当股神遭遇熊市(17)

（2）知道自己想要什么

巴菲特并不是仅仅把伯克希尔·哈撒维公司作为一家纺织企业来经营,而是以它为自己的投资平台,进行股票投资和企业并购。纺织企业要投资厂房和设施,资金量需求很大。巴菲特一直想解决这个问题,他瞄上了奥马哈的一家保险公司：国家保险公司。国家保险公司是靠在大萧条时期为出租车提供保险起家的。它的主要拥有者林沃尔特生动地阐述了国家保险公司的经营原则："没有糟糕的风险,只有糟糕的赔付比例。"通过良好的风险控制机制,国家保险公司设计出一系列范围非常广阔的产品,吸引了大批顾客,公司账户上积累着大量保费。1967年,巴菲特深有远见地以860万美元购入了国家保险公司以及另一家保险公司--火灾及海运保险公司的全部流通股。纺织企业是很消耗现金的,而保险公司能产生现金,债务可以在将来偿付。所以,保险公司的保费能够补偿纺织企业的支出,巴菲特还可以拿补偿后的剩余去投资基金,获得投资收益。巴菲特收购保险公司的意义非常重大,国家保险公司是巴菲特巨大成功的关键因素之一。1968年,国家保险公司保费收入2000万美元,税后利润达到220万美元。从此以后,他有了一个源源不断的资金库,为他的投资提供了充沛的资金,而且他还能享受税收优惠。当时人们还未领略到保险业对于投资的益处,等到他们发觉过来,巴菲特已经捷足先登了。

（3）微软就是再便宜也不买

技术发展太快了,今天的领先者可能在一夜之间就被后来者超越,今年还是盈利的网络公司可能明年就会巨额亏损。巴菲特无法准确预测网络科技公司的发展前景,他不能投资一个不确定的未来,尽管现时状况是那么美好。他与微软创始人盖茨是非常要好的朋友。他问盖茨能不能确定10年后软件会是什么样,网络和电脑又会是什么样？盖茨说,我也不能确定,因为这个行业发展太快了。巴菲特诚恳地告诉盖茨,既然他作为公司董事长都不能确定微软的未来,他更不能违背自己的投资原则,投资自己看不懂的股票,所以他的伯克希尔·哈撒维公司不能购买微软的股票。只是因为他们是朋友,巴菲特可以以个人的身份投资微软。连最出色的生意人所经营的最为强大的网络公司都不能够受巴菲特青睐,其他的网络科技公司更是可想而知,不可能获得巴菲特的投资。在整整5年中,伯克希尔·哈撒维公司竟然连一股网络股都没有购入。

六、在熊市的悲观氛围中做生意

明道若昧,进道若退,夷道若颣。

白话文：光明的道好似暗昧；前进的道好似后退；平坦的道好似崎岖。

市场信心过于低迷,所有投资者都不愿意购买和持有股票的时候,往往是购入股票的大好时机。巴菲特本人也多次说,相比之下,他更愿意在熊市的悲观氛围中做生意。

1?熊市中的并购机会

1977～1981年,美国经济陷入了滞胀,股市也徘徊不前,道-琼斯指数一直在1000～800之间波动,股市波澜不惊。在这几年中,趁着市场的低迷,巴菲特花费4750万美元购入了政府雇员保险公司的大部分股份。早在1948年,巴菲特的老师格雷厄姆就收购了政府雇员保险公司50%的股份,并出任政府雇员保险公司的董事。因此,巴菲特对政府雇员保险公司熟悉已久。政府雇员保险公司一直以低廉的产品价格著称,它的保险产品价格大大低于其他保险公司。低定价归功于政府雇员保险公司的低承保成本,它的承保成本仅为13%,远低于行业30%的水平。政府雇员保险公司有巨大的竞争优势。然而在1976年,由于错误计算了客户索赔额,以及保险产品定价过低,政府雇员保险公司濒临破产,股价一落千丈,从每股61美元跌至每股2美元。政府雇员保险公司的创始人利奥·古德温的儿子小利奥在接管公司后忍受不了这次股票的大幅下跌自杀身亡。但是,巴菲特仍然相信政府雇员保险公司的整个竞争优势依然存在,而且他对新任首席执行官寄予厚望。于是他在低点持续买入了大部分政府雇员保险公司的股票。从1977年起,政府雇员保险公司就成为巴菲特投资组合中最主要的部分之一。