十大券商策略：牛市还没走完

中信证券：A股本轮慢涨将延续至明年一季度

A股正处于跨年的轮动慢涨期，除了顺周期主线外，还可以关注年底前的两条副线：其一是周期行情的扩散，从工业品涨价传导至其它景气修复但相对滞涨的品种；其二是年末机构博弈下，今年领涨板块和基金重仓品种的快速轮动。趋势上，国内外基本面向好预期强化，A股本轮慢涨将延续至明年一季度。海外将进入疫苗接种阶段，经济恢复节奏将更清晰；11月国内经济数据持续向好，预计地产投资与销售增速仍处于较高水平。风格上，顺周期是慢涨期的主线，同时在年底前可以关注周期行情扩散和机构博弈这两条副线的快速轮动。

具体配置上，顺周期主线方面，主要包括工业品涨价相关的有色金属和基础化工等细分领域，以及家电、汽车、白酒、家居、酒店、景区等可选消费品类。周期行情扩散方面，建议聚焦出口产业链中短期订单弹性与中期景气趋势兼顾的品种，包括电子、汽车零部件和轻工；以及在金融地产的估值修复中，优质地产蓝筹的机会。年底前机构博弈方面，“收益战”下，博弈资金预计会流入今年以来的强势板块；“规模战”下，预计公募基金不会轻易降仓，其重仓股会继续受益于基金新发，建议关注全年强势而前期调整的医药、新能源和食品饮料的快速轮动。

海通证券：牛市还没走完，中短期大金融补涨

业绩还在，牛市还没走完，当前阶段没必要恐高。本轮牛市虽然已历时近两年但涨幅不大，历史上沪深300牛市最低涨幅137%，这次才73%。过去牛市顶部对应基本面和情绪面高点，这次基本面回升要持续到明年下半年，情绪指标才位于牛市高点的60%，牛市格局没变。

中短期关注后周期的大金融，中长期牛市主线是代表转型升级的科技和内需。

国泰君安证券：跨年叠加春季躁动，市场存在突破3500点的可能

市场仍呈3100-3500震荡格局，短期冲击上沿，市场对经济增长预期进一步上修是核心驱动。上证综指3100-3500点震荡格局将持续至2021年中，但短期内跨年叠加春季躁动存在突破3500点的可能，市场对经济增长的预期上修是核心驱动。

国内11月PMI数据超预期，海外耶伦上台推动全球经济预期加速上升，内外共振下市场对经济增长预期进一步上修。但上行过程中仍需防范风险偏好的短暂扰动，当前在流动性格局稳定、利率区间震荡下，中美关系恢复不及预期将替代流动性收紧预期成为压制风险偏好的重要力量。综合来看，市场对经济增长的预期上修、金融周期的绝对收益机会驱动指数冲击上沿，期间警惕中美关系修复不及预期压制风险偏好对行情带来扰动。

中金公司：年底关注流动性与政策取向

近期市场风格较为纠结，新老经济、周期成长互有表现。一方面，A股近年投资者结构机构化使得更多投资者对偏短的风格轮动机会兴趣并不坚定，而更关注那些可以看得更长的逻辑；另一方面，近期政策已在强调“总闸门”和“防风险”，可能使得市场对明年政策退出的影响仍有顾虑，对近期风格转换的持续性有一定的怀疑。

综合来看，中国市场复苏交易可能仍是短期主线，但实际过程可能较为纠结，临近年底，流动性和资金面对市场边际影响增强，“新老配置偏均衡”依然适用，在市场的变化中稳守基本面与估值底线，注重低估值、有正面催化等因素。

广发证券：明年A股估值扩张大概率转向收缩，降低预期收益率

2021年A股核心矛盾切换至 “盈利修复 VS 信用紧缩” ，金融条件收敛使A股连续两年扩张的估值大概率转向收缩，降低预期收益率。把握三条确定性：从“国内结构修复”到“疫苗全球修复”：(1)需求拉动大于份额回吐，出口正向有推动；(2)疫苗交易尾端，“出行链”修复有弹性；(3)ROE回升快于融资成本，制造业结构扩产有动能。

