[股票群]安信策略：短期从积极转向中性

　　投资要点

　　安信策略在今年市场底部坚定看多，提出“复苏牛”判断并持续发布系列报告，伴随着全球流动性泛滥，中外经济和金融数据持续超预期，企业盈利复苏预期上修，中国金融改革步伐不断加快提升市场风险偏好，A股包括上证综指等主要指数都已创下19年以来新高。我们的观点正在不断得到验证，安信策略在市场底部看牛市的判断正在得到市场越来越多的认同。安信策略六月底发布的下半年策略展望报告《复苏牛，未完待续》在过去两年来首次重点提示低估值顺周期板块将出现一轮上涨。

　　从宏观层面来看，6月金融数据继续改善但幅度趋缓，通胀同比出现回升，流动性预期需要回归适度宽松，从市场面看，近期A股市场上涨速度过快，对应风险偏好与情绪的指标数据都已处于高位水平；从资产配置的角度来看，股票相对债券的吸引力在近期也发生了一定程度的下降。从外部环境来看，海外经济和疫情仍存在一定不确定性。综合来看，我们对市场的态度短期从积极转为中性，我们认为未来一个阶段，行情特征将从β回归α，投资者需要戒骄戒躁，不宜过于亢奋，警惕外部风险，精耕细作，关注中报超预期优质品种机会。由于全球经济复苏仍有望持续，流动性整体还看不到出现明显收紧，更重要的是中国经济转型升级与资产配置趋势从中长期看依然对A股构成有利因素，我们对A股市场中长期维持战略看多不变。

　　近期行业重点关注：新能源汽车、苹果链、云计算、互联网、通信、医药、食品饮料等。

　　■风险提示：

　　1、海外疫情超预期；2、全球经济低预期；3、政策推进低预期等。

　　正文

　　本周A股放量大涨，总成交量连续五日突破万亿元，上证综指等主要指数持续创今年新高。本周上证综指，中小板指，创业板指涨跌幅分别为7.31%，10.40%，12.89%。从行业指数来看，本周国防军工(18.73%)，商业贸易(16.43%)，计算机(13.40%)，有色金属(12.72%)，综合(12.65%)等行业表现靠前；银行(2.89%)，家用电器(2.89%)，公用事业(5.11%)，建筑材料(5.36%)，采掘(5.63%)等行业表现落后。

　　安信策略在今年市场底部坚定看多，提出“复苏牛”判断并持续发布系列报告，伴随着全球流动性泛滥，中外经济和金融数据持续超预期，企业盈利复苏预期上修，中国金融改革步伐不断加快提升市场风险偏好，A股包括上证综指等主要指数都已创下19年以来新高。我们的观点正在不断得到验证，安信策略在市场底部看牛市的判断正在得到市场越来越多的认同。安信策略六月底发布的下半年策略展望报告《复苏牛，未完待续》在过去两年来首次重点提示低估值顺周期板块将出现一轮上涨。

　　从宏观层面来看，6月金融数据继续改善但幅度趋缓，通胀同比出现回升，流动性预期需要回归适度宽松，从市场面看，近期A股市场上涨速度过快，对应风险偏好与情绪的指标数据都已处于高位水平；从资产配置的角度来看，股票相对债券的吸引力在近期也发生了一定程度的下降。从外部环境来看，海外经济和疫情仍存在一定不确定性。综合来看，我们对市场的态度短期从积极转为中性，我们认为未来一个阶段，行情特征将从β回归α，投资者需要戒骄戒躁，不宜过于亢奋，警惕外部风险，精耕细作，关注中报超预期优质品种机会。由于全球经济复苏仍有望持续，流动性整体还看不到出现明显收紧，更重要的是中国经济转型升级与资产配置趋势从中长期看依然对A股构成有利因素，我们对A股市场中长期维持战略看多不变。

　　近期行业重点关注：电子、新能源汽车、云计算、互联网、通信、医药、食品饮料等。

　　1、金融数据改善，政策预期回归“适度”

　　6月金融数据持续改善，但斜率趋缓。2020年7月10日，央行发布6月金融数据，中国6月新增人民币贷款18100亿元，预期17619亿元，前值14800亿元；社会融资规模增量34300亿元，前值31900亿元；6月M2同比11.1%，预期11.2%，前值11.1%，存量社融同比12.8%，前值12.5%。整体来看虽然金融数据仍有改善，但是改善幅度呈现趋缓迹象。

　　短期通胀有企稳回升迹象。6月CPI同比2.5%，较上月小幅回升0.1个百分点；核心CPI同比 0.9%，较上月回落0.2个百分点。6月PPI环比0.4%，较上月大幅回升0.8个百分点，创两年新高；PPI同比-3%，较上月回升0.7个百分点。

　　安信宏观团队认为，食品分项中，受南方洪涝灾害以及新发地市场关停的冲击，鲜菜价格明显攀升；与此同时，洪涝灾害、去年非洲猪瘟对出栏的滞后影响开始显现，猪肉价格重新开始上涨。其他食品价格分项涨跌互现。食品价格的回升主要受供应层面因素的冲击，这一因素目前仍在延续。往后看，南方洪灾以及猪肉自身供应的问题短期仍将推升食品价格，7月的CPI同比有望小幅抬升。

　　尤其值得注意的是，7月10日，央行在2020年上半年金融统计数据新闻发布会上，相关领导表示“货币政策的立场仍然是稳健的，货币政策更加灵活适度，我们现在更加强调适度这两个字。”适度有两个含义，一个含义是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快的话，快于经济复苏就会产生资金淤积，产生信贷资金没法有效使用的问题。第二个是价格上要适度。一方面要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利。他还强调，要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是不利的，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利的问题，产生资源错配的问题，产生资金可能流向不应该流向领域的问题。所以利率适当下行但也不能过低。

　　海外，美联储扩表速度趋缓，就业市场改善呈现趋缓迹象，美国疫情发展仍不明朗，仍需关注海外市场风险。美国劳工部公布最新数据显示，美国上周首次申请失业救济人数为131.4万人，低于预期的137.5万人。前一周首次申请失业救济人数修正为141.3万人。另外一方面，美联储扩表进程近期有所趋缓，未来仍需密切关注联储政策指引。