[600590]涨停敢死队火线抢入6只强势股推荐

五粮液(000858) ：改革提速 共克时艰
类别：公司 机构：国泰君安(601211)证券股份有限公司 研究员：訾猛/马铮 日期：2020-02-12 本报告导读：
高端酒存在“购、饮”分离特征，“家中库存”对跨季销售的影响有限。2020 是五粮液(000858)改革推进的攻坚期，疫情突发，改革措施只会加快，不会减速。
　　投资要点：
投资建议：考虑高端酒“购、饮分离”特征，“家中库存”对跨季度销售影响有限。一季度货款已收，后续货款预计按月打款，经销商完成压力小。节前已完成库存从酒厂向经销商、流通商、烟酒终端、购买者、饮用者的转移。疫情结束后，购酒需求大部分将恢复，“家中库存”将平滑到日常消费，跨季度影响有限。考虑部分消费量难以回补，下调2019-21 年EPS 至4.47、5.38、6.47 元 前次4.47、5.58、7.18 元 ，但考虑疫情短期冲击不影响公司价值，维持目标价163 元，对应2020 年30X PE，增持评级。
　　渠道库存不高，价盘相对稳定。经销商节前打款30-40%，当前库存大概1 个月左右，批发商、烟酒行进货保守、重视周转，库存预计1 个月。当前渠道各环节的库存与其资金承受能力相匹配，低于成本价甩货动力小。
　　酒厂提前降低增速预期，支持优商，共克时艰是大势所趋。酒厂开始对渠道进行选择性支持，具体表现为倾斜支持意识强、服务好、资源多的经销商；经销商同样存在强者恒强，利润型产品销售难度陡增，抓住核心品牌才有未来。因此厂、商更多会为了长期而共同承受短期压力。
　　“三个优化”、“三个转型”既是五粮液(000858)对共克时艰的表态，也是对改革的逆势提速。总结起来，即以价格为中心，不盲目压货，重视新零售、团购、核心终端，准备好资金支持，聚焦核心单品对接消费人群。“二次创业”出战告捷，2020 是五粮液(000858)改革推进的攻坚期，若无疫情，在机制、团队、营销上同样会稳步推进改革，疫情突发，改革只会加快，不会减速。
　　风险提示：疫情持续扩散带来的系统性风险；酒厂政策失当的经营风险。


　长青集团(002616) 公司研究：业绩符合预期 成长可期
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：杨心成/佘骞 日期：2020-02-12
事件：公司2019 年营收25.0 亿元，同增24.5%，归母净利3.0 亿元，同增77.2%。
　　满城、鄄城项目带动业绩高成长。公司2019 年营收25.0 亿元，同增24.5%，归母净利3.0 亿元，同增77.2%；第四季度预计营收7.1 亿元，同增34.0%，归母净利1.0 亿元，同增46.7%，主要是由于满城项目增加 满城项目2019年上半年营收2.3 亿元，净利润5305 万元 ，以及鄄城热电联产项目投产 9 月份正式转入商业运营 。
　　ROE 大幅提升，集中供热盈利能力强。公司2019 年ROE 为13.1%，相比2018 年增加5.3 百分点，ROE 的大幅提升主要由于满城集中供热的盈利能力强 2019H 满城净利润5305 万元，总资产9.8 亿元，净利率22.6% ，随着满城等集中供热项目的不断投产，公司ROE 有望再提升。
　　在手项目丰富，未来成长可期。燃煤集中供热方面，公司茂名 240t/h 、韶关 60t/h 、蠡县 220 t/h 等项目将在未来两年逐步投产。生物质热电联产方面，公司目前在建多个项目，预计也将在未来几年陆续投产，成长可期。
　　投资建议：公司作为集中供热龙头，深耕行业多年，对于工业供热项目的选址经验丰富，生物质热电联产项目管理优异，预计2019-2021 年归母净利3.0/5.2/7.6 亿元， EPS 分别为0.40/0.70/1.02 元/ 股， 对应PE 为20.7X/11.9X/8.1X。公司在手项目丰富，明后两年有望陆续投产，业绩弹性大，维持“买入”评级。
　　风险提示：生物质电厂补贴电费拖欠的风险、项目进度不达预期。


