叶檀:业绩滑坡 裁员关厂！有人却说 抄底机会来了？！

[叶檀股市分析]业绩滑坡裁员关厂！有人却说抄底机会来了？！
要说疫情下最惨的行业，汽车必须拥有姓名。今年1、2月，国内的汽车销量几乎“跌停”，行业一片哀嚎。
二季度以来汽车行业反弹明显，但今年上半年汽车行业产销率仍然低于去年。根据中国汽车工业协会统计，今年1-6月，国内汽车产销量分别为1011万辆和1025万辆，同比下降均超过16%。虽然上半年疫情严重冲击了汽车产业，但投资者却对福耀玻璃很看好。二季度以来，福耀玻璃股价涨幅较大，4月1日至8月21日，福耀玻璃股价区间涨幅高达52.68%。
大跌四成！“玻璃第一股”折戟海外？
8月21日，福耀玻璃发布的最新财报披露，上半年公司营收81亿元，同比下滑21%；净利润9.6亿元，同比减少约36%。单季度来看，受海内外疫情和去年同期高基数影响，二季度公司实现营业收入39.51亿元，同比下滑26.20%，实现归母净利润5.04亿元，同比下滑44.00%。福耀玻璃称，受疫情影响，今年上半年汽车行业产销量同比下降，使其下游客户订单需求减少，导致公司营收和利润均出现减少。福耀玻璃是国内最大汽车玻璃制造商，占据国内汽车玻璃OEM（代工生产）市场65%以上的份额，在全球也排名前列。
除了营收利润双双下滑，财报还披露，由于福耀玻璃进行岗位编制优化梳理，上半年在职员工人数减少2267人，相当于其去年底雇员规模的约8%。福耀玻璃称，此举旨在充分发挥员工的积极性和潜能，提高工作效率，增强企业竞争力。去年上半年，福耀玻璃也基于同样的原因减员1351人，其雇员规模因此缩减至约2.57万人。但到去年年底，公司员工规模再次增长至2.67万人。实际上，即使没有疫情，福耀也正处于下行通道。2019年，国内汽车行业连续第二年负增长，福耀玻璃也出现了九年来的首度利润下滑。该公司去年净利润约29亿元，同比下滑近三成。新冠疫情也影响了福耀玻璃海外公司的业绩。福耀玻璃在美国、俄罗斯等地设有汽车玻璃工厂，去年海外市场为该公司贡献了约一半的收入。
上半年，福耀玻璃SAM汽车饰件公司和福耀玻璃美国公司均出现亏损，两者总计亏损近3亿元。SAM原为德国铝饰件生产商，福耀玻璃于去年2月斥资5882万欧元（约合4.8亿元人民币）将其收购。出现亏损的原因很简单：上半年，SAM工厂还处于整合期，加上受到了疫情影响，直接亏损了2617万欧元，也就使得公司利润总额比上年同期减少人民币1.48亿元。此外，受疫情影响，美国当地整车厂减产或停产，福耀玻璃位于美国的工厂自3月末起仅保留小规模必要生产。随着疫情缓解，该工厂于5月初复工，目前产能利用率还处于提升阶段。上半年，福耀玻璃美国有限公司产生亏损1737.80万美元，使公司利润总额较上年同期减少人民币2.70亿元。不过，在汇率方面，国外设厂有风险，也有好处。上半年，福耀玻璃实现了汇兑收益人民币1.28亿元，较上年同期汇兑收益增加人民币0.97亿元。除去这三项不可比因素，上半年福耀玻璃的利润总额同比下降16.19%，与国内汽车产量降幅16.8%相当。虽然卖的是玻璃，但是福耀可以说是一个纯粹的汽车股了。
大跌过后福耀绝地反弹？
那么，汽车行业好起来了，福耀能好起来吗？答案是肯定的。疫情影响逐渐减弱，汽车玻璃业务自然有望受益汽车行业回暖而回升。此外，主打中端的福耀玻璃，有逐渐向上的趋势。在上半年业绩下滑的同时，福耀玻璃主打隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化的高附加值产品占比持续提升。上半年的占比较上年同期上升了2.46个百分点，带动了汽波ASP上涨。这也意味着，未来福耀的产业结构会更加健康。
此外，随着未来中国国产化比例越来越高，入门级车型价格带进一步下探，预计特斯拉也有望引入更多的供应商配套这些创新产品。福耀集团已经开始为蔚来EC6、长安UNI-T等车型配套全玻璃车顶，未来有望为特斯拉等全球主流豪华品牌配套，做大业务盘子。其次，拖累业绩的SAM工厂6月已经整合完毕，虽然不一定能马上赚钱，但是减亏还是很容易的。SAM公司拥有全球领先的表面喷镀技术，产品单车配套价值较高，尽管当前仍处于亏损状态，但长期看有望为福耀打开新的成长空间。创始人曹德旺曾表示，收购SAM在未来将能再创一个福耀，期待管理层能够尽快完成公司的产能整合，实现盈利。不过，从全球的汽车市场来看，福耀玻璃就没这么幸运了。
由于疫情，海外市场还处于水深火热中，福耀玻璃在半年报中提到，“公司海外销售业务已占一半左右，且规模逐年增大”，2020年的疫情海外何时得到控制还不得而知，这将肯定影响福耀海外板块的营收。以史为鉴，2008年金融危机对汽车玻璃行业的影响可以为当前提供一个参考。2008-2009年，金融危机让全球汽车产销放缓，福耀竞争对手汽玻业务盈利能力下降都较多，但是福耀同期收入和盈利能力所受冲击较小。从可得的一季度数据来看，2020年新冠疫情对国内外汽车行业均造成了较大负面冲击，福耀及其对手汽玻业务也受到冲击，但是福耀竞争对手的汽车玻璃业务本身营业利润率较低，受到冲击极易亏损。反观福耀，则表现出了很强的抗跌性。2020年一季度，全球汽车产量同比下降24.2%，中国汽车产量同比下降45.2%。福耀汽玻在国内汽玻收入同比下降27.08%的情况下，收入同比下降17.57%，收入跌幅好于汽车行业整体产销情况。以此来看，福耀玻璃虽然也没能对抗住周期和宏观的压力，但绝地反弹，仍有希望。

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