[长信增利]明日最具爆发力六大牛股推荐

世运电路(603920) ：业绩稳健成长汽车板迎新机
类别：公司机构：方正证券(601901)股份有限公司研究员：兰飞日期：2019-12-25
1、世运电路(603920)是专注汽车板的优质PCB公司。公司位于广东省鹤山市，主营各类PCB产品，下游应用广泛，汽车板是最大的业务板块，占比约36%，同时拥有捷普、伟创力、松下、特斯拉等优质客户。
　　2、营收稳健增长，毛利率逐步改善。公司营收近年稳步上升，2014-2018年CAGR 14.93%，归母净利润2018和2019Q1-Q3均实现稳健增长，增速分别为24.96%和32.26%。研发支出近2年维持30%以上的高位增长，毛利率最高的多层板业务近年来占比稳步提升，2018年占比达到63.57%的历史新高，受益于公司多层板层数及占比逐年增加，2017-2019Q1-Q3公司整体毛利率从22.06%上升到23.85%，净利率从9.23%上升到12.31%。
　　3、汽车电子行业景气度提升，公司汽车板业务有望高增长。全球汽车电子市场规模不断扩大，据前瞻产业研究院统计，2012-2016年期间全球市场规模CAGR达到6.7%,预计2023年可达3550亿美元。而国内市场规模从2012年的430亿美元增长至2018年的874亿美元，预计2019年将达到962亿美元。新能源汽车快速发展，根据EETimes和中汽协数据，从2013年至2018年，中国新能源(600617)汽车销量逐年高速上升，市场占有率从0.08%提高到4.47%，预计2019/2020年销量将达到152/198万辆。汽车PCB作为公司最大的业务板块，公司有望受益于汽车电子化提升带来的高增长。
　　4、投资建议：随着公司募投项目一期工程产能逐步爬坡，二期工程在2020年5月试产，高毛利率的多层板占比将稳步提升，受益于5G、汽车电子化、万物互联等消费新趋势的驱动，我们看好公司盈利能力进一步增强，业绩和估值有望双升。我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.11/4.22/5.21亿元，EPS分别为0.76/1.03/1.27元，当前股价对应PE分别为21.20/15.61/12.64倍，估值被低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新扩建产能不达预期，汇率风险，税收优惠变化风险，环保风险。
　　


川润股份(002272) 事件点评：公司聚焦主业 走出业务重整的第一步
类别：公司 机构：川财证券有限责任公司 研究员：孙灿 日期：2019-12-25 事件
公司发布资产收购公告：经公司第五届董事会第十一次会议审议，公司拟自筹资金出资4125 万元,收购启东佳康机电设备经营部、俞杰、李亚斌、余建华合计持有的江苏欧盛液压科技有限公司75%股权。交易完成后，公司将持有欧盛液压75%股权，欧盛液压成为公司控股子公司。
　　点评
公司聚焦主业，业务重整，产业链延伸的第一步
本次收购公司欧盛液压主要从事液压柱塞泵的研发与生产。液压柱塞泵是液压行业最核心的元件之一，被喻为液压系统的心脏。欧盛液压系列产品广泛应用于冶金、工程机械、农用机械等行业。
　　本次收购完成后，欧盛液压将作为川润股份(002272)流体控制版块的核心业务单元，重点支持下协同发展。对公司而言，本次交易将进一步强化核心竞争力，是公司聚焦主业、业务重整，产业链延伸的第一步。同时也有助于公司提高元件自采比例控制成本以及拓展新的外售产品线，提高公司盈利水平。
　　维持“增持”评级，建议继续关注公司业务重整进展
我们预计2019-2021 年，公司可实现营业收入8.01 同比增长21.4% 、10.23和13.21 亿元，以2018 年为基数未来三年复合增长26%；归属母公司净利润5100 同比增长14.2% 、4200 和6000 万元，以2018 年为基数未来三年复合增长9.83%。总股本4.3 亿股，对应EPS0.12、0.10 和0.14 元。
　　估值要点如下：2019 年11 月12 日，股价4.43 元，总股本4.3 亿股，对应市值19 亿元,2019-2021 年PE 约为37、46 和32 倍。未来2-3 年，风电行业抢装推动行业高景气，公司也将聚焦主业，向上下游适当延伸，着重改善产品结构和提高管理效率，公司毛利率和净利率水平有望明显改善。综上所述，2019年是公司扣非净利润扭亏的拐点时点，公司基本面在未来2-3 年有望大幅改善，我们首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：收入增长低于预期，毛利率修复低于预期。