东方雨虹(002271) 公司研究：业绩延续高增符合预期 盈利能力有所提高
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：黄诗涛/房大磊 日期：2020-02-12
事件：公司发布2019 年业绩快报。2019 年公司实现营业收入181.4 亿元，同比增长29.1%，实现归母净利润20.9 亿元，同比增长38.3%，加权平均ROE 为23.3%。
　　盈利能力有所提升，业绩增长符合预期。公司2019 年实现营收增长29%，在地产新开工仍保持韧性之下，公司继续加大市场和地产大客户开拓力度，市场份额保持快速提升趋势，预计直销、工渠业务保持较快增长势头。公司2019 年实现净利率11.5%，较上年同比提高了0.76 个百分点，盈利能力有所改善，预计来自于毛利率同比提升 预计2019Q4 毛利率同比提高较为明显 和销售&管理费用率的下降 收入快速增长同时，精简销售和管理人员 ；另外所得税率变化对净利率水平影响较为明显：2019 年所得税率超过20%，较2018 年所得税率提高了约3 个百分点，预计是受到子公司所得税率的影响。
　　第三期大范围股权激励，彰显公司发展信心。公司已完成第三期股权激励计划，对象覆盖人数1792 名，较前两期覆盖面明显扩大，激励的推出有助于公司吸引和保留中层管理、核心技术和业务骨干，并增强核心团队的工作积极性，激发团队发展动力。业绩考核2020-2023 年年均复合增长率不低于20%，考核目标增长率体现了公司对于未来发展和业绩增长的信心。参考第一期和第二期股权激励计划，2013-2018 年公司均完成了制定的业绩考核目标。
　　投资建议: 公司在18 年四季度进行了战略升级和组织架构调整，并相应进行了相关人事调整，在继续强化自身核心竞争优势的同时寻求模式变革，经营策略调整为“稳健经营、稳步推进”，追求更加可持续、高质量的健康发展；完成第三期股权激励授予，覆盖对象范围广，有利于激发团队动力，业绩考核目标2020-2023 年净利润年均复合增长20%，彰显了发展信心。同时培育及打造新型业务板块，努力实现从“防水系统服务商”到“建筑建材系统服务商”的转型，多品类战略开始展露头角。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为1.4、1.8、2.2 元，对应PE 分别为20.4、16.2、13.0 倍；维持“买入”评级。
　　风险提示：下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款风险。


万科A ：2019年业绩料增逾两成 重申行业首推标的
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：张宇 日期：2020-02-12
预测盈利同比增长25%
我们预计公司2019 年全年归母净利润422 亿元，同比增长25%，基本符合市场一致预期。
　　关注要点
利润率维稳，业绩增长确定性高。我们预计公司2019 年营业收入同比增长29%；归母净利润率11%，与2018 年持平。往前看，考虑到公司已售未结资源充裕 截止2019 年3 季度末已售未结额6362 亿元，相当于2020 年中金预测收入的1.3 倍 ，我们认为公司2020/2021 年的业绩增长仍有韧性 预计2020~2021 年年化增长17% 。
　　开年销售靓眼，全年销售有望冲击7000 亿元。公司公告1 月份合同销售面积334 万平方米，同比增长5%，销售额549 亿元，同比增长12% Top5/10 房企同比下降6%/11%，克而瑞口径 ，对应销售均价同比上涨7%至16465 元/平方米。我们预计公司2020 年总可售货值约1 万亿元 2020 年新推8000 亿元，叠加旧货滚存2000亿元 ，全年有望实现销售额7000 亿元，对应同比增速11%。
　　受疫情影响，1 季度拿地强度料偏弱，2 季度后有望集中把握补地窗口期。公司1 月份于上海、重庆等城市新增土储70 万平方米，同比下降75%，新增土储总成本同比下降69%至38 亿元，仅相当于同期销售额的7% 2019 年全年36% ，拿地均价5482 元/平方米，相当于同期销售均价的33% 2019 年全年39% 。受新冠肺炎疫情影响，我们预计公司1 季度拿地强度整体趋弱；考虑到后续土地市场降温，我们认为公司2 季度将在现金流充裕的情况下积极寻找补库机会。
　　财务端稳健，高分红有望延续。2019 年3 季度末公司在手现金1072亿元，相当于一年内到期有息负债的1.8 倍，净负债率49%。考虑到公司2019年四季度拿地放缓 四季度拿地额同比下降37%至400亿元，相当于同期销售额的26% ，我们预计公司2019 年全年净负债率料下行至40%以下。我们预计公司2019/2020 年将延续35%的分红比例 2017/2018 年分红比例均为35% ，对应2019/2020e股息收益率4.5%/5.4%。
　　估值与建议
维持2019/2020/2021 年每股盈利预测不变。公司当前股价交易于6.5 倍2020 年预测市盈率，处于过去三年估值中枢负一倍标准差附近。维持跑赢行业评级和目标价37.73 元，对应8.5 倍2020 年目标市盈率，较当前股价有30%的上行空间。
　　风险
去化、推盘进度不及预期；多元业务推进不及预期。


