中央银行对外汇市场的干预

    中央银行对外汇市场的干预有三种方式：

    （一）中央银行的间接干预,是指中央银行通过货币政策工具干预利率的变化进而影响汇率的走势。

    （1）公开市场业务,即中央银行在金融市场上购入或卖出政府债券,影响外汇汇率走向。当市面上投机过度,物价指数太高,货币汇率下降过快时,中央银行就会在证券市场上卖出高息的政府债券,那些买入债券的投资者,就会用现金来换取债券。这样,市场中流通的货币量减少,该货币的价格自然就会上升,即汇率开始上升。

    （2）调整再贴现率。“再贴现率”是中央银行借钱给商业银行的“利息”。当商业银行缺钱时,有两种办法获取：一种是向中央银行借款,支付“再贴现率”；另外一种是提高存款利率,吸引公众存款。如果中央银行提高“再贴现率”,迫使商业银行借款成本过高而导致放贷无利,就会导致商业银行加息。如此,“再贴现率”就可以影响存款利率,进而影响汇率。

    （3）调整准备金率。中央银行有权决定商业银行和其他存款机构的法定准备金率,如果中央银行决定提高准备金率,就会使所有的存款机构中不可动用的资金增加,从而导致社会流通中货币供给的减少。如表明中央银行的意图是扩张货币供给、降低准备金率,那么对货币汇率的上升就会带来压力；反之,则情况正好相反。

    （二）中央银行的直接干预,是指中央银行作为外汇市场主体参与外汇买卖,进而影响外汇汇率的走势（如日本中央银行就一贯采取干预日元的行动）。

    当某种货币的买盘非常强劲时,直接干预行为就意味着中央银行必须卖出这种货币。如果中央银行卖出的货币数量相当有限,就只能够产生稍微的贬值,那么汇价随后通常都会再度上涨,结果干预的行为只会让买方能够以较低的价格买进该货币；只有中央银行进行大量的干预,汇率的走势才有可能发生反转。

    中央银行的直接干预方式和效果,会因市场的反应而有所不同,具体来说：

    （1）在重要的压力位或支撑位附近进行干预比较容易产生效果。此处所进行的有限干预,其效果可能相当于走势明确时的大量干预。

    （2）如果外汇市场异常剧烈的波动是因为信息效益差、突发事件、人为投机等因素引起的,由于这些因素对汇市的扭曲经常是短期的,那么中央银行的干预会十分有效。

    （3）如果一国货币的汇率长期偏高或偏低,是由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的,那么,中央银行的干预从长期来看是无效的。

    （4）数国中央银行联合进行干预,会对汇率市场造成重大的影响。如果此时交易者所设定的止损单被触发,市场就可能朝另一个方向发展,至少暂时如此。

    （5）如果中央银行希望本国货币汇率以稳定的方式贬值,可能需要同时在买、卖两方面进行干预。即：为了缓和贬值速度,要在某些时候买进,而后在某些时候再卖出。

    （6）干预并不代表真正的市场供求。如果中央银行通过商业银行的渠道进行干预,则不泄漏交易来源,可以让市场误以为它们代表真正的供求变化,否则干预效果不好。

    （7）当市场预期中央银行可能干预时,会出现盘整走势,因为交易者担心所建立的头寸将因为干预而发生亏损。然而干预行为一旦实际发生,市场常会呈现“利空出尽是利好”的涨势。

3下一页     （三）还有一种干预方式是官方发表申明或讲话,对外汇市场以舆论导向的方式进行试探性的打压或抬高。

    中央银行的干预可能只局限于稳定汇价的范围内,可能是希望扭转汇率走势,也可能是仅仅测试市场的走势,还可能是试图操纵货币的升值与贬值。它们可以直接干预汇率,也可以通过利率政策来进行间接的干预,甚至采用道德劝导或威胁等手段。它们有时成功,有时失败,但中央银行的意图与行为都应该被视为重要的市场因素。

    以下是各国参与外汇市场的银行：

    日本：日本银行(BANK OF TOKYO) 央行

    第一劝业银行(DAI-ICHI KANGYO BANK)

    住友银行(SUMITOMO BANK)

    富士银行(FUJI BANK)

    三菱银行(MITSUBISHI BANK)

    三和银行（SANWA BANK）

    德国：德意志联邦银行(DETSCHE BUNDES BANK) 央行

    瑞士：瑞士联合银行(UNION BANK OF SWISS) 央行

    瑞士国家银行（SCHWEIZE RISHE NATIONAL）

    国际结算银行(BANK OF INTERNAITONAL SETTLEMENT)

    瑞士信贷银行(CREDIT SWISS)

    瑞士银行(SWISS BANK CORPORATION)

    法国：巴黎银行(BANQUE NATIONAL DE PARIS)

    英国：英伦银行(BANK OF ENGLAND)央行

    柏克莱银行(BARCLAYS BANK)

    米特兰银行(MIDLAND BANK)

    美国：联邦储备局（FEDERAL）央行

    中国：中国人民银行（THE PEOPLES BANK OF CHINA）央行

    中国香港：汇丰银行（HONG KONG BANK）

3