海信电器(600060) 公司点评：公司拉开混改大幕 期待进一步激发活力
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2019-12-25 事件:12 月24 日,公司发布关于公司控股股东筹划权益变动的提示性公告,上市公司控股股东海信集团有限公司筹划将其持有的公司22.996%股份转让给其实际控制的青岛海信电子产业控股股份有限公司。
　　公司拉开混改大幕,实际控制人不变
本次公司控股股东所筹划的权益变动主要在集团层面实施的。转让前,海信集团直接持有公司股份占比39.53%,海信电子控股直接持股占比7%,最终海信集团合计控制公司46.53%的股份。转让完成后,具体变化如下:1 海信电子控股将成为公司的控股股东,直接持有公司29.99%的股份;2 海信集团直接持有公司的股份下降至16.53%。转让前后,海信集团直接、间接持股比例未发生变化,仍为46.53%,公司实际控制人仍为青岛市国资委。
　　从目前海信电子股权结构看,周厚健等169 名自然人共计持股40.71%,转让完成后,海信电子直接持股比例增加,公司高管与股东利益一致。且本次股份转让价格将按上市公司发布提示性公告日前30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值9.41 元/股与2018 年度经审计的每股净资产值10.769 元/股孰高原则确定,交易价格拟定为10.77 元/股,仍高于目前公司在二级市场的交易价格。
　　业绩拐点初现,战略定位逐渐明晰
根据中怡康数据,海信今年已连续11 月市场份额超过20%,11 月零售额占比21.74%再创新高,公司下半年先后推出叠屏电视U9E、社交电视S7等引领行业的革命性产品,进一步带动高端产品销售。海外方面,截至11月公司已在美国市场实现销量同比44.5%的增长,且随着东芝品牌渠道切换结束,日本市场销量有望实现较快的恢复性增长。
　　同时公司拟更名为“海信视像科技股份有限公司”,由原来的“电器”拓展至整个显示行业,公司未来将以“视像无处不在、应用无处不在、客户无处不在、关爱无处不在”为导向来构建公司整体战略,今年成立的商显公司预示公司已踏出改革的第一步,新业务将为公司带来增量收入。基于公司已在芯片、软件、云平台等方面的提前布局,有望步入新的增长通道。
　　投资建议:公司混改方案初出炉,期待后续进一步激发企业活力。我们维持19-21 年净利润分别为4.4、5.6、6.6 亿元,当前股价对应19-21 年分别为29.6x、23.5x、19.9xPE,考虑到公司高比例的在手现金额 净现金/市值为0.63 ,当前PB 为0.92X,给予“增持”评级。
　　风险提示:面板价格波动风险;彩电销售不及预期等。


和而泰(002402) ：中标博西大单 业绩增长新增动力
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/曹佩 日期：2019-12-25 公司发布公告，于2019 年12 月19 日收到博西家用电器有限公司的中标通知，确定公司为博西家用电器 “PUMULight 1.5” 中低负载机型 的中标单位，该项目中标总金额约为1.93 亿欧元，折合人民币约15 亿元。
　　中标家用电器大单，业绩增长添新动力。博西家用电器是国际终端家用电器厂商，是公司重要客户之一。此次公司中标项目金额约1.93 亿欧元 折合人民币约为15 亿元 ，占2018 年度经审计的营业总收入56.16%，预计分四年履行完成，将对其业绩产生积极的影响，
市占率有望继续提升，产生规模化效应。一方面，下游家用电器、汽车等行业的智能化浪潮不可阻挡，由此带来大量新增的需求。另一方面，公司具备领先的技术研发能力、快速响应的配套服务能力及严格的供应链管理等优势，与大客户保持长期稳定的合作关系，持续获得订单，从而产生规模化优势。
　　铖昌科技5G 民用前景可期。铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频集成电路方面十多年的经验。在微波毫米波射频T/R 芯片方面拥有自主可控的设计研发能力，是唯一一家在相关领域承担国家重大装备型号任务的民营高新技术企业，拥有“军工四证”。针对民用5G 芯片应用，目前铖昌科技已有专门团队在民用5G 芯片业务进行研发。
　　投资建议：我们看好下游家用电器行业的智能化对公司业务的带动以及5G 时代公司的芯片技术储备。预计19-20 年EPS 分别为0.35、0.46 元，维持买入-A投资评级，6 个月目标价17 元。
　　风险提示：新业务发展不及预期；行业竞争加剧。