招商证券：上证指数有望突破前期高点，年底值得关注的两大产业趋势变化

短期而言预计市场将会继续保持上行趋势，上证指数有望突破前期高点，上证50指数将会续创新高。临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，不排除在金融的带领下，蓝筹权重指数出现阶段性快速上行。中期来看，展望至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。保险银行等金融板块，建材、化工等周期板块，轻工家电等地产后周期消费，航空酒店机场影视等出行消费也有望依次恢复。科技领域的消费电子、电动智能汽车也将会开启复苏周期。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

从风格的角度来看，2021年机构关注的标的有望从“抱团300”扩张到“挖票800”左右。因此具备业绩改善、产业趋势变化、政策支持的细分领域将得到投资者的更多关注。近期观测到各大巨头均在加速布局自动驾驶\车联网产业链，可能在新能源汽车加速渗透后迎来快速增长。此外第一阶段限塑禁塑任务将在今年底完成，可关注政策驱动下的相关投资机会。

兴业证券：复苏行情持续乐观

国内经济持续强劲，上游价格指数持续上行，中游制造业主动补库存，下游复苏业加速复苏。海外美国受疫情影响，就业数据不及预期，提升市场对于财政、货币宽松重启预期。分子端基本面、分母端政策预期，双向叠加，推动复苏行情有望超预期。

把握两条主线：1)复苏主线，上游价格涨，中游补库存，关注化工、工业金属、机械及器械、纺织链、家电、轻工等。2)下游服务业，2020 年受损，2021年受益的服务业，金融、餐饮旅游、航空方向。

安信证券：A股震荡上行趋势继续，顺周期行情未结束

从中期看，自上而下看，A股的核心关注焦点在于流动性收紧与盈利复苏的幅度问题，自下而上看，A股的核心关注焦点在于，今年估值没有大幅扩张，估值还未处于历史高位的行业中有多少能够在明年出现强劲的盈利增长。因此中期配置结构，存在动态调整的空间。

从短期看，市场流动性预期边际改善，复苏预期深化，A股震荡上行趋势继续，短期配置仍建议以顺周期为主线(包括金融、可选消费、涨价链、出口链等)，观察中美下一步政策力度，逐步关注成长股机会，行业上重点关注：保险、银行、券商、军工、白酒、汽车(包括新能源汽车)、白电、化工、有色、机械等。

方正证券：明年像2010年和2017年结合体，资产配置股市更有利

明年的宏观环境同2010年和2017年有一定可比性，均处于全球经济共振下的经济上行期，业绩主导，流动性均处于回收期。明年更像是2010年和2017年的结合体，经济前高后低但质量优先的背景下预期波动幅度有限，跨周期调节的背景下流动性回收幅度也较为有限。就股票市场而言，春季躁动时期需要甄选业绩占优以及具备产业周期催化的行业。

从两个维度选择行业。一是顺周期维度，受益于全球经济共振以及产品价格上行，明年上半年业绩占优，包括耐用消费、金融、强周期品；二是新兴产业，受益于十四五规划的逐步落地以及产业本身的高景气，偏科技成长属性，如5G、新能源汽车、数字经济。

粤开证券：积极布局跨年行情

根据过去5年的跨年行情，影响行情起始或结束的主要变量是宏观经济环境如何，以及政策和流动性是否宽松，2021年跨年行情可期。

(1)基本面来看，经济复苏仍在持续，根据11月份PMI，工业生产延续景气，需求回升带动生产指标处于较好水平，11月的出口强劲，消费和基建上升，在疫苗研发重大进展下，全球经济有望重启，下阶段经济恢复预计持续至2021年上半年。(2)政策面来看，2021年A股政策面预期向好，国内、国外和资本市场政策三重共振，有望推动市场上行。