巨化股份(600160) ：二代制冷剂有望涨价 三代制冷剂抢占市场份额
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：李璇/贾雄伟 日期：2020-02-12 公司近况
我们邀请了公司管理层，就公司近期的经营情况及制冷剂行业展望与投资者进行了沟通，纪要如下。
　　评论
疫情对公司生产影响较小，需关注上下游复工进展。疫情对公司生产影响较小，春节假期至今公司生产未停，但由于疫情导致原材料供应可能受阻，以及部分液体产品库存较高，公司对产品结构做了一些调整，同时公司部分装置运行时间较长，需要做阶段性检修。需求端，目前下游复工刚开始，复工进展相对缓慢，但公司当地交通运输情况基本顺畅，后续需关注上下游复工进展。
　　二代制冷剂价格有望继续上涨。受2019 年底配额紧张影响，R22价格自2019 年10 月以来不断上涨，目前公司R22 出厂价17,000元/吨，较2019 年10 月价格上涨26%。根据生态环境部信息，2020年R22 生产配额同比削减16%至22.5 万吨，但由于R22 维修市场需求稳定且占R22 总需求近30%，公司预计R22 供需有望继续改善，R22 价格有望继续上涨。
　　三代制冷剂价格低点有可能在1Q20 出现，公司短期以抢占市场份额为主。由于2020-22 年的产销量将决定未来三代制冷剂的配额，带动行业大幅扩增三代制冷剂产能，导致产品价格快速下滑，目前公司R32/R125/R134a 出厂价14,000/16,500/20,000 元/吨，同比分别下降30%/41%/40%。目前价格下部分三代制冷剂企业出现亏损，公司认为乐观看三代制冷剂价格战有望在1 年内结束，在疫情以及需求淡季影响下，价格最低点有可能在1Q20 出现。对于三代制冷剂，公司声称短期将以抢占市场份额为主。
　　三代制冷剂存续期长，未来发展机会大。由于四代制冷剂产量规模小以及成本、售价高，公司认为三代制冷剂存续期比较长，未来发展机会较二代制冷剂更大。
　　估值建议
由于三代制冷剂价格下滑，我们下调2019/20 年盈利预测16%/7%至9.6/13.65 亿元，引入21 年盈利预测16.42 亿元。目前公司股价对应2020/21 年市盈率13.2/11x，考虑到估值切换，维持目标价8.8 元，较目前股价有34%的上涨空间，目标价对应2020/21年18/15x 市盈率，维持跑赢行业评级。
　　风险
制冷剂价格低于预期，疫情进展超预期。


苏宁易购(002024) ：全渠道优势凸显 回购彰显长期信心
类别：公司 机构：长江证券(000783)股份有限公司 研究员：李锦/陈亮 日期：2020-02-12
事件描述
近期我们对苏宁易购(002024)全渠道运营情况进行跟踪分析，重申对公司的推荐。
　　事件评论
公司全渠道体系完善，全品类布局加速推进，逐渐形成全场景生态圈。
　　公司拥有多场景线下门店：家电 3C 专业店、零售云门店，家乐福超市、家乐福便利店、苏鲜生超市、参与投资运营管理的苏宁小店等等。
　　线上，聚焦社交、社区、内容电商能力的提升，不断完善苏宁推客的运营管理体系，完善苏宁拼购的商品规划及创新玩法，大力发展苏小团对社区的覆盖，升级榴莲视频，提升转化；重视小程序运营提升，加快电商赋能输出。持续丰富商品类目，加强超市、快消、母婴产品推广，线上订单实现较快增长。在此基础上，公司逐渐形成线上线下结合的运营体系：通过千里传音、金矿、苏宁 V 购、店+、拼团等互联网化营销工具，提高店面的互联网化运营能力；建立门店的社群运营能力，大力发展苏宁推客、苏宁拓客、苏小团等，全场景运营体系逐渐完善。
　　疫情之下，苏宁全渠道布局凸显优势，新增用户及用户转化率快速增长。
　　在疫情对于实体门店客流造成影响下，公司全渠道优势凸显：1 公司积极开启离店销售，线下门店利用各类互联网工具，通过14 万个线上社群进行产品传播，社群转化率超过25%，其中，推客销售额在春节期间同比增长迅猛，并且下单用户超过三分之一为新用户；2 公司基于全品类布局、较强的供应链商品保障能力和较完善的物流配送服务体系，苏宁易购(002024)主站流量在春节期间同比增长超过50%，线上苏宁超市业务也呈现翻倍增长；3 以较强的生鲜快消供应链和服务实现好的市场反馈，苏宁家乐福、苏宁小店用户可以通过苏宁易购(002024)、苏宁小店APP及小程序下单享受3 公里以内的1 小时上门服务，春节期间家乐福的水果生鲜礼盒环比增195%、海鲜水产礼盒环比增163%，深耕社区市场的苏宁小店已经成为居民们买菜最便捷的渠道，其“线上下单，线下取货”的苏宁菜场模式，春节期间其销售规模也同比增长超过50%。
　　投资建议：线上线下融合优势凸显，家电3C 市场份额持续提升，并加速大快消品类扩张，有望实现规模非线性高增长，同时公司实施两轮回购彰显长期信心，当前对应2019 年PS 仅0.25 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 1. 促消费政策发生偏移终端消费进一步承压；2. 市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。

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