歌力思(603808) ：出让百秋部分股权激活百秋时尚代运营龙头潜力
类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：唐宋媛/王立平日期：2019-12-25
投资要点：
歌力思(603808)出让百秋部分股权，创始人团队增资，引入战投。1 交易情况：2019年12月15日，公司发布公告，创始股东及其一致行动人以16万元认购百秋16万元新增注册资本，折算对应百秋14%股权；红杉资本以1.5亿元认购百秋网络17万元新增注册资本，折算对应百秋12.5%股权；A轮投资人以3.4亿元对价向歌力思(603808)购买其持有的百秋38万元注册资本，折算对应百秋28.7%股权。2 以IPO为触发条件的回购请求权：如百秋未能于A轮交割日后5年内完成IPO，则触发回购条件，A轮投资人有权向歌力思(603808)或百秋网络要求回购其分别从后两者通过增资或受让获得的股权。
　　百秋创始人团队成为实控人，歌力思(603808)受让股权预计产生3亿+投资收益。经过一系列股权变动，百秋团队持股增至31.06%，成为实控人。引入红杉资本等，按最新出资估值，目前百秋估值12亿。本次交易前，歌力思(603808)和百秋团队分别持股75%和25%，变更后，歌力思(603808)预计产生投资收益3亿+。百秋创始团队获得激励性股权，深度绑定公司核心资产，引入红杉等战略资本，为百秋继续领航代运营行业如虎添翼。
　　百秋是专注国际时尚领域的全域服务商，签约50+国际时尚品牌，荣获天猫六星服务商。
　　百秋与50多个国际时尚品牌建立长期合作关系，持续为国际时尚品牌提供整合线上线下全渠道的品牌咨询、店站运营、数字营销、仓储物流、IT解决方案和新零售等全链路服务，并于18年成立海外子公司ARRIVA，为国际品牌提供东南亚电商服务。合作品牌包括：
Maje、Sandro、PANDORA、Tissot、FOSSIL、New Balance等。百秋18年收入2.2亿元，净利润6014万元，19年前3Q收入2.2亿元，净利润4026万元，保持高成长性。
　　本次股权变更后，未来有望dlIPO。
　　公司是国内轻奢时装龙头，主品牌持续稳健增长，收购品牌表现强劲，IRO等新品牌已进入业绩释放期，维持“增持”评级。由于本次交易还未交割，暂不考虑本次交易，19年受零售大环境疲软拖累，Edhardy调整，因此下调盈利预测，预计19-21年归母净利润4.01/4.61/5.49亿元 原预测19-21归母净利润为4.12/4.74/5.74亿元 ，对应PE为11/10/8倍，维持增持评级。
　　


国检集团(603060) ：股权激励彰显信心 看好长期价值
类别：公司 机构：华泰证券(601688)股份有限公司 研究员：王玮嘉/鲍荣富/张雪蓉/方晏荷 日期：2019-12-25 股权激励方案推出，凸显公司长期价值
公司公告《2019 年股票期权激励计划 草案 》，拟授予752.2 万份股票期权，约占总股本的2.44%，激励对象不超过 124 人，行权价格为21.4元/股。根据考核方案：2020-22 年收入分别较18 年复合增速不低于15/16/17%，ROE 不低于12%，且分红率不低于30%。针对建筑建材检测 “大行业小公司”的格局 国检为该细分龙头，2018 年市占率仅为1% ，我们认为公司将收入作为考核目标符合其短中期发展战略，因市占率和收入规模是检测公司中长期竞争力的核心指标之一。我们预计19-21 年EPS预测0.68/0.82/0.97 元 此前为0.68/0.87/1.08 元 ，维持“买入”评级。并购落地后，核心层与公司利益进一步绑定
本次股权激励计划覆盖面广，并购落地后进一步绑定核心层与公司利益。
　　公司于2019 年11 月9 日披露集团检测业务整合方案，涉及南玻院、北玻院、苏混检测、咸阳院、地勘院、晶体院等8 家单位。同时，公司于2019年先后以2,940 万元购买安徽拓维55%股权，以8100 万元购买云南合信60%股权，“内生+外延”推动公司发展。此次股权激励计划覆盖面广，拟激励对象不超过124 人，涵盖高管6 人 占拟授予股票期权总量的12.02% ，总部部门负责人11 人，专业院负责人22 人，子公司高管68人，业务骨干17 人，通过股权激励更有效的整合并购资源，助推业绩增长。
　　盈利考核助力未来增长，分红考核保障股东回报
本次业绩考核包含公司和各业务板块两个层面。公司层面：2020-2022 年收入复合增速不低于15/16/17% 以2018 年为基准 ，对应ROE 不低于12%，且收入增速和ROE 不低于同行业24 家对标企业75 分位值水平。同时要求ΔEVA＞0，且现金分红不低于当年公司归母净利润的30%。业务板块层面：最终可行权比率取决于收入与ROE 考核孰低：1 收入复合增速高于10%全部行权，介于0-10%行权60%，低于0%不行权；2 ROE高于9%全部行权，介于5-9%行权60%，低于5%不行权。且收入增速高于15%或ROE 高于12%的，按每多0.5 个百分比下一期增加一激励名额。
　　激励方案推动长期发展，维持“买入”评级
此次股票期权激励计划尚需股东大会审议通过，向上交所提出申请并得到确认后，方能授予股票期权。授予的股票期权自授予日起满2 年后分三期行权，行权期分别为授予日起第3/4/5 年。参考收入考核目标及建工行业竞争加剧引发的价格下降，我们调低收入预测并下调盈利预测，19-21 年EPS 预测0.68/0.82/0.97 元 此前为0.68/0.87/1.08 元 。参考可比公司20 年平均32x P/E，公司股权激励落地绑定核心层利益，同时有效整合2019 年并购项目，“跨地域、跨领域”战略推进估值折价收窄，给予公司20 年30-32x 目标P/E，给予目标价24.6-26.24 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：收购进度及整合能力不及预期、网点布局进度不及预期。

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