021年2.42/2.89元的EPS预测，NAV38.66元/股。我们给予公司25.63元/股的目标价 绝对估值给予30%的折价，相对估值为2020年10倍的PE，综合结果计算合理估值 ，维持“买入”的投资评级。
健康元(600380) 年报点评报告：业绩快速增长 吸入制剂扬帆起航
类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：潘海洋/郑薇日期：2020-04-14 2019年收入增长6.93%，业绩增长27.87%
公司公告2019年年报：实现营收119.80亿元，同比增长6.93%；归母净利润8.94亿元，同比增长27.87%；归母扣非后净利润8.29亿元，同比增长31.30%，公司整体业绩增长符合市场预期；经营净现金流23.12亿元，同比增长26.67%，显示出良好的经营质量。
　　化学制剂快速增长，中药制剂及保健品承压
化学制剂：收入61.78亿元，同比增长17.57%，毛利率小幅下滑0.59pp至79.56%。公司不断深化营销改革，全力推进产品渠道下沉，加快销售专科领域建设，推动了制剂业务的持续快速增长。重点品种艾普拉唑 片剂和针剂 收入9.75亿元，同比大增65.65%，2019年公司跟进国家医保目录调整工作，艾普拉唑肠溶片增加反流性食管炎医保报销范围，注射用艾普拉唑钠进入谈判目录，为后续持续增长创造了良好条件。注射用醋酸亮丙瑞林微球收入9.26亿元，同比增长21.75%；尿促卵泡素收入6.24亿元，同比增长5.72%；鼠神经生长因子收入3.61亿元，同比下降18.83%，在新版的医保目录中，鼠神经生长因子被调出，但由于营收占比仅3%，影响较小。注射用美罗培南收入10.65亿元，同比增长24.37%，公司美罗培南制剂已取得德国、澳大利亚及加拿大等多个国家的注册批件，新冠疫情全球持续发展，预计对高端抗生素需求持续增长，公司美罗培南系列产品今年有望延续快速增长的趋势。
　　化学原料药及中间体：收入35.06亿元，同比增长1.71%，毛利率显著提升5.34pp至35.24%，公司原料药领域通过资源整合、调整产品结构、加大国际认证等措施，实现了高毛利品种的稳定增长。重点品种7-ACA 含D-7ACA 收入10.12亿元，同比下降7%，2019年下半年，由于市场供应量持续增加，7-ACA价格明显回落 从2019年4月份440元跌至350元/kg ，导致该产品全年的销售收入较上年略有下降。。近期受新冠肺炎疫情影响，7-ACA市场价格回升明显，3月报价已上涨至450元/kg，我们预计全年有望恢复良好增长。美罗培南 混粉 实现销售收入2.78亿元，同比增长约45%。丽珠层面阿卡波糖收入2.53亿元，同比增长14.85%，苯丙氨酸收入2.51亿元，同比增长23.87%。
　　中药制剂：收入13.08亿元，同比下降15.44%，毛利率下滑1.13pp至74.95%，受医保控费等政策影响，重点产品参芪扶正注射液收入8.20亿元，同比下降18.48%，但其收入占比已经较低，边际影响有限。
　　诊断试剂及设备：收入7.54亿元，同比增长8.18%，毛利率提升0.53pp至61.11%，经过多年精耕细作，公司的诊断试剂及设备覆盖全国各大中型及基层医院、采供血系统、疾控、第三方体检中心。公司后续将继续加大推广和渠道建设，加深与第三方机构的合作，同时持续加大研发，建立了分子检测、多重免疫、单人份化学发光三大技术平台，后续发展趋势良好。保健品：收入1.53亿元，同比下滑25.05%，毛利率下降0.18pp至60.81%，，受到多地医保局关于定点药店禁售保健食品等相关规定影响，公司保健品销量出现一定下滑。今年公司将重新梳理各品牌定位和特点升级品牌包装，加强产品动销。此外，公司将加快布局特医及功能性食品领域，丰富公司产品线，提升发展潜力。
　　公司毛利率为64.35%，同比提升1.96pp，主要是原料药及中间体毛利率提升带动。公司销售费用39.62亿元，同比下降0.42%，管理费用8.49亿元，同比增长19.11%，财务费用为-2.22亿元，去年同期为-1.68亿元。公司期间费用率为45.87% 含研发 ，同比下降0.83pp，其中销售费用-2.44pp，管理费用+1.96pp，财务费用-0.35pp，未来费用仍有较大优化空间。
　　呼吸制剂业务起航，未来发展值得期待
公司持续加大研发投入，2019年研发费用9.06亿元，同比增长27.83%。除了丽珠单抗方面稳步推进研发管线外，公司的吸入制剂产品值得重点期待。复方异丙托溴铵吸入溶液和盐酸左沙丁胺醇吸入溶液获得注册批件；异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、吸入用布地奈德混悬液、乙酰半胱氨酸吸入溶液及异丙托溴铵吸入溶液已申报生产；妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂正在临床试验中；盐酸氨溴索吸入溶液已获得临床试验批件，2019年公司已组建呼吸产品管线的医学及市场团队，两个新品的市场准入工作进展顺利，公司在吸入制剂的布局处于领先地位，未来有望成为行业的领军企业。
　　看好公司长期发展，维持“买入评级”
　　除了重点布局的吸入制剂平台外，公司还力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实的基础。我们看好公司吸入制剂发展潜力，预计公司2020-2022年EPS分别为0.54、0.65及0.78元，对应估值分别为23、19及16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期

以上是767股票知识网小编帮你收集整理关于“「股票加盟」明日最具爆发力六大牛股推荐”的具体内容，了解更多「股票加盟」，请关注767股票知识网！